经济顾问委员会估计，向私人市场开放 401(k) 计划将带来 35B 美元的增长

白宫经济顾问委员会认为，它已经发现美国退休账户中隐藏着价值 350 亿美元的创意。其主张是：让 401(k) 持有人投资私募股权，由此产生的资本配置可为美国经济带来 350 亿美元的年度 GDP 增长。

该预测发表在 CEA 2025 年 8 月的报告中，基于一个特定的假设。如果散户投资者将大约 20% 的退休资产转移到私人市场，回报和下游经济活动将产生这一总体数字。

鉴于截至 2023 年 401(k) 计划的总资产估计为 10.5 万亿美元，即使是适度的重新分配也会将大量资金流入大多数日常投资者从未触及的市场角落。

从行政命令到拟议监管

CEA 报告并非凭空出现。特朗普总统于 2025 年 8 月 7 日签署了一项行政命令，明确鼓励在退休投资组合中扩大对另类资产（包括加密货币）的使用。该命令启动了监管机制。

最具体的一步是 2026 年 3 月 30 日，当时美国劳工部提出了一项拟议规则，为计划受托人创建“安全港”。简而言之：只要遵循特定的风险评估准则，在 401(k) 产品中包含加密资产、私募股权或私人信贷的基金经理就不会自动面临法律责任。

该提案启动了为期 60 天的意见征询期，邀请行业参与者、消费者权益倡导者以及中间的每个人提供反馈。

10.5 万亿美元的问题

401(k) 资产的规模使得这次对话的重要性远远超过典型的政策调整。固定缴款计划市场规模达10.5万亿美元，大致相当于整个中国股市的规模。即使分配的微小变化也可能给私募股权、私人信贷和加密市场带来浪潮。

批评者看到了截然不同的景象。经济政策研究所一直是最强烈的反对者之一，警告称加密货币等投机性投资可能会危及普通美国人的退休储蓄。他们的核心担忧很简单：私人市场缺乏流动性、波动性大且复杂。

流动性不足的点特别尖锐。与公开交易的股票不同，私募股权投资可以锁定资本多年。需要按可预测的时间表提款的退休人员可能会发现，他们的投资组合中的很大一部分根本无法在需要时转换为现金。

雇主们并没有急于介入

即使监管机构批准了每一项拟议的变革，政策与实践之间仍然存在一个关键的中间人：雇主。 2026 年 4 月的讨论显示，计划发起人对采用新框架表现出明显的犹豫。

这种不情愿是有道理的。安全港规则是允许的，而不是强制性的。雇主无需将私募股权或加密货币添加到其 401(k) 菜单中。

这对投资者意味着什么

私募股权行业将立即受益。 Blackstone、KKR 和 Apollo 等公司一直在积极开发面向零售的产品，以应对这种监管转变。 CEA 对 GDP 350 亿美元的估计基本上验证了他们的论点，即零售资本是下一个前沿领域。

最值得关注的风险不是波动性本身，而是非流动性资产与退休人员流动性需求之间的不匹配。一个 30 岁的人，距离退休还有几十年的时间，可以承受私募股权基金的多年锁定期。一个 60 岁的人在五年后提取他们的账户却不能。