Энтузиазм рынка в отношении Биткойна ослабевает, н...

Недавняя борьба Биткойна за рост в тандеме с акциями США вызвала волну объяснений: от опасений по поводу стратегии Майкла Сэйлора (MSTR), продающей биткойны, до вопросов о том, начинает ли институциональный спрос угасать.

Директор по исследованиям и стратегии цифровых валют Чарльза Шваба Джим Феррайоли видит более простое объяснение: биткойн теряет импульс в торговле.

«Биткойн находится на медвежьем рынке с октября», — сказал Феррайоли в интервью. «Не сказать, что это так просто, но это довольно просто».

Эти комментарии контрастируют с рыночным мнением, которое по-прежнему в основном сосредоточено на позитивных событиях. За последний год криптовалюта получила спотовые одобрения ETF, привлекла миллиарды долларов институционального капитала и приблизилась к ясности регулирования в Вашингтоне. Тем не менее, несмотря на эти события, биткойн с трудом смог удержать тот взрывной рост, которого ожидали многие инвесторы.

Вместо этого капитал утекал в другое место.

«Мы нашли дно в начале февраля, и с тех пор другая крупная фирма с Уолл-стрит успешно запустила ETF, и поэтому вы увидели своего рода возврат к истории институционального принятия», — сказал Феррайоли.

Этот отскок помог биткойну оправиться от февральских минимумов. Но в отличие от предыдущих криптовалютных циклов, восстановление застопорилось, а затем переросло в широкое спекулятивное безумие.

Это потому, что криптоинвесторы не руководствуются фундаментальными принципами, а гонятся за импульсом, сказал он. По его мнению, проблема биткойнов не в отсутствии бычьих новостей. Это конкуренция.

Исторически сложилось так, что криптовалюта выигрывала, когда становилась самой привлекательной спекулятивной возможностью на рынке. Когда цены растут, в дело вступают трейдеры. Когда другой класс активов начинает привлекать внимание, за ним часто следует капитал.

«Криптовалютные инвесторы исторически просто идут туда, где есть импульс», — сказал Феррайоли. «И в данный момент импульс в криптовалюте исчерпан».

Направления этой столицы изменились за последний год.

Некоторые инвесторы тяготели к драгоценным металлам. Золото привлекло значительный приток средств, поскольку инвесторы ищут альтернативы как акциям, так и криптовалютам. Другие все больше внимания уделяют искусственному интеллекту, который стал доминирующим фактором роста на финансовых рынках.

Бум искусственного интеллекта создал новый класс спекулятивных возможностей, которых не было в предыдущих криптоциклах. Публичные компании, связанные с инфраструктурой искусственного интеллекта, центрами обработки данных и передовыми вычислениями, получили высокую прибыль, а ожидаемые IPO таких компаний, как OpenAI и Anthropic, стали центром внимания инвесторов, ищущих следующую историю роста.

По словам Феррайоли, в этом сдвиге также участвуют криптоинвесторы.

«Я думаю, что люди, которых воодушевляет динамика, с нетерпением ждут IPO», — сказал он. «Тогда к некоторым из них вы действительно сможете получить доступ к частным акциям на этих децентрализованных биржах на Hyperliquid».

Эта тенденция важна, поскольку она подчеркивает, как криптовалютная торговая инфраструктура все чаще позволяет инвесторам спекулировать на активах, выходящих за рамки самих криптовалют.

Такие платформы, как Hyperliquid (HYPE), ввели бессрочные контракты, привязанные к частным компаниям, товарам и другим некриптоактивам, предоставив трейдерам новые возможности для размещения капитала.

Для Биткойна это означает, что он больше не конкурирует исключительно с другими криптовалютами.

Он конкурирует со всеми крупными спекулятивными идеями на рынке.

Феррайоли также преуменьшил обеспокоенность по поводу недавней продажи Strategy 32 биткойнов — транзакции, которая вызвала споры среди инвесторов из-за давней репутации Сэйлора как одного из самых преданных сторонников биткойнов.

«Говорят, что они никогда не продадутся», — сказал Феррайоли. Однако он считает, что рыночный эффект самой сделки был преувеличен. «Но я не думаю, что [продажа] — это то, что действительно движет этим», — сказал он.

Вместо этого он рассматривает продажу как удобный рассказ, связанный с более широкой тенденцией, которая уже началась.

Частично эта тенденция может быть связана с базой затрат инвесторов, и многие инвесторы в ETF все еще восстанавливаются после резких колебаний за последний год и рассматривают текущую цену как возможность выйти из позиций, а не увеличить их.

«Я думаю, что вы доберетесь до этих уровней и увидите людей, которые говорят: «Эй, я вернул свои деньги, может быть, я вернусь к этому позже», — сказал Феррайоли.

Эта динамика способствовала тому, что рынок сильно отличается от эйфорических фаз предыдущих циклов.

Феррайоли утверждает, что институциональное внедрение, хотя и реальное, все еще меньше, чем предполагают многие участники рынка. Биткойн-ETF расширили доступ к криптовалюте, но в большей части класса активов по-прежнему доминируют розничные инвесторы и трейдеры, движимые импульсом.

«Опять же, это в первую очередь розничный актив», — сказал он.

Это различие имеет значение, поскольку розничные инвесторы часто реагируют иначе, чем традиционные институциональные распределители. Вместо того чтобы строить позиции на основе моделей дисконтированных денежных потоков или долгосрочных моделей оценки, они склонны гоняться за