Акции Lufthansa (DLAKY) упали после понижения рейтинга Morgan Stanley на фоне топливного кризиса

На этой неделе Lufthansa сталкивается с растущим давлением, поскольку на немецкого авиационного гиганта обрушивается как понижение рейтинга Уолл-стрит, так и потенциальная нехватка авиатоплива. Перевозчик входит в число наиболее уязвимых авиакомпаний Европы к продолжающимся перебоям на энергетическом рынке, и финансовые прогнозы начинают отражать эту реальность. Генеральный директор Deutsche Lufthansa AG, LHA.DE Карстен Шпор поручил группам планирования разработать стратегии действий в чрезвычайных ситуациях в различных сценариях сбоев. Наиболее ощутимая мера на рассмотрении: вывод из эксплуатации до 40 самолетов, что составляет примерно 5% от общего парка авиаперевозчика. Руководство, похоже, стремится активно контролировать расходы, а не реагировать на снижение спроса на пассажиров. Основная проблема связана с практическим закрытием Ормузского пролива, жизненно важного коридора для международных перевозок реактивного топлива. Азиатские нефтеперерабатывающие заводы уже начали соответственно сокращать свою деятельность, в то время как Европа сталкивается с особой уязвимостью — примерно половина всего авиакеросина Евросоюза и Великобритании поступает из импорта из Персидского залива. Это ограничение предложения выходит за рамки простого ценового давления. Возможность фактического дефицита топлива создает операционную неопределенность, которую чрезвычайно сложно смягчить с помощью хеджирования, особенно для авиакомпании, которая уже отстает от конкурентов по эффективности хеджирования топлива. В среду Morgan Stanley понизил рейтинг Lufthansa с «избыточного» до «равновесного», указав на снижение перспектив прибыли и худшее хеджирование топлива по сравнению с конкурентами, включая IAG и Air France-KLM. Инвестиционный банк снизил прогноз EBITDA Lufthansa на 2026 год на 17% — значительно глубже, чем снижение на 6%, примененное к IAG, или сокращение на 10% для Air France-KLM. Это неравенство обусловлено прежде всего стратегиями хеджирования. Morgan Stanley отметил, что хеджирование топлива Lufthansa «остается менее привлекательным по сравнению с аналогами». В абсолютных цифрах банк прогнозирует увеличение расходов на топливо на 1,6 млрд евро в этом году, что приведет к снижению EBITDA примерно на 800 млн евро по сравнению с предыдущими оценками. Целевые показатели расширения пропускной способности были аналогичным образом снижены с 4% до 2,5%, в то время как коэффициент загрузки, как ожидается, сократится примерно на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, начиная с третьего квартала 2026 года. Что касается доходов, Morgan Stanley ожидает, что Lufthansa осуществит повышение тарифов. Ожидается, что доходность пассажиров вырастет на +7% во втором квартале, +11% в третьем квартале и +11% в четвертом квартале 2026 года. Однако эти улучшения доходов не смогут полностью уравновесить рост цен на топливо. Устаревшие перевозчики обычно пользуются более сильным ценовым рычагом, чем бюджетные авиакомпании, однако Lufthansa по-прежнему оказывается слабее европейских аналогов при оценке общего риска затрат на топливо. Примечательно, что Morgan Stanley подчеркнул, что спад Lufthansa с начала года примерно на 9% остается существенно ниже, чем падение примерно на 16%, которое испытали IAG и Air France-KLM, назвав это неравенство «разрывом, который мы считаем неоправданным». Акции выросли на 8,1% во время ранних торгов во Франкфурте во вторник после первых новостей о планировании действий на случай непредвиденных обстоятельств — после падения примерно на 16% с начала года на тот момент. Несмотря на это временное восстановление, понижение рейтинга и прогнозы по топливу продолжают оказывать давление на котировки акций.