Настроения рынка меняются, поскольку вероятность повышения процентных ставок в США резко возрастает на фоне стремительного роста ставок по долгосрочным облигациям.

Шансы на повышение ФРС выросли до 52%, в то время как доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5%, что ужесточило финансовые условия и усилило давление на рисковые активы, от акций до криптовалют.

Рыночные индикаторы показывают, что трейдеры оценивают примерно 52% вероятность того, что Федеральная резервная система снова поднимет процентные ставки до конца года, что противоречит ранее достигнутому консенсусу о том, что следующим шагом будет снижение. По данным фьючерсных инструментов, которые отслеживают подразумеваемые вероятности контрактов с фондами ФРС, это первый случай с момента достижения пика цикла ужесточения ставки, когда шансы на повышение ставок явно перевешивают ожидания снижения ставок.

Эти меняющиеся ожидания быстро движутся по кривой доходности. Доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила порог в 5%, при этом на недавних аукционах доходность составила около 5,06%, а торги на вторичном рынке колеблются около 5,1% — уровня, невиданного со времен мирового финансового кризиса. На недавнем аукционе Казначейство США продало 30-летние облигации на сумму $25 млрд с высокой доходностью около 5,058%, подчеркивая, что инвесторы требуют более высокой срочной премии для хранения долгосрочного долга США.

Более высокая реальная доходность сжимает криптовалютную ликвидность

Для рынков криптовалют сочетание растущих шансов на повышение ставок и доходности по 30-летним облигациям выше 5% является токсичным для самых спекулятивных уголков экосистемы. По мере роста реальной доходности увеличивается альтернативная стоимость владения недоходными и высоковолатильными активами, такими как биткойны и эфир, что часто приводит к снижению рисков в альткойнах и чувствительных к ликвидности токенах DeFi. Исторически периоды резкого роста долгосрочной доходности и возобновления агрессивной позиции ФРС совпадали с просадками токенов с высоким коэффициентом бета, даже несмотря на то, что некоторые активы «голубых фишек» оказываются более устойчивыми.

Макроэкономический фон уже влияет на потоки спотовых активов и деривативов, отслеживаемые Coinglass и другими поставщиками данных, при этом повышенные ставки финансирования сжимаются, а риск-позиционирование смещается в сторону компаний с более высокой капитализацией. В предыдущем репортаже на сайте crypto.news, суммирующем отчеты Forbes, в начале этого года фьючерсные рынки увеличили вероятность повышения ставок выше 50%, поскольку снова всплыли опасения по поводу инфляции, отчасти вызванные геополитическими потрясениями и ценами на нефть.

Альткойны и DeFi, уже сталкивающиеся с нормативными и специфическими рисками, особенно подвержены воздействию режима «выше на длительный срок». Протоколы, которые полагаются на дешевое кредитное плечо, рефлексивное выращивание доходности или высокие множественные оценки, могут увидеть, что их экономика быстро ухудшится, когда базовые безрисковые ставки превысят 5% - динамика, которая была очевидна в прошлых циклах и остается в центре внимания трейдеров. Эта чувствительность была постоянной темой в анализе crypto.news, который проследил, как каждое повышение доходности имеет тенденцию совпадать с переходом ликвидности из токенов с длинным хвостом в наличные деньги или в самые крупные и наиболее ликвидные монеты.

Макропрепятствия для рисков и токенизации

Последнее изменение ставок произошло как раз в тот момент, когда традиционные финансовые эксперименты с ончейн-инфраструктурой — от подавления криптовалютных банкоматов в Миссури до платформы Seturion Штутгартской фондовой биржи и Hyperliquid ETF от Bitwise — набирают обороты. Более высокая доходность усложняет это строительство из-за увеличения стоимости финансирования, изменения допущений о ставках дисконтирования для проектов токенизации и изменения склонности инвесторов к риску как в TradFi, так и в DeFi.

Тем не менее, структурная тенденция к расчетам на основе блокчейна и токенизированным активам сохраняется, даже несмотря на усиление циклических макроэкономических факторов. Инициатива Seturion Штутгарта совместно с Société Générale и SG-FORGE направлена ​​на обеспечение более быстрых и дешевых расчетов по ценным бумагам в сети, в то время как решение Bitwise купить и заложить почти $19,78 млн в HYPE через свой Hyperliquid ETF подчеркивает, как институциональный капитал выходит за рамки биткойнов и эфира даже в условиях растущих ставок.

То, как рынки криптовалют воспримут мир длинных облигаций с доходностью 5% и вероятность дальнейшего ужесточения политики ФРС, скорее всего, будет зависеть от того, продолжит ли инфляция удивлять своим ростом. На данный момент послание рынков фьючерсов и облигаций ясно: эра легких денег еще не возвращается, и каждый новый базисный пункт доходности 30-летних облигаций ужесточает тиски в отношении принятия рисков с использованием заемных средств по всему спектру цифровых активов.