Биткойн-амбиции Strategy (MSTR) меняют корпоративные финансы. Все остальные отстают

Мартовские цифры по биткойнам трудно игнорировать, и на первый взгляд они оптимистичны. Государственные и частные компании в совокупности добавили в свои казначейские активы 47 435 долларов США в прошлом месяце — на сумму примерно 3,2 миллиарда долларов в ценах на конец месяца — но если убрать одно имя из реестра, картина резко изменится.

Почти каждая из этих монет была куплена компанией Strategy Майкла Сэйлора. Согласно мартовскому отчету bitcointreasuries.net, опубликованному в журнале Bitcoin Magazine, все остальные в совокупности отступают.

Это расхождение становится определяющей историей корпоративного внедрения биткойнов в 2026 году. Только в марте компания Strategy приобрела 44 377 долларов США BTC, включая одну из крупнейших в истории покупок за одну неделю — 22 337 долларов США BTC, о которых сообщалось 16 марта, профинансированных за счет продаж в банкоматах на сумму 1,57 миллиарда долларов США за счет привилегированных акций STRC и обыкновенных акций MSTR.

В настоящее время компания контролирует две трети всех биткойнов, принадлежащих публичным компаниям, и ее активы составляют примерно 762 000 долларов США BTC с вероятным, хотя и агрессивным, ростом до 1 миллиона.

ГТРК помогает «Стратегии» построить машину накопления

Чтобы понять, как Strategy продолжает покупать в таком масштабе на том, что BitcoinTreasuries.net называет «медвежьим рынком», вам нужно понять STRC — продукт бессрочных привилегированных акций компании с переменной ставкой.

STRC ориентируется на цену около 100 долларов США и в настоящее время приносит примерно 11,5% годовых с ежемесячной переоценкой. В структуре капитала Strategy она находится выше обычных акционеров, предлагая более предсказуемую доходность, чем акции MSTR, но при этом все еще привязана к казначейству биткойнов.

Март стал переломным моментом для инструмента. STRC зафиксировал самый высокий за всю историю однодневный объем торгов 12 марта — 746 миллионов долларов, а второй по величине — 31 марта — 522 миллиона долларов. Только с 9 по 13 марта недельные объемы достигли $2,27 млрд. Это требование не просто установило рекорды; он финансировал покупку биткойнов.

Стратегия 8-K за неделю с 9 по 15 марта сообщила о доходах от банкоматов STRC в размере 1,2 миллиарда долларов и доходах от MSTR в размере 396 миллионов долларов США, что в совокупности профинансировало рекордную покупку BTC на сумму 22 337 долларов США.

Теперь Strategy подала заявку на новую программу банкоматов стоимостью 42 миллиарда долларов, которая поровну разделена между ГТРК и MSTR, плюс дополнительные 2,1 миллиарда долларов в ГТРК. Согласно модели BitcoinTreasuries.net, если выручка составит примерно 2,3 миллиарда долларов в месяц в течение 19 месяцев, а биткойн будет колебаться около 75 000 долларов, то к ноябрю 2026 года стратегия может достичь 1 миллиона долларов BTC.

Более консервативный прогноз с использованием среднемесячной ставки покупки Strategy в размере 21 000 долларов США BTC с января 2025 года переносит эту дату на март 2027 года.

Таблица лидеров биткойнов в свободном падении

Март также спровоцировал крупную перестановку в таблице лидеров, которая отражает, насколько по-другому выглядит книга действий за пределами орбиты Сэйлора. MARA Holdings — когда-то вторая по величине публичная казначейская биткойн — продала 15 133 BTC на сумму примерно 1,1 миллиарда долларов для выкупа конвертируемых старших облигаций. В результате продажи было уничтожено почти 28% ее предыдущих активов.

Как выразился Тайлер Роу из BitcoinTreasuries.net: "MARA агрессивно брала взаймы, чтобы накапливать сатс во время бычьего ралли, и теперь продает биткойны с убытком, чтобы обслуживать этот долг. Это именно тот сценарий, о котором предупреждали критики казначейских стратегий, подпитываемых долгами".

Это открыло возможность Twenty One Capital (XXI) Джека Маллерса занять второе место, в настоящее время владея 43 514 долларами BTC — хотя, что примечательно, XXI не покупал биткойны с августа. Его рост является чисто функцией упадка MARA. Metaplanet, японская фирма, которая стала одним из самых агрессивных накопителей биткойнов за пределами США, последовала за ней в начале апреля, приобретя 5075 долларов США BTC и достигнув 40 177 долларов США BTC, опередив MARA и заняв третье место.

История GameStop, пожалуй, самая необычная. Ритейлер, ставший крипто-казначейством, предоставил 4709 долларов BTC в качестве залога в рамках стратегии покрытых вызовов с Coinbase Credit, оставив всего 1 доллар BTC в прямых активах.

Контрагент имеет право продать или перезаложить заложенный биткойн, хотя GameStop сохраняет договорное право на получение эквивалентной суммы обратно. Этот шаг опустил компанию с 21-го места по величине держателя биткойнов почти до 190-й позиции в таблице лидеров.

Накопление биткойнов публичными компаниями застопорилось

Помимо драмы в таблице лидеров, мартовский отчет выявил более тихую, но более важную тенденцию: за исключением Strategy, корпоративная уверенность в биткойнах резко падает. Публичные компании, за исключением Strategy, активно накапливали акции прошлым летом, но чистые покупки снизились, а прямые продажи ускорились с октября.

Число ежемесячных покупателей неуклонно падает с сентября, достигнув всего 16 в марте.

Райан Штраусс из Bitcoin Consulting Group прямо выразил это в отчете: "Что меня бросает в глаза, так это то, насколько структурно зависим рост основных активов от Стратегии - как только вы ее уберете, основной сигнал изменится с силы на явное замедление. Откат как в чистом накоплении, так и в количестве участников предполагает, что это не просто шум, а общее охлаждение корпоративных убеждений после агрессивного позиционирования прошлым летом".

Среди продавцов: Exodus Movement, чья