Инвесторы видят сокращение прибыли от частных кредиторов, поскольку центральный банк сокращает стоимость заимствований

Текущий цикл снижения ставок Федеральной резервной системы оказывает глубокое влияние на частные кредитные компании, поскольку доходы, которые они генерируют, сокращаются в режиме реального времени. Ключевая особенность этих кредитов, их плавающая ставка, которая вносила основной вклад в их привлекательность, когда процентные ставки росли, теперь оказывается палкой о двух концах, поскольку стоимость займов снижается.

Значительная часть кредитов в этих портфелях привязана к плавающим контрольным показателям, при этом 3-месячная ставка финансирования овернайт (SOFR) является основным ориентиром. В результате, когда ФРС повышает процентные ставки, SOFR также увеличивается, что приводит к более существенным процентным выплатам для кредиторов. И наоборот, когда ФРС снижает ставки, кредиторы испытывают снижение процентных платежей.

Условия новых кредитных соглашений, переговоры по которым ведутся в нынешних условиях, отражают меняющуюся ситуацию с процентными ставками: предлагаются более низкие кредитные спреды по сравнению с теми, которые были доступны в период высоких процентных ставок. Это означает, что не только падает базовая процентная ставка, но и сокращается дополнительная премия, которую могут получить кредиторы.

Наследие эпохи высоких процентных ставок продолжает влиять на эффективность портфелей частных кредитов. Многие частные кредитные менеджеры оказали помощь заемщикам, которые изо всех сил пытались выполнить свои долговые обязательства из-за более высоких затрат на обслуживание. Это облегчение, которое могло принять форму отсрочки платежей или пересмотра условий кредитования, помогло предотвратить появление проблемных портфелей. Однако эти меры продолжают влиять на эффективность портфеля, даже несмотря на снижение процентных ставок.

Недавнее решение ФРС снизить процентные ставки было вызвано слабостью рынка труда и замедлением роста числа рабочих мест. Тем не менее, снижение процентных ставок не улучшает автоматически финансовое состояние компании, которая уже изо всех сил пыталась обслуживать свой долг по более высоким процентным ставкам.

Хотя доходность снижается, частный кредит по-прежнему предлагает премию по сравнению с альтернативами государственным облигациям. Инвесторы могут получить более высокую прибыль, предоставляя кредиты через частный кредитный фонд, чем инвестируя в инвестиционные или высокодоходные корпоративные облигации на публичном рынке.

Однако риск, который заслуживает самого пристального внимания, — это потенциальное пересечение более низкой доходности и более высоких дефолтов. Если экономический спад, который привел к снижению ставок ФРС, приведет к снижению качества кредитов среди заемщиков, частные кредитные компании могут столкнуться с трудным сценарием, когда они будут получать более низкую доходность по работающим кредитам, одновременно поглощая убытки по неработающим кредитам. На данный момент за ситуацией внимательно следят отраслевые эксперты, в том числе из Федеральной резервной системы, которые следят за событиями декабря 2023 года и их влиянием на рынок в последующие месяцы, включая май 2026 года.