Что будет с USDC теперь, когда Polymarket запускает собственный стейблкоин?

План Polymarket по выпуску собственных залоговых токенов, на первый взгляд, звучит как шаг, который должен съесть $USDC Circle. Платформа заменяет $USDC.e, вводит Polymarket USD, и почти сразу же возникает очевидный вопрос для розничной торговли: означает ли это меньший спрос на $USDC?

Короткий ответ: нет. Polymarket USD представлен как токен, обеспеченный собственным $USDC в соотношении 1:1, в то время как платформа постепенно отказывается от $USDC.e, мостовой версии $USDC, которая ранее использовалась на Polygon. Оболочка меняется, и пользовательский опыт меняется, но базовый резервный актив по-прежнему указывает на собственный стейблкоин Circle.

Это означает, что этот шаг сам по себе не выведет доллары из обращения $USDC и не приведет к механическому сокращению рыночной капитализации $USDC.

Почему это важно

Изменился не резервный актив, а интерфейс, с которым взаимодействуют пользователи. Если больше платформ выпустят свои собственные долларовые токены, обеспеченные $USDC, спрос на $USDC все равно может вырасти, но он станет менее заметным на поверхностном уровне и в большей степени будет зависеть от конструкции и контроля платформы.

Важно проводить это различие, потому что $USDC сейчас настолько велик, что любой неточный язык может скрыть больше, чем объяснить. По данным CryptoSlate, его рыночная капитализация в настоящее время оценивается примерно в 77,9 миллиарда долларов, что делает его вторым по величине стейблкоином после USDT Tether и шестой по величине криптовалютой.

Circle утверждает, что $USDC полностью обеспечен высоколиквидными денежными средствами и активами, эквивалентными денежным средствам, и подлежит погашению в долларах в соотношении 1:1, при этом резервные активы раскрываются еженедельно и проверяются с помощью ежемесячных отчетов третьих сторон.

Чтобы понять действия Polymarket, необходимо разделить три вещи, которые часто смешиваются: собственный выпуск, промежуточное представление и обеспечение, специфичное для платформы.

Native $USDC — это токен, который Circle выпускает и выкупает. Мостовая $USDC, в данном случае $USDC.e, представляет собой версию, которая представляет собой $USDC, заблокированную в другом месте. В собственном описании мостового $USDC компании Circle говорится, что он поддерживается $USDC на другом блокчейне, заблокированном в смарт-контракте, в то время как собственный $USDC выпущен Circle, полностью зарезервирован и подлежит прямому погашению.

Polymarket USD выступает в качестве третьего уровня: актив платформы, предназначенный для использования внутри Polymarket, обеспеченный 1:1 собственным долларом США USDC, а не отдельной резервной системой.

Пользователь вносит депозит в долларах США, эти доллары США используются в качестве обеспечения, а Polymarket выпускает эквивалентную сумму Polymarket USD для использования на платформе. Когда пользователь выходит, токен платформы погашается, и базовый $USDC высвобождается. Экономический риск остается привязанным к одному и тому же резервному активу на протяжении всего цикла, в то время как видимая метка актива и направляющая расчета внутри приложения меняются.

Это одна из причин, почему обычный страх перед разбавлением здесь не попадает в цель.

Рыночная капитализация $USDC отражает стоимость всех находящихся в обращении $USDC. Если родной доллар USDC находится под Polymarket USD в качестве резервного обеспечения, этот доллар США все еще существует и по-прежнему учитывается в общем объеме предложения.

Чтобы рыночная капитализация $USDC упала, обеспечение необходимо будет выкупить за бумажные деньги или обменять на другой стабильный актив. Переименование претензий не может и не достигнет этого само по себе.

Что на самом деле меняет стейблкоин Polymarket для пользователей и структуры рынка

Что меняется в Polymarket и что делает этот раздел более интересным, чем первоначальный FAQ, так это его использование.

Пользователи, которые ранее взаимодействовали с $USDC.e, теперь будут взаимодействовать с Polymarket USD. Это дает платформе более жесткий контроль над дизайном обеспечения, архитектурой продукта и, возможно, экономикой доходности для свободных остатков. Это также уменьшает зависимость от мостового актива, который несет в себе собственную проблему, связанную с пользователями, поскольку мостовые токены, как правило, вызывают вопросы о поддержке эмитента, путях обновления и предположениях о погашении.

Собственная документация Circle проводит здесь яркую линию: мостовой $USDC создается третьей стороной и поддерживается $USDC, заблокированным где-то еще, в то время как собственный $USDC — это официальная форма, выпущенная Circle и совместимая с поддерживаемыми цепочками через его собственную инфраструктуру.

Рынок стейблкоинов стал настолько большим и важным, что стал основой для роста всей криптоиндустрии. Помимо того, что они служат ликвидностью, они также стали своего рода резервным активом, который находится под деньгами уровня приложения.

Пользователь, который думает, что он держит доллар определенной платформы, как в данном случае доллар США Polygon, на самом деле держит доллар Circle. На следующем уровне резервная система Circle удерживает наличные, казначейские обязательства и ликвидность, связанную с репо, в интересах держателей токенов.

Видимая монета и экономический фундамент теперь могут находиться в двух шагах друг от друга, создавая больше места для путаницы, когда люди пытаются сделать вывод о спросе на основе поверхностного брендинга.

Структурные риски, лежащие в основе поддержки Polymarket USD $USDC

Здесь идет реальный разговор о рисках, и он в основном связан со структурными проблемами, а не с рыночной капитализацией.

Обертки и обеспечение, выпущенное платформой, создают еще одну зависимость. Теперь пользователи полагаются на дизайн погашения платформы, действуя