S&P 500 прибавил 142% с акциями ИИ и всего 16% без них

Уберите любимцев искусственного интеллекта из S&P 500, и индекс почти не изменился за последние два года. С ними оно увеличилось более чем вдвое.

С мая 2024 года по июнь 2026 года индекс S&P 500 вырос на 142%. Уберите акции ИИ, и это число упадет до 16%. Разрыв между этими двумя цифрами говорит вам все о том, где находится настоящий двигатель рынка и насколько узким стал этот двигатель.

Концентрация 45%, которая должна вас беспокоить

Акции AI в настоящее время составляют 45% общей рыночной капитализации S&P 500. Это рекордный показатель для любого отдельного тематического кластера в индексе. Почти половина наиболее широко отслеживаемых показателей акций на планете основана на одном технологическом тезисе.

За этим стоят обычные подозреваемые. «Mag 7», в которую входят Apple, Microsoft и Nvidia, стала гравитационным центром этого ралли. Их коллективный вес подтянул весь индекс вверх, маскируя довольно слабые показатели остальных 493 компаний в корзине.

Бычий сценарий: дефицит активов и большие прогнозы

Capital Economics прогнозирует, что индекс S&P 500 достигнет 7250 к концу 2026 года, делая ставку на продолжающийся импульс ралли ИИ и поддерживающую экономическую политику.

Том Ли из Fundstrat открыто заявил о том, что он называет «дефицитными активами» в качестве ключевых драйверов на 2026 год. В его список входят такие компании, занимающиеся оборудованием для искусственного интеллекта, как Nvidia, AMD, Intel и Micron, а также компании в области энергетической инфраструктуры, такие как GE Vernova и Caterpillar. Логика проста: для создания инфраструктуры искусственного интеллекта требуются чипы, мощность и физическое оборудование. Компании, поставляющие эти вещи, занимают положение узкого места.

Данные о производительности ETF подтверждают эту структуру. Фонды, созданные вокруг тем, связанных с искусственным интеллектом, в том числе собственный ETF Granny Shots от Fundstrat, продемонстрировали заметный еженедельный прирост по отношению как к S&P 500, так и к Russell 2500.

Вопрос на 1,4 триллиона долларов

За ралли стоит растущая гора долгов. Заимствования, связанные с ИИ, достигли 1,4 триллиона долларов США, и эта цифра включает в себя все: от корпоративных облигаций, выпущенных гипермасштабирующими компаниями, до позиций с использованием заемных средств в акциях, связанных с ИИ.

Вопрос устойчивости не в том, реален ли ИИ. Вопрос в том, отражают ли текущие цены уже несколько лет будущего роста доходов, и что произойдет с рынком с использованием заемных средств, если эти прогнозы доходов хотя бы незначительно изменятся.

Что это значит для инвесторов

Любой, кто владеет ванильным индексным фондом S&P 500, делает концентрированную ставку на ИИ, независимо от того, намеревался вы этого или нет. Почти половина стоимости вашего портфолио связана с одной темой.

Показатель в 16% для бывшего индекса AI S&P 500 показывает кое-что важное в диверсификации. Инвесторы, которые думали, что они диверсифицируются, владея «всем рынком» через индексный фонд, на самом деле делали огромную ставку на сектор.

Если условия кредитования ужесточатся или если какая-либо крупная компания, занимающаяся искусственным интеллектом, сообщит о разочаровывающем росте доходов, $1,4 триллиона займов, связанных с искусственным интеллектом, могут быстро свернуть.

Capital Economics вполне может быть прав в том, что к концу года индекс достигнет 7250. Но путь к этому числу пролегает через один из самых концентрированных рынков в современной истории: 45% акций S&P 500 находятся в одном тематическом кластере, а долг, связанный с искусственным интеллектом, составляет 1,4 триллиона долларов, что лежит в основе ралли.