Майкл Берри Предупреждение Nvidia: бум искусственн...

Оглавление Майкл Барри выразил новую обеспокоенность по поводу структуры доходов Nvidia, предупредив, что финансовые показатели производителя чипов опираются на опасно узкую клиентскую базу. Берри утверждает, что нынешняя структура расходов на ИИ напоминает временную фазу строительства, а не постоянный спрос. Он вводит понятие «безденежья» для описания завышенных расходов, которые могут резко измениться. Его анализ также связывает риск Nvidia с более широкой сетью скрытых финансовых обязательств в технологическом секторе. Майкл Берри Анализ Nvidia сосредоточен на поразительном изменении данных о дебиторской задолженности. На долю трех клиентов теперь приходится 64% общей дебиторской задолженности Nvidia. В 2020 году этот показатель составлял 33%, а это означает, что концентрация выросла почти вдвое всего за несколько лет. Обращает на себя внимание скачок на восемь процентных пунктов только за один квартал. Такой уровень концентрации означает, что доходы Nvidia во многом зависят от решений о расходах очень небольшого числа покупателей. Любое замедление роста со стороны этих покупателей приведет к значительному разрыву в отчетных показателях Nvidia. Берри описывает текущую среду расходов на ИИ как компании, «летающие на пустых самолетах». Ориентиром является бенчмаркинг, тестирование моделей и конкуренция в списках лидеров, а не реальный, повторяющийся спрос. 🚨Майкл Берри говорит, что у Nvidia есть три крупных клиента, и если они перестанут покупать, все будет кончено. На этих трех клиентов сейчас приходится 64% всей дебиторской задолженности Nvidia. В 2020 году этот показатель составил 33%. За один квартал он подскочил на 8 процентных пунктов. Выручка Nvidia составляет… pic.twitter.com/YIqMLRNkBT — Bull Theory (@BullTheoryio) 3 июня 2026 г. Основной аргумент Берри заключается в том, что эта фаза сравнительного анализа в конечном итоге закончится. Когда это произойдет, у этих сконцентрированных клиентов будет гораздо меньше причин поддерживать текущие объемы заказов на чипы. Финансовая модель, поддерживающая концепцию роста Nvidia, может затем подвергнуться серьезному стресс-тесту. Рынки в значительной степени учитывают устойчивый спрос, что делает любое замедление еще более болезненным. Опасность не в том, что искусственный интеллект как технология является мошенническим. Скорее, проблема заключается в том, что значительная часть сегодняшних расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта служит временной сигнальной функции конкуренции. Как только эта функция будет выполнена, основное обоснование закупок значительно изменится. Помимо клиентской базы Nvidia, Берри указывает на более широкую архитектуру финансирования, которая усиливает риск. По данным Moody’s, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и Oracle в общей сложности имеют внебалансовые обязательства в области ИИ на сумму 662 миллиарда долларов. Стандартные правила бухгалтерского учета позволяют компаниям полностью исключать эти цифры из отчетности. Это означает, что истинный масштаб обязательств по инфраструктуре искусственного интеллекта остается в значительной степени невидимым для государственных инвесторов. Частные инвестиционные компании начали финансировать это строительство, приобретая компании по страхованию жизни. Эти страховщики собирают премии от обычных держателей полисов и перенаправляют этот капитал в собственные неликвидные активы компаний прямого инвестирования. Затем риск переносится за границу через кэптивных перестраховщиков, созданных на Бермудских островах, где требования к капиталу ниже. Каждый уровень этой структуры увеличивает дистанцию между основным риском и публичным раскрытием информации. Взаимосвязанный характер этих механизмов делает потенциальное расслабление таким разрушительным. Те же самые частные компании владеют страховыми компаниями, финансирующими долг AI. Перестраховочные риски несут те же бермудские структуры. Если крупный гиперскейлер отказывается от обязательств по центру обработки данных, каждый подключенный контрагент одновременно сталкивается с давлением. Таким образом, предупреждение Берри охватывает два пересекающихся риска. Один из них специфичен для Nvidia и связан с концентрацией клиентов. Другой носит системный характер и включает в себя обязательства на сотни миллиардов долларов, которые были структурированы так, чтобы оставаться вне учета до тех пор, пока они не станут невозможными.