华尔街警告霍尔木兹的破坏尚未真正结束，比特币的反弹可能很脆弱

美国和伊朗之间为期两周的有条件停火迫使霍尔木兹海峡贸易迅速改写，但并没有完全恢复战前的宏观背景。

石油价格从恐慌高点大幅下跌，全球股市上涨，比特币也随之反弹。这明显打破了停火前的观点，即市场放弃任何近期重新开放的想法。

改变的是能源的主要路径。尚未解决的是实物流动、保险、航运和通货膨胀的正常化路径。

为什么这很重要

市场不再需要对最坏情况立即关闭进行定价，但仍然必须对恢复正常能源流动的速度较慢进行定价。这不仅对石油交易商很重要，因为粘性燃料成本可能会使通胀更加坚挺，缩小美联储的宽松空间，并使比特币交易成为宏观风险资产，而不是干净的避险资产。

摩根大通、瑞银和美国政府能源预测人士仍在描述停火标题下的修复过程较慢。他们的研究不再被视为反对任何重新开放的生动论据。它读起来像是一个警告，表明重新开放和正常化是不同的事情。

摩根大通的基本预测仍使油价在第二季度保持高位，并警告称，如果供应中断再次升级或持续到 5 月中旬，原油价格可能会突破 150 美元。

瑞银预计冲突将会平息，但表示基础设施受损意味着将生产恢复到冲突前水平将需要相当长的时间。

EIA表示，即使冲突结束，霍尔木兹海峡的石油流动也将完全恢复。

这三个机构都没有描述能源市场管道的全面回升，而这正是现在市场的中心点。停火降低了直接尾部风险。它尚未保证正常的货物运输、正常的库存或正常的通胀传导。

2025年上半年，霍尔木兹海峡每天运输2090万桶石油，相当于全球石油液体消耗量的约20%，占所有海运石油贸易的四分之一。它还每天处理 114 亿立方英尺的液化天然气，占全球液化天然气贸易量的 20% 以上。

美国情报机构4月3日评估称，伊朗在海峡上表现出色，因为控制全球能源流动是德黑兰的底牌。

这一评估在停火之前比现在作为定向市场呼吁更重要，但作为结构性提醒，正式降级不会自动产生没有摩擦的自由航行，这一评估仍然很重要。

机构/演员

当前时间表/基本情况

关键预测/评估

这对石油意味着什么

这对市场意味着什么

摩根大通

停火降低了直接尾部风险，但中断风险持续到第二季度；部分标准化仍然是基本路径

油价可能在第二季度保持高位，如果中断持续到 5 月中旬或停火失败，油价可能再次突破 150 美元

原油可能会从恐慌高点回落，但不会迅速恢复到冲击前的价格

目前缓解反弹，但通胀和降息压力可能持续存在

瑞银集团

冲突可能在未来几周内降温，但恢复持续时间更长

基础设施受损意味着将生产恢复到冲突前水平需要相当长的时间

能源市场在正常化之前放松

风险资产首先恢复，宏观正常化随后出现（如果有的话）

环境影响评估

即使冲突结束后，完全恢复也需要数月时间

流量、路线和产量缓慢恢复正常；零售燃料的痛苦依然存在

名义上重新开放后，石油和燃料价格可能会保持高位

消费者价格压力持续超出停火标题

美国情报部门

伊朗仍将控制咽喉点视为战略杠杆

德黑兰将能源流控制视为核心讨价还价杠杆

对无摩擦重新开放的信心降低

在救助举措的推动下，市场保留了地缘政治风险溢价

停火背景

立即升级风险已经缓解，但持久性仍未得到证实

市场重新开放的速度比航运系统正常化的速度要快

原油首先失去恐慌溢价；身体紧张可能会持续更长时间

风险资产缓解反弹有理，但宏观解除尚未确认

实物石油市场仍然是关注重新开放是否变得正常化的地方。停火缓解了整体冲击，但即时的货物定价、保险条款和路线摩擦仍然比仅近月期货提供更多信息。

本周早些时候，北海福蒂斯原油触及每桶 146.09 美元，即期布伦特原油触及 141.365 美元，一些即期货物交易价格高于 150 美元，而欧洲航空燃油触及每桶 226.40 美元，柴油触及 203.59 美元。恐慌最严重时，布伦特原油期货价格接近 110 美元。

即期现货和主要期货屏幕之间的差距仍然是通胀传导的关键。

根据摩根士丹利的消费者数学计算，供应冲击导致油价上涨 10% 将使美国总体消费者价格在未来三个月内上涨约 0.35%，实际 co