Рабочие места в США разбивают прогнозы, но скрытая слабость рабочей силы может держать Биткойн под давлением

В марте экономика США добавила 178 000 рабочих мест, что почти в три раза превышает консенсус-прогноз в 60 000, а уровень безработицы снизился до 4,3%. Это своего рода отпечаток, который сбрасывает макро-нарративы и поражает рисковые активы еще до того, как трейдеры закончат свое первое чтение.

Биткойн торговался около 67 000 долларов, не обращая внимания на данные. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на четыре базисных пункта до 4,35%, а индекс доллара поднялся до 100,08.

Первичный прогноз рынка был простым: рынок труда, который выглядит таким сильным, дает Федеральной резервной системе меньше оснований для сокращений, что, в свою очередь, приводит к ужесточению финансовых условий и оказывает давление на такой макрочувствительный актив, как Биткойн.

Почему это важно: Биткойн отреагировал не только на снижение рабочих мест. Сигналом стал более сильный рынок труда, который снижает необходимость срочного снижения ставок ФРС. Если эта точка зрения сохранится, доходность и доллар могут оставаться устойчивыми, сохраняя давление на чувствительные к ликвидности активы, такие как BTC.

Если присмотреться к тому, откуда взялись эти 178 000 рабочих мест, то картина станет менее ясной. Только в сфере здравоохранения было добавлено 76 000 рабочих мест, из которых 35 000 были работниками, вернувшимися после забастовки в кабинетах врачей. Цифры представляют собой догоняющий набор сотрудников.

Строительство добавило 26 000 человек, частично благодаря погодным условиям, а транспорт и складирование - еще 21 000 человек. Занятость в федеральном правительстве сократилась на 18 000, а финансовая деятельность сократилась на 15 000.

BLS отметило, что общая занятость по заработной плате в чистом виде изменилась незначительно за предыдущие 12 месяцев.

На этом фоне март воспринимается как отскок от шумного февраля, при этом большую часть подъема обеспечили догоняющие факторы в конкретных секторах.

Гистограмма показывает, что здравоохранение лидирует по увеличению количества рабочих мест в марте на уровне 76 000, включая 35 000 вернувшихся забастовщиков, в то время как федеральное правительство и финансовая деятельность сокращают рабочие места.

Обследование домохозяйств идет по другому пути

Обследование домохозяйств, которое отслеживает занятых и безработных среди всего населения, двигалось в противоположном направлении от показателей заработной платы.

Численность гражданской рабочей силы в марте сократилась на 396 000 человек, а доля участия упала до 61,9%. Занятость в домашних хозяйствах снизилась на 64 000, а количество людей, не входящих в состав рабочей силы, выросло на 488 000.

Количество слабо привязанных рабочих выросло на 325 000 до 1,9 миллиона, а число отчаявшихся работников выросло на 144 000 до 510 000. Средняя рабочая неделя сокращается до 34,2 часов.

Средняя почасовая оплата выросла всего на 0,2% в месячном исчислении и на 3,5% в годовом исчислении, без какого-либо повышения заработной платы, дополняющего динамику заработной платы.

Индикатор

Мартовское чтение

Почему это важно

Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе

+178 тыс.

Сильный заголовок по сравнению с ожиданиями

Уровень безработицы

4,3%

На первый взгляд рынок труда выглядит устойчивым

Гражданская рабочая сила

-396К

Под заголовком говорится о более слабом участии на рынке труда

Уровень участия в рабочей силе

61,9%

Меньше людей работают или ищут работу

Домашняя занятость

-64К

Опрос населения переместился в противоположность опросу заработной платы

Не в составе рабочей силы

+488К

Усиливает более мягкое чтение под капотом

Незначительно привязанные работники

+325 тыс. до 1,9 млн.

Демонстрирует более слабую трудовую привязанность на пределе

Обескураженные рабочие

от +144К до 510К

Сигнализирует о том, что все больше работников отказываются от поиска работы

Средняя рабочая неделя

34,2 часа

Сокращение рабочей недели может указывать на снижение спроса на рабочую силу

Средний почасовой заработок

+0,2% м/м, +3,5% г/г

Никакого повышения заработной платы для подтверждения превышения заработной платы

Февральская версия добавляет еще один уровень. BLS понизил февраль до -133 000 с -92 000 и пересмотрел январь на повышение до 160 000 со 126 000. Чистый двухмесячный пересмотр составил всего -7000, что делает модель зашумленной и лишенной последовательного направленного движения.

Рост заработной платы в первом квартале составил в среднем примерно 68 000 в месяц, что является невысоким темпом по любым стандартам расширения.

BLS дважды пересматривает ежемесячные оценки по мере поступления дополнительных отчетов работодателей и сброса сезонных факторов.

С 2003 года средний абсолютный пересмотр от первой к третьей оценке составил 51 000 рабочих мест. Пересмотр такого размера потребует марта со 178 000 примерно до 127 000, что заметно менее драматично.

Чтобы стереть всю динамику, Марчу потребовалось бы, чтобы число созданных рабочих мест превысило 118 000, что примерно в 2,3 раза превышает средний исторический показатель, а обычный шум пересмотра туда не доходит.

Ежегодный пересмотр контрольных показателей BLS лишил 898 000 рабочих мест по сравнению с уровнем заработной платы на март 2025 года, что в четыре раза превышает средний абсолютный пересмотр контрольных показателей за предыдущее десятилетие.

В результате пересмотра было установлено, что первые данные по занятости в последнее время содержат больше неопределенности, чем обычно прогнозируют рынки в течение первого торгового часа после сильного результата.

Канал ставок, лежащий в основе падения Биткойна

В марте Федеральная резервная система сохранила целевой диапазон от 3,50% до 3,75%.

По прогнозу медианного участника, безработица в 2026 году составит 4,4%, инфляция PCE - 2,7%, а ставка по федеральным фондам на конец года - 3,4%. Безработица в марте составила 4,3%, а число рабочих мест составило 178 000, что не дало политикам необходимости срочно действовать.

В исследовании NYDIG связь между биткойнами и макроэкономикой выражается в тех же терминах: цена BTC торгуется в соответствии с реальными ставками, ликвидностью и склонностью к риску. ФРС, которая удерживает свою позицию в твердой лаборатории