分析师表示，人工智能资本流动正在耗尽加密货币市场的流动性

随着 2025 年超大规模支出的加速，人工智能投资正在将资本从加密货币市场撤出。风险资本似乎在人工智能基础设施中找到了更清晰的叙述，其中实际收入和需求是可衡量的。与此同时，以太坊和比特币等加密资产继续表现不佳。稳定币的供应量处于历史最高水平，但流动性仍然停留在代币化的国库券中，而不是流入 DeFi 协议，从而将收益率压缩至接近国库券的水平。超大规模企业今年有望部署约 650-7000 亿美元的人工智能资本支出。人工智能相关支出目前约占美国 GDP 的 2.4%，反映了机构承诺的规模。 Nvidia 最近公布的季度收入为 816 亿美元，强化了需求周期。 SK 海力士的营业利润率为 72%，这完全是由 Nvidia 供应链的高带宽内存需求推动的。自 2024 年 1 月以来，人工智能股票和加密货币之间的业绩差距急剧扩大。同期，美光的回报率为 987%，戴尔为 289%，AMD 为 209%，英伟达为 246%。 SMH 和 SOXX 半导体 ETF 的回报率分别为 223% 和 192%。由于 HBM 成为关键瓶颈，SK 海力士实现了 17 倍的回报。相比之下，比特币今年迄今下跌了约 20%，而标准普尔 500 指数则上涨了约 10%，主要由人工智能相关股票带动。加密货币分析师 Fabius DeFi 在 X 上指出，这种差异反映了风险资本部署方向的结构性转变。 “风险资本是否找到了一个比 DeFi 政府币更干净的故事，具有真实的资本支出、真实的需求、真实的收入加速以及更大的 TAM？”他写道。人工智能正在从一切事物中窃取流动性，包括你的加密货币包 🙂 任何涉及人工智能、推理、代理、数据、计算或机器学习的事物都会不断寻找出价。看看 TradFi 中的大局： – 超大规模企业的 AI 资本支出预计将达到约 650-700B 美元…… pic.twitter.com/NmACddHbxN — Fabius DeFi (@FabiusDefi) 2026 年 6 月 4 日 这个问题反映了一种更广泛的担忧，即加密货币的价值叙述难以与可衡量的 AI 收入增长竞争。 ATH 的稳定币流动性并未转化为加密货币市场的支持。在这个周期中，少数具有真正人工智能实用性的加密代币确实找到了买家。在实际私人推理使用情况下，VVV 的回报率为 1,100%。 NEAR 因其意向和解叙述而股价上涨 4 倍。 TAO 在与社区相关的动荡将其拉回之前达到了接近 370 美元的局部最高点。这些都是例外，而不是规则。市场开始将具有实际需求的人工智能基础设施代币与那些模仿英伟达叙述但没有收入的代币区分开来。计算市场、去中心化 GPU 容量、推理轨道、代理支付层和数据来源协议代表了真实的用例。每一个都需要一个代币或结算层才能发挥作用，这给了它们存在的结构性理由。在评估哪些项目能够生存时，这种区别很重要。没有明确收入路径或使用强制机制的代币正在以与早期投机浪潮相同的模式循环。 WLD、RENDER 和 FET 目前处于水下状态，正在努力建立下一个航段。 Base 和 Solana 上的大多数人工智能微型股往往会快速往返，除了投机动力之外几乎没有提供什么。 Fabius DeFi 警告说，从弱加密资产转向随机 AI 代币在现阶段并不是一个明智的策略。如果人工智能的投资回报率令人失望，更广泛的风险情景包括超大规模企业资本支出削减。企业人工智能采用的放缓可能会迅速重新定价整个人工智能投资食物链。这种重新定价也将影响加密人工智能代币，特别是那些没有链上收入或使用指标的代币。宏观敏感性仍然是 TradFi AI 股票和加密 AI 资产的关键变量。 Fabius DeFi 得出的结论很简单：TradFi AI 是真实的，因为它的收入是真实的。加密人工智能只有在产品本身强制使用代币或铁路的情况下才是真实的。其他一切都是带有及时叙述的猜测。