另类力量推动比特币飙升至 8 万美元以上，这与国内零售需求的预期相反。

比特币最近上涨至 80,000 美元以上，是由杠杆交易带动的，并且缺乏美国投资者群体的大力参与，而美国投资者群体通常在维持看涨趋势方面发挥着关键作用。

根据 CryptoQuant 的数据，美国现货买家相对于全球同行的表现不佳，这一点在 Coinbase Premium 中表现得很明显。Coinbase Premium 衡量的是 Coinbase 上的比特币与离岸交易所上的比特币之间的价格差距，自 4 月底以来，Coinbase Premium 一直保持负值。

正溢价通常表明美国机构需求超过了世界其他地区的现货购买，因为 Coinbase 是美国资本的主要入口。负溢价意味着相反的情况：离岸交易者购买比特币的价格高于美国投资者愿意支付的价格，从而推高价格。

现在，这种差异在 5% 的反弹中得以维持。比特币周二交投于 82,000 美元上方，周三发布热门生产者价格指数后回落至 80,000 美元以下，截至撰写本文时，该加密货币易手价格接近 79,500 美元。

价格走势完全高于 Coinbase 溢价转为负值的 80,000 美元水平。 CoinDesk 于 4 月 29 日首次指出溢价出现负值翻转，同时因水下持有者在涨势中抛售而导致的已实现损失激增 59.7 亿美元。

其他链上指标，例如 CryptoQuant 的表观需求，也表明现货需求持续疲软。该指标衡量市场相对于挖矿发行和休眠供应变化吸收了多少新比特币，截至今天，该指标已从 4 月份的 -91,000 美元 BTC 收窄至 -11,000 美元 BTC。

换句话说，链上需求已经从严重的供应过剩改善到接近平衡。但仍略显负值，表明现货吸纳未能满足供给侧压力。

期货带动反弹

CryptoQuant 表示，实际的需求增长集中在永续期货头寸而非现货积累上。

永续合约是没有到期日的期货，允许交易者持有杠杆看涨和看跌押注，并支付资金以保持合约价格接近现货价格。

杠杆放大了收益，但也带来了风险。当融资利率翻转或清算连锁反应时，永续期货的出价可能会迅速平仓。现货积累往往会在订单簿上停留更长时间。

因此，由期货头寸而非现货需求推动的反弹往往不太持久。无独有偶，过去 24 小时内 BTC 已回落至 80,000 美元以下。

又是2022年？

CryptoQuant 在每周报告中表示，目前的情况是，这次反弹具有缓解反弹的结构性特征，而不是新的吸筹阶段。

该分析还与 2022 年 3 月进行了比较，当时比特币上涨了 43%，然后停滞在 200 日移动均线附近并恢复下降趋势。目前的反弹较 4 月份的低点上涨了 37%。分析师写道，未实现利润率与 2022 年 3 月的水平“相似”。

下一个测试位于 70,000 美元水平，CryptoQuant 将其确定为交易者的链上已实现价格，也是当前反弹消退时最有可能的支撑位。

该数字代表短期交易者的平均成本基础。在这个水平上，未实现的利润率压缩回零，从而消除了继续销售的结构性激励。