Coinbase 报告：随着宏观风险缓解，加密货币市场显示触底信号

根据 Coinbase 机构和 Glassnode 的研究，随着市场情绪的改善和链上信号的增强支持近期可能触底，加密货币市场可能正在进入稳定阶段。尽管地缘政治紧张局势和宏观不确定性继续影响风险偏好，但分析师表示，一些指标现在表明可能支持第二季度晚些时候复苏的条件。

2026 年第一季度，不包括稳定币的加密货币总市值下降了 18%，反映出数字资产面临的压力。然而，同期稳定币供应量从 3080 亿美元增加到 3180 亿美元。这一增长表明资本并未完全退出加密货币市场。相反，一些投资者似乎在重新部署资金之前在场外等待更强有力的确认。

比特币的投资者情绪也有所改善。 Glassnode 数据显示，比特币的未实现净损益指标从恐惧阶段转变为乐观阶段。

与此同时，75%的机构投资者和71%的非机构投资者认为比特币被低估。这一转变强化了下行风险可能变得更加有限的论点。

链上数据不断积累

一些区块链信号支持更具建设性的市场结构。过去三个月内比特币供应量在第一季度下降了 37%。与此同时，持有一年以上的供应量增加了 1%。这种趋势往往反映了投机活动的减少和长期持有者信念的增强。

此外，比特币的盈利指标现在将资产置于积累区。 MVRV 框架和供应利润数据表明估值接近历史有利水平。普埃尔倍数也跌至 0.7，表明矿商收入仍低于长期正常水平，这种情况通常与市场触底有关。

以太坊看到长期持有者巩固地位

除了比特币之外，以太坊尽管表现不佳，但也显示出结构性改善。第一季度持有时间少于三个月的供应量下降了 38%，而长期供应量则增长了 1%。这种转变表明，较弱的投资者退出市场，而耐心的投资者则增加了持仓。

除此之外，以太坊的 NUPL 已接近从投降向希望的转变，表明在沉重的抛售压力之后，情绪可能正在企稳。分析师还指出，日益增长的资产分化是一个主要主题，他们认为以太坊的未来周期可能更多地取决于效用和采用，而不是广泛的投机流动。

因此，投资者越来越关注随着市场状况正常化，以太坊是否可以从监管清晰度的提高和长期网络需求中受益。

宏观风险仍影响市场方向

尽管技术信号更加强劲，但宏观条件仍然是主要驱动因素。比特币与标准普尔 500 指数的相关性攀升至 0.58，增强了其对更广泛风险市场日益增长的敏感性。与此同时，与中东紧张局势和石油中断相关的不确定性继续给增长预期蒙上阴影。

国际货币基金组织目前预计 2026 年全球 GDP 增长率为 3.1%，低于 3.4%。然而，一些私人预测警告称，如果能源冲击恶化，经济增长可能放缓至 1.4%。这种风险继续限制激进的仓位。

此外，分析师强调了两个值得关注的内部加密主题：《清晰法案》的进展和后量子加密保护的发展。两者都可能影响中期市场结构。