SEC разрабатывает структуру для торговли токенизир...

Новая структура Комиссии по ценным бумагам и биржам может, наконец, обеспечить структурированное регулирование токенизированных ценных бумаг, части крипторынка, которая долгое время работала в серой зоне. Директор SEC по торговле и рынкам Джейми Селуэй раскрыл эту инициативу на этой неделе, обосновав ее принципом, который агентство называет «Инновация без арбитража».

Выступая на недавнем мероприятии, как подробно описано в отчете WuBlockchain, Селуэй сказал, что SEC активно разрабатывает структуру для листинга и торговли токенизированными ценными бумагами. Он также подтвердил, что SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами координируют правила для деривативов и оценки новых продуктов, включая бессрочные фьючерсы, стремясь при этом заблокировать регулятивный арбитраж и ограничить чрезмерное розничное кредитное плечо.

Детали структуры

Ярлык «Инновация без арбитража» сигнализирует о политической цели: аналогичные финансовые инструменты должны получать одинаковый режим регулирования независимо от того, выпущены ли они на блокчейне или посредством традиционных рыночных механизмов. Для токенизированных акций, облигаций или паев фондов эта концепция призвана устранить стимулы для фирм выбирать структуру исключительно для использования пробелов между правилами SEC на фондовом рынке и ее все еще зарождающимся подходом к ценным бумагам цифровых активов.

Межведомственная координация с CFTC, возможно, является наиболее важной частью. Производные финансовые инструменты, привязанные к токенизированным ценным бумагам или бессрочным фьючерсам, ссылающимся на криптоактивы, в настоящее время находятся в серой юрисдикционной зоне. Оба агентства сейчас обсуждают единую позицию, в частности изучая, как следует относиться к бессрочным облигациям и какие ограничения розничного кредитного плеча могут применяться. Этот разговор может напрямую повлиять на оффшорные биржи, которые предлагают бессрочные свопы пользователям в США, а также на зарегистрированные организации, ожидающие более четких указаний.

Импульс токенизации и политическое давление

Регуляторный толчок появился, когда токенизированные реальные активы в цепочке превысили отметку в 20 миллиардов долларов, что является важной вехой, зафиксированной в еженедельном обзоре токенизации BlockchainReporter. Крупные финансовые учреждения проводят расчеты по токенизированным казначейским сделкам и приобретают инфраструктурные компании, создавая немедленный спрос на четкий свод правил SEC. Без него институциональные участники остаются осторожными, часто ограничивая выпуск токенов частным размещением или юрисдикциями за пределами США.

Политическое давление усугубляет остроту ситуации. Буквально на прошлой неделе банковские лоббисты попытались отменить знаковый законопроект о криптовалюте за несколько дней до голосования в Сенате, подчеркнув разногласия между традиционными финансовыми игроками и развивающимся сектором цифровых активов. Структура SEC, если она обеспечит действенный путь для торговли токенизированными ценными бумагами на зарегистрированных биржах, может изменить форму законодательных дебатов, продемонстрировав, что существующие законы о ценных бумагах могут включать токенизированные инструменты без новых мандатов Конгресса.

Деривативы и розничное кредитное плечо в центре внимания

Участие CFTC выводит на обсуждение бессрочные фьючерсы. Эти инструменты доминируют в мировом объёме криптовалютных деривативов, но остаются в значительной степени вне сферы регулирования США. Совместная оценка агентств может привести к принятию правил, которые требуют, чтобы бессрочные контракты, привязанные к токенизированным ценным бумагам или криптовалютным товарам, торговались на регулируемых площадках с ограничениями позиций и маржинальными требованиями. Для розничных трейдеров в США это будет означать меньшее количество площадок и потенциально более низкое кредитное плечо, а также большую защиту фондов и стандартизированное раскрытие информации.

Ссылка Selway на предотвращение «чрезмерного кредитного плеча в розничной торговле» предполагает, что SEC отслеживает те же данные, которые показывают всплеск ликвидаций розничной торговли всякий раз, когда волатильные рынки движутся против позиций с высоким уровнем заемных средств. Система, ограничивающая кредитное плечо на токенизированных деривативах по ценным бумагам, будет соответствовать давнему подходу агентства к рынкам акций и котируемых опционов.

Что остается неопределенным

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не опубликовала никаких проектов правил или официальных сроков, а фраза «разработка структуры» оставляет много места для интерпретации. Воплощение принципа «инновации без арбитража» в реальные стандарты листинга потребует сложных вопросов, касающихся хранения, окончательности расчетов и привлечения новых участников рынка, которые могут не вписываться в существующую форму биржевых лицензий. Предыдущие платформы токенизированных ценных бумаг, одобренные SEC, такие как tZERO и Prometheum, работали в условиях жестких ограничений, и рынок наблюдает, расширяет ли новая структура модель или просто кодифицирует существующие ограничения.

Самый большой открытый вопрос заключается в том, будет ли токенизированным ценным бумагам разрешено торговать в альтернативных торговых системах, уже знакомых криптоиндустрии, или же они будут вынуждены торговаться на существующих биржах. Это решение будет формировать потоки капитала, ликвидность и конкурентную среду на долгие годы.

Признание Selway того, что токенизированные ценные бумаги заслуживают специальной структуры, сигнализирует о том, что агентство рассматривает рынки цифровых активов как постоянное явление. То, что на самом деле обеспечивает эта структура, в конечном итоге определит,