Bernstein 在第一季度贷款量翻倍后重申 67 美元的数字目标，认为代币化理论有 72% 的上涨空间

图科技解决方案公司 (FIGR) 周一发布的 2026 年第一季度贷款额为 29 亿美元，同比增长 113%，促使研究和经纪公司 Bernstein 重申其优于大盘的评级以及该股 67 美元的目标，这意味着该股较当前 38.97 美元的股价上涨约 72%。

Figure 第一季度调整后净收入为 1.67 亿美元，超出市场预期 6%，同比增长 92%。调整后 EBITDA 达到 8,270 万美元，利润率约为 50%，略高于 8,000 万美元的共识预期。

GAAP 摊薄后每股收益为 0.18 美元，比预期低 9%，原因是基于股票的薪酬为 2600 万美元，低于 2025 年第四季度的 4000 万美元。

管理层指导第二季度贷款额为 38 亿至 41 亿美元，比第一季度增长约 35%。以 Gautam Chhugani 为首的 Bernstein 分析师在周二给客户的一份报告中表示，鉴于仅 4 月份的交易量就达到了约 13.4 亿美元，创下了该公司的月度记录，这一范围并不令人意外。

调整后净收入和调整后 EBITDA 数据图片：伯恩斯坦。

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本季度最重要的结构性数据点是Figure Connect，该公司基于区块链的信贷发放市场。

该平台占总贷款量的 56%，高于上一季度的 54%，分销合作伙伴网络增至 387 个。新增成员包括 Flagstar Bank，按资产计算，美国排名前 35 的银行，也是美国第六大抵押贷款机构。

此外，尽管第一留置权贷款份额上升至总量的 20%，但净利率仍保持在 3.8%，这种混合转变通常会压缩传统贷款业务的利润率。

伯恩斯坦分析师认为，第一季度的报告应该迫使投资者重新审视该股的投资方式。他们将结果描述为“零加密测试，完全代币化的优势”。

该公司表示，FIGR 更好地理解为一个收取平台费用的区块链资本市场平台，其中Figure Connect 不断上升的交易量份额是通过运营杠杆实现盈利的核心驱动力。因此，伯恩斯坦对该股的估值仍为预计 2027 年 EBITDA 的 25 倍，高于传统交易所和加密货币同行，这反映了结构性增长论点。

更广泛的生态系统指标也增加了这一框架的权重。 YLDS 是Figure 在 SEC 注册的、由短期国债支持的有收益的证券代币，其供应量达到 5.98 亿美元，环比增长 80%。

民主化的 Prime 匹配余额（将股票借贷经济重新导向股东）达到 3.68 亿美元，环比增长 79%。

小企业贷款在本季度贡献了 6000 万美元，这是它们第一个有意义的活动时期。根据该报告，Figure 还将其产品范围从房屋净值贷款扩展到汽车贷款和其他抵押贷款类别。

伯恩斯坦报道

据 The Block 此前报道，自 2025 年 10 月开始将 Figure 的目标价定为 54 美元以来，Bernstein 一直关注该产品，称其为该类别的领导者，在代币化私人信贷市场中占据约 75% 的份额。

2026年1月，伯恩斯坦将FIGR列为年度首选，随后将目标提高至72美元，但在2026年3月修订为目前的67美元。Figure于2025年9月以每股36美元完成IPO，上市时估值超过70亿美元。

周二，FIGR 股价报 38.97 美元，今年迄今下跌 4.6%，而标准普尔 500 指数上涨 8.3%。该股 52 周波动范围为 25.01 美元至 78.00 美元。

Bernstein 及其附属公司最近与Figure 建立了投资银行和其他业务关系，并预计寻求额外赔偿。 Gautam Chhugani 持有多种加密货币的多头头寸。