Регуляторный прорыв неизбежен: наблюдательный орган США намерен представить знаменательное постановление по цифровым ценным бумагам, открывая путь к летнему запуску крупной расчетной палаты

Освобождение SEC от токенизированных акций может появиться уже на этой неделе, открыв регулируемый путь для торговли цифровыми версиями публично зарегистрированных ценных бумаг на децентрализованных криптоплатформах. Освобождение находится в разработке с тех пор, как председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Пол Аткинс запустил Project Crypto в июле 2025 года и сообщил Экономическому клубу Вашингтона 21 апреля, что агентство «на грани» его освобождения.

Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), которая осуществляет клиринг и расчеты почти по всем сделкам с акциями в США, начнет проводить торговлю токенизированными активами в своей тестовой среде в июле, а дальнейшее внедрение запланировано на октябрь.

В декабре 2025 года Отдел торговли и рынков SEC США направил в DTCC письмо об отказе от действий, разрешающее запуск пилотной программы. Пилотный проект включает в себя акции и ETF ценные бумаги, базовые активы которых хранятся в депозитарной системе DTCC.

Что на самом деле позволяет освобождение

Это освобождение позволяет компаниям, имеющим на это право, работать в рамках сниженных нормативных требований в течение трех лет. В течение этих трех лет они смогут выпускать токенизированные ценные бумаги и торговать ими, будучи освобожденными от полной регистрации в SEC при условии соблюдения определенных ограничений по объему и количеству участников.

В конце этого периода проект либо доказывает, что он достаточно децентрализован, чтобы попасть под надзор CFTC, либо подает заявку на полную регистрацию SEC.

«Акции остаются акциями, независимо от того, представлены ли они на бумаге, через запись DTCC или в виде токена блокчейна», — сказал Аткинс на предыдущем брифинге. Он также выразил поддержку разрешению участия автоматизированных маркет-мейкеров и децентрализованных протоколов.

«На мой взгляд, участники рынка должны иметь возможность взаимодействовать с децентрализованными приложениями в публичных, закрытых блокчейнах, если они того пожелают», — сказал он аудитории ETHDenver в феврале.

Совместное заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) от 28 января 2026 года отделило токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, которые несут реальный капитал, от синтетических продуктов третьих сторон, которые дают держателям ценовой риск на акции без предоставления какого-либо капитала или права голоса.

Nasdaq, NYSE и другие строят рельсы до отмены правила

Nasdaq работает над платформой выпуска акций на основе блокчейна, которая не лишает преимуществ владения, связанных с традиционными акциями. В свою очередь, NYSE планирует ввести новое правило, которое позволит торговать токенизированными акциями и ETF и проводить расчеты в блокчейне 24 часа в сутки через свою платформу.

Как сообщал Cryptopolitan две недели назад, инициатива NYSE влечет за собой введение нового правила 7.50 и поправки к некоторым правилам, касающимся отображения, ранжирования, исполнения, маршрутизации и расчета ордеров.

Криптовалютные платформы тоже не сидят сложа руки. По данным The Block, на сегодняшний день предложение Kraken xStock принесло объем торгов более 25 миллиардов долларов. Только за первую неделю реальный блокчейн активов Robinhood зарегистрировал более 4 миллионов сделок.

В конце 2025 года компания Securitize ввела регулируемую торговлю акциями на блокчейне с реальным владением акциями в реестре компании-эмитента. Kraken начал торговать токенизированными акциями. tZERO при поддержке Межконтинентальной биржи готовится к IPO.

Не все хотят, чтобы это произошло быстро

Комиссар Хестер Пирс, возглавляющая рабочую группу по криптовалюте SEC, смягчила ожидания на ETHDenver в феврале.

Обе группы, вероятно, поймут, что освобождение от налога на инновации не является столь значительным, как ожидала каждая из фракций. Это было бы важным шагом на пути к облегчению интеграции токенизированных ценных бумаг в нашу существующую финансовую систему, но это не изменило бы всю финансовую систему в одночасье.

— Хестер Пирс

Она имела в виду сторонников криптовалюты, которые ожидают, что это правило полностью обойдет надзор SEC, и традиционных финансовых игроков, которые опасаются, что оно нарушит защиту инвесторов.

В июле прошлого года Citadel Securities написала письмо в SEC, призывая к структурированному установлению правил перед запуском токенизированных ценных бумаг, поскольку ярлыки могут привести к потенциальным лазейкам в регулировании и нанести вред рынку IPO.

По мнению Всемирной федерации бирж, в которую входят Nasdaq и CME Group, такие обширные исключения поставят под угрозу принцип защиты инвесторов и дадут преимущество перед регулируемыми биржами.

До сих пор остается открытым вопрос, будет ли атомарный расчет на блокчейне противоречить существующим правилам SEC относительно расчетов T+1 для стандартных транзакций.

К апрелю 2026 года токенизированные версии реальных активов составили 27 миллиардов долларов, что на 85 процентов больше, чем годом ранее, причем большую часть прибыли получили институциональные инвесторы. Чего сейчас не хватает, так это ясности регулирования в США. С новым освобождением все встанет на свои места.