Спотовые биткойн-ETF разрешили доступ, но хранение, консультанты и сантехника все еще отстают, говорят участники дискуссии

Спотовые биткойн-ETF устранили давнее препятствие доступа к криптовалютам, разместив биткойны на брокерских и консультативных счетах, которые уже использовались для акций и облигаций. Два с половиной года спустя участники конференции CoinDesk Consensus Miami согласились, что часть проекта сработала. Тем не менее, по их словам, проблемы концентрации опеки, скромного привлечения консультантов и сантехнических проблем в бэк-офисе остаются нерешенными.

Кристофер Рассел, руководитель отдела стратегического планирования и анализа Calamos Investments, охарактеризовал победу в доступе в цифрах. «ЕФО решил одну большую проблему — доступ», — сказал он. Примерно дюжина спотовых биткойн-ETF в США в настоящее время владеют около $107 млрд совокупных активов, из которых около $20 млрд находятся в институциональных хедж-фондах, $12,5 млрд распределены зарегистрированными инвестиционными консультантами и 60% находятся на прямых розничных счетах.

Из $146 триллионов AUM, управляемых консультантами, эти $12,5 миллиардов, выделенные консультантам, «кажется большой цифрой, но на самом деле это небольшая цифра», сказал Рассел. Он указал на то, что он назвал проблемой 1%: «Они могут занять 1%-ную позицию по активу с оборотом 50-60, но они не хотят тратить 50% своих встреч с клиентами, объясняя, почему 1%-ная позиция упала на 50%».

Жан-Мари Могнетти, генеральный директор и соучредитель CoinShares, настаивал на структурной стороне. «Сейчас они все используют одного кастодиана — Coinbase, что создает огромный риск концентрации на рынке», — сказал он. «С точки зрения защиты и диверсификации это ноль. Если бы вы работали в каком-либо хедж-фонде, вам бы хотелось привлечь несколько прайм-брокеров для диверсификации вашего риска».

Предупреждение Могнетти касается рынка, который больше не является единым депозитарием, но где Coinbase остается центральной частью инфраструктуры ETF. FBTC Fidelity использует Fidelity Digital Assets, HODL VanEck был запущен с Gemini и позже добавил Coinbase, IBIT BlackRock добавил Anchorage Digital Bank наряду с Coinbase, а предложенный Morgan Stanley биткойн-ETF называет Coinbase Custody и BNY хранителями биткойнов.

Аарон Дмитрий, главный юрисконсульт по цифровым активам в Flow Traders, сказал, что ETF перевели биткойн из чистой позиции «купи и держи» в более широкое формирование портфеля. «Вы не просто покупаете и держите актив в надежде, что со временем он вырастет в цене», — сказал он. «Вы можете создавать доходные продукты, различные структурированные транспортные средства». Для учреждений, по словам Дмитрия, ETF не устраняют волатильность биткойнов, но они упрощают упаковку и управление риском. «Если вы собираетесь покататься на американских горках, вам следует убедиться, что поясной ремень безопасности зафиксировался перед началом поездки», — сказал он.

Симеон Хайман, глобальный инвестиционный стратег ProShares, отказался рассматривать волатильность как проблему, которую следует устранить с помощью инженерии. «Волатильность — это особенность, а не ошибка», — сказал он, отметив, что биткойн и эфир выросли на 20% с начала войны в Иране. Если актив волатилен, но не тесно коррелирует с акциями и облигациями, «добавив немного денег, вы повысите эффективность коэффициента Шарпа», — сказал Хайман. «Но ты должен быть готов рассказать эту историю». Он также утверждал, что фьючерсные продукты сохраняют свою роль: BITO ProShares, запущенный в октябре 2021 года, владеет активами на сумму около 2 миллиардов долларов, но по-прежнему торгуется на уровне 35% дневного объема IBIT от BlackRock, доминирующего спотового продукта.

Дискуссия ведется на фоне неурегулированного спроса. Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткойнов с 818 334 BTC, сообщил на этой неделе о чистом убытке в первом квартале примерно в 12,5 миллиардов долларов. CoinDesk сообщил, что компания дала понять, что может продать немного биткойнов, чтобы выполнить обязательства по выплате дивидендов. Накопление в рамках Стратегии широко рассматривается как один из столпов структурного спроса в эпоху после ETF.

Отвечая на вопрос о пятилетней целевой цене, Рассел предсказал, что Биткойн достигнет 1 миллиона долларов в течение пяти лет, «но это не будет прямая линия».