مارکیٹ کی مستقل رسائی منصفانہ تجارتی دور میں شروع کرنے کے لیے مقرر کی گئی ہے، قریبی استحصال کے خاتمے کے بعد۔

اگر اختتامی گھنٹی طویل عرصے سے کاروباری ماڈل ہے، تو 24/7 ٹریڈنگ اسے توڑنے کی کوشش ہے۔ چونکہ NYSE، Nasdaq، CME اور Cboe چوبیس گھنٹے ٹریڈنگ متعارف کرانے کی دوڑ میں شامل ہیں، سوال یہ ہے کہ کون فائدہ اٹھا سکتا ہے اور کون ہار سکتا ہے۔

جواب بہت آسان ہے، Mati Greenspan، CEO اور Quantum Economics کے بانی نے CoinDesk کو بتایا: "24/7 اسٹاک ٹریڈنگ میں سب سے زیادہ نقصان اٹھانے والے تاجر نہیں ہوں گے: وہ بڑے پیمانے پر فائدہ اٹھائیں گے۔ یہ وہ مڈل مین ہوں گے جنہوں نے طویل عرصے سے پیسہ کمایا جب تاجر تجارت نہیں کر سکتے۔"

گرین اسپین، جو ایک مارکیٹ تجزیہ کار بھی ہیں، نے الزام لگایا کہ جب مارکیٹیں ایک بڑے ایونٹ کے بعد دوبارہ کھلتی ہیں، "مٹھی بھر فرمیں پہلی قابل تجارت قیمت کا فیصلہ کرتی ہیں۔ اکثر اوقات، وہ واضح طور پر ایسی قیمت کا استعمال کریں گی جو ان کے کلائنٹس کے لیے نقصان کو روکنے کا باعث بنتی ہے، انہیں نقصان میں بند کر دیتی ہے اور بروکر کے لیے منافع کماتی ہے جو بنیادی طور پر کلائنٹ کے خلاف تجارت کر رہا ہے۔"

جب گرین اسپین سے پوچھا گیا کہ کیا بروکرز مارکیٹ کی بندش کے دوران قیمتوں کے تعین کے بارے میں ہم آہنگی کرتے ہیں، تو وہ اپنے دعوے میں دو ٹوک تھا: "ہاں، ہیرا پھیری بالکل درست ہے۔"

انہوں نے کہا کہ "وہ بنیادی طور پر قیمتوں پر قابو پاتے ہیں، اکثر اوقات حکمت عملی بنانے کے لیے،" انہوں نے کہا۔ "اکثر شکار نقصان کو روکتا ہے۔ جب ویک اینڈ پر بڑی خبریں آتی ہیں تو گھر کھلنے والی گھنٹی پر قیمتوں کے ساتھ آزادی حاصل کرتا ہے۔"

ان کے تبصرے اس وقت سامنے آئے ہیں جب کئی بڑے امریکی ایکسچینج چوبیس گھنٹے تجارتی خدمات پیش کرنے کے خواہاں ہیں۔ NYSE نے کہا کہ وہ 24/7 ٹریڈنگ کے لیے SEC کی منظوری طلب کر رہا ہے۔ نیس ڈیک نے دسمبر میں اسی طرح کے منصوبوں کا اعلان کیا تھا۔ CME 2026 میں 24 گھنٹے کے کرپٹو فیوچرز کو رول آؤٹ کرنے کا ارادہ رکھتا ہے، منظوری باقی ہے، اور Cboe نے حال ہی میں یو ایس انڈیکس کے اختیارات کو 24/5 ٹریڈنگ تک بڑھا دیا ہے۔

'قابل تردید'

اگرچہ گرین اسپین کے تبصروں کو الزام تراشی کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے، لیکن یہ دیکھنا مشکل نہیں ہے کہ اس طرح کے طرز عمل اوقات کے بعد کی مارکیٹ میں کیوں نمایاں ہو سکتے ہیں۔ جب معمول کے تجارتی اوقات بند ہوتے ہیں، شام 4 بجے۔ ET، پتلی لیکویڈیٹی قیمتوں کو متاثر کرنا آسان بنا سکتی ہے۔

نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کے فلور بروکر جو ڈینٹ نے کہا، "شام 4 بجے بند ہونے کی گھنٹی کے بعد، آپ کے پاس ایک جیسی لیکویڈیٹی نہیں ہے۔" "لوگ گھر چلے گئے ہیں اور لیکویڈیٹی وہاں نہیں ہے، لہذا آپ کو بڑے پھیلاؤ دیکھنے جا رہے ہیں۔"

انہوں نے کہا کہ وسیع تر پھیلاؤ اور پتلی آرڈر بک، ایک ایسا ماحول بنائیں جہاں قیمتوں کی نقل و حرکت کو باقاعدہ سیشن کے مقابلے میں بڑھا چڑھا کر پیش کیا جا سکے۔

تعلیمی تحقیق اس نظریے کی بھی تائید کرتی ہے کہ توسیعی تجارتی سیشن بنیادی مارکیٹ کے اوقات سے ساختی طور پر مختلف ہوتے ہیں۔ ایک وسیع پیمانے پر حوالہ دیا گیا مشترکہ UC برکلے – یونیورسٹی آف روچیسٹر کے مطالعے سے معلوم ہوا ہے کہ گھنٹوں کے بعد قیمتوں کی دریافت "بہت کم موثر" ہے، کم حجم اور پتلی لیکویڈیٹی کا حوالہ دیتے ہوئے جو قیمتوں میں معلومات کو شامل کرنے کی رفتار کو محدود کرتی ہے۔

جب ان سے پوچھا گیا کہ کیا ان ادوار کے دوران ہیرا پھیری پہلے سے ہی ہوتی ہے، ڈینٹ نے کہا کہ یہ "ممکن ہے"، لیکن انہوں نے یہ بھی نشاندہی کی کہ "24 گھنٹے ٹریڈنگ کا واقعہ چیزوں کو ہیرا پھیری کے لیے کھلا چھوڑ دے گا،" اوقات کے بعد کی مارکیٹوں میں پہلے سے دیکھے جانے والے حالات کا حوالہ دیتے ہوئے

گرین اسپین، اس دوران، نوٹ کیا کہ یہ مبینہ ہیرا پھیری کے طریقے "بالکل اوپر نہیں ہیں، اس لیے وہ [بروکر جو اس طرح کی کارروائیوں میں حصہ لے رہے ہوں گے] ممکنہ تردید کو برقرار رکھتے ہیں۔"

یہ وہ جگہ ہے جہاں حقیقی ہیرا پھیری اور اس بات کے ثبوت کے درمیان لائن دھندلا ہونے لگتی ہے کہ اس طرح کے عمل ہوتے ہیں۔

ابتدائی قیمتوں میں ہیرا پھیری کے بارے میں ایک وسیع پیمانے پر حوالہ دیا گیا SSRN مطالعہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ کس طرح بروکرز بڑے آرڈرز جمع کروا کر اور منسوخ کر کے پری اوپن آکشن کے دوران قیمتوں کو متاثر کر سکتے ہیں، وسیع تر لیکویڈیٹی ریٹرن سے پہلے اسٹاک کو ان کی بنیادی قدر سے عارضی طور پر دور کر دیتے ہیں۔

تحقیق سے پتا چلا کہ اس طرح کی ہیرا پھیری سے افتتاحی قیمتیں بگڑ سکتی ہیں جنہیں بعد میں درست کر دیا جاتا ہے جب مکمل مارکیٹ ٹریڈنگ شروع کر دیتی ہے، جس سے سرمایہ کار جنہوں نے مہنگی قیمت پر خریدا تھا نقصانات کے ساتھ رہ جاتا ہے۔ چونکہ یہ تحریف عام تجارتی حجم کی واپسی سے پہلے ہوتی ہیں، اس لیے قیمت کے نتیجے میں ہونے والی حرکتیں عام مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ سے الگ نہیں ہوسکتی ہیں۔

اب بھی ایک اور بروکر، جو راتوں رات ٹریڈنگ کے طریقوں سے واقف ہے اور جس نے نام ظاہر نہ کرنے کو کہا کیونکہ وہ عوامی طور پر بات کرنے کے مجاز نہیں تھے، نے کہا کہ راتوں رات پتلی لیکویڈیٹی کبھی کبھار مربوط حکمت عملیوں کے لیے کم وسیع پیمانے پر تجارت کیے جانے والے اسٹاک میں قیمتوں کو متاثر کرنا آسان بنا سکتی ہے۔

اور یہ صرف افسانوی ثبوت نہیں ہے۔

2025 کے اواخر میں، SEC نے ایک کثیر سالہ جعل سازی کی اسکیم پر چارجز کا تصفیہ کیا جس میں دھوکہ دہی والے آرڈرز شامل تھے جن کا استعمال کم تجارت شدہ سیکیورٹیز میں قیمتوں کو منتقل کرنے کے لیے کیا جاتا تھا۔ ریگولیٹرز نے غیر مستحکم اسٹاک میں "لیئرنگ" اور "سپوفنگ" کا پتہ لگانے میں ناکامی پر ویلوکس کلیئرنگ کو $1.3 ملین کا جرمانہ بھی کیا۔

دریں اثنا، یو ایس فنانشل انڈسٹری ریگولیٹری اتھارٹی (FINRA) نے اپنی 2026 کی سالانہ ریگولیٹری نگرانی کی رپورٹ میں، فرموں کا حوالہ دیا کہ "مناسب طریقے سے ڈیزائن کیے گئے نگران نظام اور کنٹرول کو برقرار رکھنے میں ناکامی، بشمول اوقات کے بعد کی جانے والی ممکنہ ہیرا پھیری کی سرگرمی کی شناخت اور رپورٹنگ کے حوالے سے۔"

خوردہ کے لئے ایک جیت؟

چاہے یہ بتانا مشکل ہے کہ یہ الزامات کتنے وسیع ہیں، ایک بات یقینی ہے: اگر تجارت 24/7 ہوتی ہے، تو تاجر حتمی فاتح ہوں گے، خاص طور پر خوردہ تاجر۔

آج کی الیکٹرانک مارکیٹوں میں، وہ تاجر جو مارکیٹ کی خبروں کا تیز ترین جواب دیتے ہیں، ان کا ساختی فائدہ ہوتا ہے۔