Центральный банк США страдает от последовательного дефицита, поскольку расходы по займам превышают доходы

Федеральная резервная система США объявила о своем третьем ежегодном операционном убытке подряд, причем последние финансовые данные указывают на дефицит в размере $18,7 млрд в 2025 году. Это знаменует собой продолжение необычного финансового спада центрального банка, который начался в 2023 году после длительного периода значительной прибыльности. Согласно недавнему анализу The Kobeissi Letter, общие потери Федеральной резервной системы за последние три года достигли ошеломляющих 210,3 миллиарда долларов, причем самые большие потери произошли в 2023 году, за которыми последовали меньшие дефициты в 2024 и 2025 годах.

Основная причина этих потерь может быть связана со значительным увеличением процентных выплат банкам и фондам денежного рынка, в то время как доходы, полученные от облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием, остаются на низком уровне. Это несоответствие между расходами и доходами привело к тому, что Федеральная резервная система с сентября 2022 года работает с убытком, что резко контрастирует с ее предыдущей историей стабильной прибыльности. В период с 2000 по 2007 год доходы центрального банка оставались относительно стабильными и колебались от 20 до 35 миллиардов долларов.

Однако финансовый кризис 2008 года стал важным поворотным моментом, поскольку прибыль Федеральной резервной системы выросла из-за снижения процентных ставок и увеличения покупок активов. В период с 2009 по 2015 год прибыль центрального банка резко возросла, достигнув пика примерно в 115 миллиардов долларов. Во многом это было связано с тем, что Федеральная резервная система держала значительные объемы высокодоходных ценных бумаг, в то время как стоимость фондирования оставалась близкой к нулю.

Ситуация начала меняться, когда процентные ставки начали расти с 2016 по 2022 год, что привело к снижению прибыли, хотя она оставалась на положительной территории, колеблясь между $55 млрд и $105 млрд. В 2023 году финансовый ландшафт Федеральной резервной системы претерпел значительные изменения, поскольку агрессивное повышение ставок привело к увеличению стоимости заимствований, что привело к более высоким процентным выплатам по резервам и соглашениям об обратном РЕПО. И наоборот, доходность существующего портфеля облигаций оставалась зафиксированной на более низких ставках, в результате чего расходы перевешивали доходы, что привело к первым за последние десятилетия годовым убыткам, составившим примерно 115 миллиардов долларов.

Дефицит продолжался и в 2024 году, хотя и на более низком уровне — около 80 миллиардов долларов, а затем еще больше сократился в 2025 году. Примечательно, что Федеральная резервная система прекратила переводить прибыль в Казначейство США, ознаменовав конец давней практики, в результате которой с 2008 года денежные переводы превысили 1,36 триллиона долларов. Это изменение является отражением текущего финансового положения центрального банка, а не структурным ограничением. Несмотря на потери, Федеральная резервная система продолжает работать в обычном режиме, а ее система позволяет ей управлять дефицитом, не сталкиваясь с проблемами платежеспособности. Недавняя тенденция к сокращению убытков, о чем свидетельствуют цифры за 2025 год, предполагает потенциальное изменение финансовой траектории центрального банка, при этом на будущие результаты, вероятно, будут влиять колебания процентных ставок и изменения стоимости фондирования.