Центральные банки мира теперь относятся к стейблкоинам как к реальной денежной угрозе стоимостью в несколько триллионов долларов.

Центробанки мира давно перестали спорить о том, являются ли стейблкоины рискованными. Их главная забота сейчас заключается в том, кто и как будет их контролировать.

20 апреля генеральный директор BIS Пабло Эрнандес де Кос призвал к глобальному сотрудничеству в области стейблкоинов, назвав его «критически важным».

Банк международных расчетов, часто называемый центральным банком центральных банков, и раньше выражал обеспокоенность по поводу стейблкоинов, но сейчас они используют гораздо более резкие формулировки. Де Кос предупредил о скачках, которые могут вызвать стресс на рынке, о токенах, привязанных к доллару, которые ускоряют долларизацию развивающихся экономик, а также о фрагментированной нормативно-правовой базе, с помощью которой частные фирмы могут осуществлять международный арбитраж.

Это язык системного риска, отличный от концепции защиты инвесторов, которая доминировала в предыдущих дебатах.

Стейблкоин — это криптовалюта, предназначенная для поддержания стабильной стоимости по отношению к фиатной валюте. USDT Tether и USDC Circle являются двумя крупнейшими, на их долю приходится примерно 85% от 315 миллиардов долларов в стейблкоинах, находящихся в настоящее время в обращении.

В отличие от сберегательного счета или законного платежного средства, стейблкоин функционирует как частная долговая расписка стоимостью 1 доллар, подкрепленная резервами, включающими казначейские векселя США, и созданная для скорости пересечения границ и рынков криптовалют. В таком масштабе удобство – это именно то, что сейчас тревожит центральные банки.

Центральные банки обеспокоены депозитами, а не привязками

Обеспокоенность по поводу стабильности привязки реальна: если эмитент не может поддерживать стоимость в 1 доллар во время крупных погашений, результатом становится бегство, которое приводит к быстрой ликвидации резервных активов, что приводит к волатильности на рынках казначейских облигаций.

Однако более глубокую озабоченность вызывает то, что стейблкоины делают с банковской системой по мере своего роста. Когда люди держат токены вместо банковских депозитов, банки теряют базу финансирования, которую они используют для выдачи кредитов. Когда платежи осуществляются через частные сети токенов, а не через банковские рельсы, банки теряют комиссионный доход, данные транзакций и отношения с клиентами.

ЕЦБ открыто заявил об этой цепочке: стейблкоины могут стоить европейским банкам всех трех одновременно, одновременно давая долларовым токенам точку опоры на рынках, где евро должен доминировать.

CryptoSlate сообщил о моделировании ЕЦБ в ноябре 2025 года, когда политики размышляли о том, что 2 триллиона долларов в стейблкоинах будут означать для финансовой стабильности Европы. Их вывод заключался в том, что в таком масштабе стейблкоины становятся прямым каналом передачи американского финансового стресса в европейские банки.

Согласно исследованию Citi, проведенному в апреле 2026 года, выпуск стейблкоинов в базовом сценарии составит 1,9 триллиона долларов США к 2030 году, а при сценарии более широкого внедрения возможен выпуск 4 триллионов долларов США. Эти цифры сейчас активно определяют то, как центральные банки устанавливают горизонты планирования.

Вопрос вкладов стал актуальным для банков. Если стейблкоины смогут предложить конкурентоспособную доходность, у потребителей появится явный стимул переместить балансы с застрахованных банковских счетов на кошельки с цифровыми долларами, а банковское лобби США подсчитало, что стейблкоины могут извлечь примерно 500 миллиардов долларов депозитов к 2028 году.

Федеральная резервная система в заметке о платежных стейблкоинах и трансграничных платежах от марта 2026 года добавила еще одно осложнение: достаточно большой сектор стейблкоинов за пределами банковской системы может затруднить воздействие денежно-кредитной политики на реальную экономику, поскольку инструменты ФРС работают через банки, а параллельная сеть, обходящая их, ослабляет их влияние.

Утечка депозитов проявляется в первую очередь в развитых странах, поскольку проблема долларизации носит глобальный характер. Де Кос предупредил, что стейблкоины могут ускорить структурную зависимость развивающихся стран от доллара, одновременно облегчая обход контроля над капиталом, что приводит к увеличению притока капитала в стабильные периоды и более быстрому оттоку капитала во время стресса.

Мы видели, как это происходит в таких странах, как Нигерия, Аргентина и Турция, где домохозяйства уже используют привязанные к доллару стейблкоины для защиты сбережений от девальвации местных валют, полностью игнорируя официальные обменные курсы и внутренние банковские системы.

По оценкам Standard Chartered, банки на развивающихся рынках могут потерять до 1 триллиона долларов депозитов из-за стейблкоинов. МВФ назвал стейблкоины цифровым преимуществом долларовой системы, и эта фраза прекрасно отражает как полезность, так и структурную угрозу.

Это означает, что стейблкоины расширяют доминирование доллара быстрее и более непосредственно, чем это когда-либо делала система евродоллара, через частные компании, а не через государственные институты, оставляя центральные банки в небольших экономиках без практического механизма для замедления оттока.

Настоящая борьба идет за то, кто контролирует движение стейблкоинов

Дебаты дошли до европейского политического руководства, но позиции не совпадают.

17 апреля министр финансов Франции Ролан Лескюр назвал текущий объем стейблкоинов, привязанных к евро, «неудовлетворительным» и поддержал Qivalis, консорциум европейских банков, включающий ING, UniCredit и BNP Paribas, по созданию стейблкоина, деноминированного в евро. Лескюр также призвал европейские банки вывести