Массивная заявка Райана Коэна на приобретение eBay вызвала резкое падение акций GameStop

Оглавление В ходе чрезвычайно смелого корпоративного маневра генеральный директор GameStop (GME) Райан Коэн выдвинул предложение о поглощении eBay (EBAY) за 56 миллиардов долларов. Коэн предполагает использовать торговую платформу eBay для создания реальной альтернативы доминированию Amazon в электронной коммерции. GameStop Corp., GME Согласно предложению, оценка eBay составляет 125 долларов за акцию, что представляет собой почти 20%-ную премию по сравнению с уровнем торгов до объявления. Реакция рынка оказалась вялой: акции eBay выросли всего на 6% и составили примерно 110 долларов. Столь существенная разница между предложением и фактической торговой ценой свидетельствует о глубоких сомнениях рынка в перспективах сделки. GameStop, сеть игровых товаров с рыночной капитализацией в 11–12 миллиардов долларов, пытается приобрести бизнес, примерно в четыре раза превышающий ее собственный. Финансовая арифметика, без сомнения, чрезвычайно амбициозна. План финансирования Коэна включает около $9,4 млрд денежных резервов, $9 млрд в акционерном капитале GameStop и не менее $20 млрд в новом долге, подкрепленном финансовым обязательством со стороны TD Securities. Кроме того, GameStop стратегически накопила 5% акций eBay, прежде чем обнародовать свои намерения. Обоснование Коэна кажется ясным в своей концепции. Его план предусматривает преобразование сети GameStop, насчитывающей примерно 1600 физических точек продаж в США, в инфраструктуру дистрибуции eBay, позиционируя онлайн-рынок как более серьезного конкурента Amazon. Коэн также предположил, что его стратегии сокращения затрат, которые стабилизировали GameStop, могут быть реализованы в более крупных операциях eBay. eBay опубликовал заявление, подтверждающее, что оценивает это предложение, в частности изучая способность GameStop представить то, что компания назвала «обязательным, действенным предложением». В интервью CNBC Коэн заявил, что GameStop имеет возможность выпустить дополнительные акции, если это необходимо для завершения транзакции. Аналитики Morgan Stanley выразили сомнения, подчеркнув, что инвесторам требуется большая ясность в отношении механизмов финансирования, и отметив, что две компании используют «фундаментально разные» бизнес-модели с ограниченным видимым доходом или операционной синергией. Аналитики также подчеркнули, что, если эта сделка будет структурирована как выкуп с использованием заемных средств, эта сделка затмит недавно объявленную сделку Electronic Arts на сумму 55 миллиардов долларов как крупнейшую в истории LBO. Акции GameStop упали примерно на 2% в день объявления, в то время как eBay зарегистрировал лишь скромный рост – едва ли можно было бы ожидать такой реакции рынка, если бы инвесторы считали, что сделка имеет реалистичные перспективы. Майкл Берри, знаменитый инвестор «большой короткой игры», который ранее хвалил Коэна за проницательность, сравнивая его с Уорреном Баффетом, сообщил, что он ликвидировал все свои активы GameStop. В публикации Substack Берри назвал этот стратегический подход «пешеходным» и предупредил, что он приведет к чрезмерному размыванию долга и капитала. Берри предположил, что настоящая цель Коэна, скорее всего, сосредоточена на доминировании на предметах коллекционирования и вторичных рынках, а не на реальном вызове Amazon. Розничные трейдеры, наоборот, снова вернулись в акции. По данным Vanda Research, которая отслеживает активность розничных инвесторов, день, когда GameStop официально оформил свое предложение, стал пятым днем ​​по объему покупок акций за предыдущие двенадцать месяцев. Сообщества Reddit взорвались энтузиазмом, пользователи начали размышлять о конгломерате GameShire Hathebay. Коэн заявил о готовности осуществить враждебное поглощение, если eBay откажется вести переговоры. Его структура вознаграждений за январь, которая связывает потенциальную прибыль примерно в 35 миллиардов долларов с достижением рыночной оценки GameStop в 100 миллиардов долларов, обеспечивает существенную личную мотивацию для проведения трансформационных приобретений. Между тем, eBay уже прибавил почти 20% с начала года до предложения Коэна, чему способствовали хорошие результаты прибыли, опубликованные на предыдущей неделе.