Массовый листинг SpaceX может отвлечь инвестиционные потоки, угрожая подорвать динамику рынка криптовалют.

До одного из крупнейших дебютов фондового рынка в истории осталось шесть недель, и криптовалюта находится в том же пуле ликвидности, из которого она будет привлекать интерес.

Ранее в этом месяце SpaceX подала конфиденциальную заявку S-1 в SEC, намереваясь привлечь капитал в размере 75 миллиардов долларов при оценке в 1,75 триллиона долларов.

Если цена на ожидаемом июньском листинге будет хоть сколько-нибудь приближаться к этому уровню, предложение будет более чем в 2,5 раза превышать рекорд Saudi Aramco в 2019 году в размере $29 млрд, что сделает его крупнейшим дебютом на фондовом рынке в истории. Трейдеры Polymarket оценивают вероятность листинга в июне в 65% и вероятность того, что рыночная капитализация закрытия первого дня превысит 2 триллиона долларов, в 53%.

SpaceX не одинока. Производитель ChatGPT OpenAI планирует провести листинг в четвертом квартале с оценкой около 1 триллиона долларов. Сообщается, что Anthropic планирует дебют в октябре, который может собрать более 60 миллиардов долларов.

Если все три компании выйдут на публичный рынок в установленные сроки, с июня до конца года они получат более $240 млрд. Эта цифра, по оценкам PitchBook, превышает все IPO в США, поддерживаемые венчурным капиталом, вместе взятые с 2000 года.

«После IPO SpaceX, я думаю, вы начинаете получать очень медвежьи акции. Это момент Соланы за 300 долларов», — сказал Алекс Гуд, основатель проекта крипто-ИИ Post Fiat, в недавнем интервью CounterParty TV.

«Сейчас мы находимся в момент максимальной ставки: каждый инвестиционный банк собирается повысить стоимость всех акций AI, потому что они получат очень много комиссий от этих IPO».

Концепция Гуда отражает механическую структуру, при которой три крупнейших листинга могут быть сосредоточены в шестимесячном окне, чему предшествует скоординированный оптимизм со стороны продавцов со стороны банков, проводящих сделки, и за которым следует ротация.

MSCI, фирма, которая создает институциональные портфели многих эталонных фондовых индексов, в феврале смоделировала сценарий, согласно которому отмеченные IPO с мегакапитализацией в 2026 году могут спровоцировать потоки, обусловленные индексами, измеряемые миллиардами долларов, эффекты ротации секторов в глобальных индексах и сжатие ликвидности во всем, кроме новых компаний.

Криптовалюта находится в том же пуле ликвидности, который финансирует акции технологий и искусственного интеллекта.

Биткойн, эфир и остальные основные валюты торговались с ужесточением корреляции с Nasdaq и S&P 500 в течение последних двух циклов. Когда спекулятивный капитал покидает акции для размещения на IPO, часть того, что уходит, — это тот же капитал, который в противном случае мог бы предложить активы с более высокой бета-версией, включая криптовалюту.

Однако историческая параллель вызывает беспокойство. Котировки Coinbase состоялись 14 апреля 2021 года, на пике последнего биткойн-цикла. В тот же день Биткойн достиг своего исторического максимума примерно в 64 800 долларов и начал снижаться на 50% в течение шести недель.

Трейдеры, которые восприняли IPO Coinbase как сигнал о том, что криптовалюта становится мейнстримом, провели следующие шесть месяцев, наблюдая за ротацией основного капитала. Урок заключается в том, что институциональные вехи часто отмечают вершины, а не стартовые линии, потому что капитал, который следует за этой вехой, — это тот же капитал, который ранее удерживал актив.

SpaceX не является криптовалютной компанией, но две особенности листинга напрямую связаны с потоками криптовалюты. Во-первых, 30% розничной доли, то есть примерно 22 миллиарда долларов из предложения в 75 миллиардов долларов, в три раза превышает типичную долю розничной торговли в сделке такого размера.

Такое розничное распределение в SpaceX — это деньги, которые не участвуют в торгах за мемкойны, альткойны или сами биткойны.

Во-вторых, SpaceX сама держит 8 285 BTC на сумму около 600 миллионов долларов на хранении Coinbase Prime, что делает ее IPO первым дебютом на публичном рынке компании, чья существенная позиция в биткойнах раскрыта в соответствии с новыми правилами учета по справедливой стоимости, которые вступили в силу в конце 2024 года.

Поддающийся проверке сигнал в будущем заключается в том, выдержит ли криптовалюта период роуд-шоу в мае и июне или начнет снижаться, поскольку распределители освобождают место для подписки SpaceX.

Тем не менее, ралли биткойнов, продолжающееся во время роуд-шоу, предполагает, что предложение спот-ETF отделило криптовалюту от более широких потоков риска.

Пик Coinbase в апреле 2021 года составил одну компанию и рыночную капитализацию в 86 миллиардов долларов, поглощенную за один день. SpaceX с стоимостью 75 миллиардов долларов — это не увеличенная в масштабе Coinbase. Это событие другого рода, рассчитанное на рынок, у которого было пять лет, чтобы извлечь уроки из предыдущего.

Считает ли криптовалюта урок усвоенным или выучит его снова, будет видно в ленте примерно через шесть недель.