Генеральный директор MicroStrategy предлагает откровенный взгляд на разгрузку BTC Holdings в эксклюзивном интервью

Когда Strategy (MSTR), крупнейшая публично торгуемая компания, владеющая биткойнами, во время недавнего отчета о прибылях и убытках впервые высказала идею продажи своих биткойн-тайников для финансирования своих дивидендных обязательств, это вызвало обеспокоенность среди инвесторов и криптосообщества.

Однако исполнительный председатель Майкл Сэйлор встретился со старшим аналитиком CoinDesk Джеймсом Ван Стратеном на конференции Consensus в Майами, чтобы объяснить, по его мнению, почему это объявление было «несущественным».

По мере того, как фирма превращается из казначейской компании в биткойны в полноценную компанию на рынках капитала, в обширной беседе с CoinDesk Сэйлор обсудил потенциальную продажу компанией биткойнов для финансирования дивидендов, механику ее привилегированных акций (так называемых Stretch или STRC) и то, что критики ошибаются в ее торговой стратегии.

Это интервью было отредактировано для краткости и ясности. Это первая часть серии историй из интервью CoinDesk с Майклом Сэйлором.

CoinDesk: Ваш звонок о прибылях и убытках показал, что Strategy может продавать биткойны для финансирования своих дивидендов. Это напугало некоторых инвесторов. Насколько это существенно на самом деле?

Майкл Сэйлор: С экономической точки зрения это большой пустяковый бургер. Если бы мы в следующем году финансировали все наши дивиденды исключительно за счет продажи биткойнов, мы бы купили 20 биткойнов за каждый проданный биткойн. Так что это ничем не отличается от покупки 20 биткойнов и продажи ни одного биткойна. И затем, с рыночной точки зрения, сегодня ликвидность Биткойна составляет от 20 до 50 миллиардов долларов. Если бы мы финансировали все наши дивиденды с помощью биткойнов, вы бы говорили примерно о 3 миллионах долларов; это неизмеримо. Это действительно несущественно.

CoinDesk: Итак, как вы на самом деле решаете: покупать биткойны, погашать долги или выкупать собственные акции?

Сэйлор: Мы используем два показателя. Во-первых, это доходность BTC. Какова выгода для держателя обыкновенных акций? Если доходности нет, это нейтрально к капиталу. Если есть отрицательная доходность, это разводняющий фактор. Если есть положительная доходность, это наращивание. Второй показатель — кредит: как это влияет на баланс? Создает ли это больший риск?

Например, если бы мы использовали все наши доллары для выкупа акций, это было бы положительно для капитала, создало бы доходность, но было бы отрицательно для кредита. Рыночная цена биткойнов, всех наших кредитных инструментов, всех наших облигаций меняется каждый день. Ежедневно мы корректируем нашу деятельность на рынках капитала, чтобы воспользоваться возможностями получения прибыли и выполнить свои обязательства.

Мы отдаем приоритет сделкам, которые создают больше биткойнов на акцию. Если мы сможем создать в 10 раз больше биткойнов на акцию, совершая одну сделку по сравнению с другой, мы бы поставили это в приоритет в первую очередь.

CoinDesk: Биткойн в настоящее время находится примерно на 36–37% ниже своего исторического максимума. Подходящее ли сейчас время для продажи дорогостоящих биткойнов и получения налоговых льгот?

Сэйлор: У нас есть возможность получить налоговые льготы на сумму до 2,2 миллиарда долларов. Ценность этого кредита меняется каждый день, каждую минуту. У нас также есть возможность рассчитать неправильную оценку конвертируемых облигаций: в этом есть огромная доходность. У нас также есть возможность получить биткойны в сделке. Мы принимаем это решение неделю за неделей, день за днем.

Все, что мы делаем, мешает нам делать что-то еще. Таким образом, мы всегда должны учитывать, является ли это положительным для капитала, но отрицательным для кредита? Может быть, это очень хорошо для капитала и приносит нам 500 миллионов долларов, но это немного плохо для кредита. Если кредит очень сильный, я бы сделал что-то положительное по капиталу и слегка отрицательное по кредитному рейтингу. Если бы кредит был очень слабым, мы бы не стали.

Мы не собираемся сообщать точно, когда и сделаем ли мы это. Но возможность опциона присутствует, и это одна из самых интересных сделок на столе сейчас.

CoinDesk: Критики X (ранее Twitter) говорят, что вы всегда покупаете биткойны на недельном максимуме. Что происходит на самом деле?

Сэйлор: Это невежественная критика. Происходит следующее: когда мы покупаем биткойны с помощью свопа акций, это происходит потому, что акции растут, и возникает огромная премия за акции. Когда биткойн растет, акции растут, премия увеличивается, и нам фактически становится выгоднее обмениваться. Мы обмениваем акцию MSTR на акцию в $BTC, когда премия увеличивается, и тогда биткойн растет.

В неделе, состоящей из 168 часов, может быть три часа, в течение которых рынок будет расти, и за эти три часа мы сможем собрать свопы на 250 миллионов долларов. Так что да, мы выбираем вершину рынка биткойнов, но мы также выбираем вершину рынка акционерного капитала и обмениваем их двумя местами — и получаем гораздо большую прибыль. Совершая эти обмены, мы зарабатываем деньги для наших акционеров без риска.

Если бы мы хотели провести эти свопы при низкой цене, то и премия была бы низкой. Это приносит гораздо меньше денег, иначе мы потеряем деньги за обыкновенные [акции], обменивая акции, когда цена биткойнов низкая. Вот почему кажется, что мы, возможно, покупаем вершину, но мы не покупаем ее на деньги, которые лежат без дела. CoinDesk: STRC был вашим прорывным продуктом. Можете ли вы объяснить, чем она отличается от обычной облигации?

Сэйл