Что такое Закон о ясности? Законопроект США о криптовалютах, который может изменить регулирование цифровых активов на этой неделе

Поскольку Банковский комитет Сената опубликовал на этой неделе новый 309-страничный проект Закона о ЯСНОСТИ, в преддверии повышения в четверг, сейчас самое время разобрать, что на самом деле будет делать этот законопроект.

Что такое ЯСНОСТЬ на самом деле

Закон о ясности (HR 3633) — это законопроект о структуре крипторынка США, призванный создать более четкие федеральные правила для цифровых активов и разрешить многолетний конфликт между SEC и CFTC по поводу того, кто регулирует отрасль.

Законопроект, принятый Палатой представителей в 2025 году, формально разделит надзор между регуляторами ценных бумаг и регуляторами сырьевых товаров, положив конец большей части правовой неопределенности, которая годами формировала рынок криптовалют в США.

Юрисдикционное разделение SEC и CFTC

Прямо сейчас два регулятора — SEC и CFTC — претендуют на власть над криптовалютой, и никто не уверен, какие правила применяются к каким активам.

В течение многих лет два агентства занимали пересекающиеся позиции в отношении цифровых активов: SEC утверждала, что многие токены функционируют как ценные бумаги, в то время как CFTC настаивала на более активной роли в надзоре за крипторынками товарного типа.

На практике из-за дублирования биржи и торговые платформы часто сталкиваются с конкурирующими интерпретациями и потенциально дублирующими обязательствами по соблюдению требований.

Закон CLARITY призван формально разделить обязанности между двумя агентствами, предоставив SEC надзор за ценными бумагами цифровых активов и одновременно расширив полномочия CFTC над спотовыми рынками цифровых товаров.

Законопроект также требует от двух агентств совместно определить ключевые термины, определить, как следует регулировать смешанные платформы, и установить правила исключения активов из списка.

Цифровой товар против безопасности: где проходит грань

На практике вопрос классификации во многом сводится к тому, как токен получает свою ценность. Согласно §103 законопроекта, цифровой товар — это цифровой актив, стоимость которого «неразрывно связана» с использованием блокчейна, к которому он относится.

Если вместо этого токен зависит главным образом от усилий центральной команды (модель, описанная в §201, который определяет активы инвестиционного контракта), он, скорее всего, будет рассматриваться как ценная бумага.

Проект не становится цифровым товаром, просто называя себя децентрализованным. Законопроект вводит тест на «зрелость», предназначенный для измерения того, какой контроль над сетью все еще имеет команда основателей.

Чтобы претендовать на участие в системе CFTC, ни одна инсайдерская группа не может контролировать более 20% голосов или владеть более 20% предложения токенов. Для старых блокчейнов, которые уже существовали до законопроекта, по крайней мере половина всех токенов должна храниться вне команды основателей.

Законопроект также позволяет криптопроектам собирать деньги в соответствии с правилами ценных бумаг без автоматической классификации их токенов как ценных бумаг навсегда.

На практике это означает, что проект может первоначально продавать токены инвесторам под надзором SEC, а позже позволить этим же токенам квалифицироваться как цифровые товары, если сеть станет достаточно децентрализованной.

На какие компании напрямую влияет Закон «CLARITY»

Законопроект в основном нацелен на компании, которые находятся между пользователями криптовалюты и рынком: биржи, брокеры, торговые платформы и фирмы, работающие со стейблкоинами.

Платформы криптовалютной торговли, такие как Coinbase и Kraken, должны будут зарегистрироваться в CFTC в качестве цифровых товарных бирж и следовать новым правилам, касающимся защиты активов клиентов, наблюдения за рынком, отчетности и контроля за отмыванием денег.

Торговцы фьючерсными комиссиями (FCM) и назначенные контрактные рынки (DCM) – фирмы, ориентированные на фьючерсы, уже регулируемые CFTC – также будут включены в обновленную структуру цифровых товаров в соответствии с поправками к Закону о товарных биржах, предусмотренными законопроектом.

В отношении альтернативных торговых систем (АТС) в законопроекте применяется более легкий подход: согласно §304, АТС, зарегистрированные в SEC, могут торговать цифровыми товарами после уведомления CFTC, а не при полной двойной регистрации, при условии, что надзор между двумя агентствами остается последовательным. Брокерам-дилерам, хранителям и эмитентам ETF может быть проще расширять продукты, связанные с криптовалютой, в рамках более четкой нормативной базы.

Законопроект ориентирован в основном на централизованных посредников, а не на обычных пользователей кошельков, валидаторов блокчейна или многих разработчиков программного обеспечения с открытым исходным кодом, которые в значительной степени исключены из этой структуры.

Какие изменения для эмитентов стейблкоинов

Закон CLARITY определит, как стейблкоины вписываются в более широкую структуру рынка криптовалют, влияя на деятельность эмитентов стейблкоинов, таких как Circle, Tether и Paxos.

Законопроект в значительной степени оставляет правила выпуска стейблкоинов в отдельном Законе $GENIUS, принятом в 2025 году. Вместо этого CLARITY фокусируется на том, как стейблкоины торгуются и используются на регулируемых криптоплатформах.

Одна из крупнейших дебатов вокруг законопроекта связана с доходными стейблкоинами, которые платят пользователям проценты просто за хранение токена. 1 мая 2026 года сенаторы Том Тиллис и Анджела Олсбрукс предложили компромисс, который ограничит криптовалютные фирмы от предложения доходов, которые слишком похожи на традиционные банковские депозиты.

На практике это может заставить компании, работающие со стейблкоинами, переосмыслить некоторые