ECB ٹوکنائزیشن کو متحد یورپی کیپٹل مارکیٹ بنانے کے موقع کے طور پر دیکھتا ہے۔

ڈسٹری بیوٹیڈ لیجر ٹیکنالوجی (DLT) کا استعمال کرتے ہوئے ٹوکنائزیشن یورپ کو ایک زیادہ مربوط ڈیجیٹل کیپٹل مارکیٹ تیار کرنے اور روایتی مالیاتی انفراسٹرکچر میں فرگمنٹیشن کو دور کرنے کا موقع فراہم کرتی ہے، یورپی مرکزی بینک (ECB) نے 13 اپریل کو شائع ہونے والے میکرو پرڈینشل بلیٹن مضمون میں کہا۔

بینک کا خیال ہے کہ یہ تبدیلی EU کے بچت اور سرمایہ کاری یونین کے ایجنڈے کو لیکویڈیٹی کو بہتر بنا کر، لاگت کو کم کر کے اور سرمائے کی تقسیم کو بڑھا کر، جبکہ یورو نما اثاثوں اور یورپی گورننس کے ذریعے مالیاتی خودمختاری کو تقویت دے سکتی ہے۔

ایک چھوٹی لیکن تیزی سے بڑھتی ہوئی مارکیٹ

ٹوکنائزڈ فنانس ابھی بھی چھوٹا ہے لیکن تیزی سے پھیل رہا ہے۔ اگرچہ اب بھی نسبتاً چھوٹا، ٹوکنائزڈ فنانس تیزی سے پھیل رہا ہے۔ عالمی منڈی فروری 2026 میں تقریباً € 38 بلین تک پہنچ گئی، جو کہ 2024 کے اوائل میں €7.4 بلین تھی۔

منی مارکیٹ فنڈز اور بانڈز میں ترقی سب سے زیادہ مضبوط رہی ہے، ایکویٹیز اور ریئل اسٹیٹ میں زیادہ محدود لیکن بڑھتی ہوئی سرگرمی کے ساتھ۔ ثانوی تجارت، تاہم، پتلی رہتی ہے۔

ECB کے مطابق، زیادہ تر اپیل اس بات کے گرد گھومتی ہے کہ ٹیکنالوجی کس طرح مالیاتی اثاثوں کے لائف سائیکل میں عمل کو آسان بنا سکتی ہے۔ قابل پروگرام لین دین، جزوی ملکیت اور فوری تصفیہ جیسی خصوصیات جاری کرنے کے اخراجات کو کم کر سکتی ہیں، ٹریڈنگ کے حصوں کو خودکار کر سکتی ہیں اور کلیئرنگ اور سیٹلمنٹ میں رگڑ کو دور کر سکتی ہیں۔

وقت گزرنے کے ساتھ، مشترکہ ریکارڈ بھی تحویل اور اثاثوں کی خدمت کو ہموار کر سکتے ہیں۔

پیمانہ بڑھانے کی چار شرائط

ٹوکنائزیشن میں بہت سے وعدے ہیں، تاہم، ECB خبردار کرتا ہے کہ فوائد کو عملی شکل دینے میں وقت لگے گا اور اپنانے کی سطح اور گہری مارکیٹ کی لیکویڈیٹی پر منحصر ہے۔ سب سے بڑے فوائد کا امکان ان علاقوں میں ہے جہاں آج اثاثے کم معیاری ہیں۔

ٹوکنائزیشن کو بڑھانے کے لیے، مرکزی بینک نے کئی خلاء کی طرف اشارہ کیا جنہیں ابھی بھی دور کرنے کی ضرورت ہے۔

ایک مرکزی بینک کی رقم کی آن چین دستیابی ہے۔ یورو سسٹم کا پونٹس پروجیکٹ، جس کا آغاز 2026 کی تیسری سہ ماہی میں متوقع ہے، اس لیے ڈیزائن کیا گیا ہے کہ تقسیم شدہ لیجرز پر لین دین کو مرکزی بینک کی رقم میں طے کیا جا سکے۔

دوسرا انٹرآپریبلٹی ہے۔ ای سی بی نے خبردار کیا کہ اس کے بغیر، ٹوکنائزڈ مارکیٹوں کو متحد نظام کے بجائے الگ تھلگ پلیٹ فارمز میں ترقی کرنے کا خطرہ ہے۔ Appia پروجیکٹ کا مقصد 2028 تک مزید مربوط یورپی فریم ورک کی بنیاد رکھنا ہے۔

فعال ثانوی منڈیوں کی ترقی بھی اہم ہے۔ محدود ٹریڈنگ آج قیمت کی دریافت اور سرمایہ کاروں کی شرکت کو روکتی ہے، جس سے یہ ترقی کی بنیادی رکاوٹوں میں سے ایک ہے۔

بینک کا کہنا ہے کہ ریگولیشن ایک اور اہم نکتہ ہے۔ اگرچہ جرمنی اور فرانس جیسے ممالک میں EU کی DLT پائلٹ رجیم اور قومی فریم ورک جیسے اقدامات نے پیشرفت کی ہے، دائرہ اختیار میں اختلافات سرحد پار سرگرمیوں کو پیچیدہ بنا رہے ہیں۔

ECB یورپ میں ٹوکنائزڈ مالیاتی منڈیوں کو سپورٹ کرنے کے لیے مزید متحد فریم ورک کی ضرورت پر زور دیتا ہے۔

"اس طرح کی رکاوٹوں کو دور کرنے کے لیے ایک مربوط نقطہ نظر ایک سطحی کھیل کے میدان کو یقینی بنانے اور پورے یورپ میں ڈی ایل ٹی کی پیمائش کے امکانات کو غیر مقفل کرنے کا بہترین حل ہو گا،" جیسا کہ مضمون میں بتایا گیا ہے۔ "کارپوریٹ اور سیکیورٹیز کے قانون کی مزید ہم آہنگی سرحد پار جاری کرنے، انعقاد اور سیکیورٹیز کے تصفیہ میں سہولت فراہم کرے گی جو کارپوریٹ EU میں جاری کرتی ہیں اور یورپ میں ٹوکنائزڈ مارکیٹوں کی ترقی میں بھی مدد کرے گی۔"

خطرات باقی ہیں۔

مرکزی بینک ٹوکنائزیشن کے ساتھ منسلک خطرات کی ایک حد کو بھی اجاگر کرتا ہے، بشمول لیکویڈیٹی کی عدم مماثلت، باہم منسلک پلیٹ فارمز کے ذریعے زیادہ فائدہ اٹھانا، اور سمارٹ معاہدوں سے منسلک آپریشنل کمزوریاں۔

منتقلی کی مدت، روایتی اور ٹوکنائزڈ دونوں نظاموں کے ساتھ متوازی چلتے ہوئے، چیلنجز بھی پیش کر سکتے ہیں۔

ECB کا پیغام یہ ہے کہ موقع حقیقی ہے، لیکن اس کی ضمانت نہیں ہے۔ اس کی فراہمی کا انحصار اس بات پر ہوگا کہ یورپ کتنی جلدی ضروری انفراسٹرکچر بنا سکتا ہے، منڈیوں کو گہرا کر سکتا ہے اور اپنے ریگولیٹری فریم ورک کو ہم آہنگ کر سکتا ہے۔