加密货币衍生品活动下滑至 2023 年末水平，但美国永续市场机会出现

5 月份主要交易所的期货总交易量创下 12 个月以来的新低，当月收盘价约为 2.9 万亿美元，这是 2023 年底以来的最高水平，远低于去年交易较为活跃期间创下的 6 万亿至 7 万亿美元月度峰值。

这一下降反映了整个加密货币市场投机活动的广泛回落，进入 6 月份现货交易量和链上活动同样受到抑制。

该交易量的构成仍然主要集中在少数交易所，币安保持其主导份额，其次是 OKX、Bybit 和 Gate。随着交易者在安静时期整合到更深的流动性池中，较小的交易场所的活动受到最明显的侵蚀。

在此背景下，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 正式向美国加密货币永续期货合约敞开了大门，这对于衍生品产品来说是一个具有结构性意义的重大发展，而迄今为止，该产品基本上仍处于美国监管范围之外。

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永续期货与传统期货工具有很大不同：它们没有到期日，消除了展期成本和日历风险。多头和空头之间定期支付的资金费率不断将合约价格锚定在现货上，充当市场情绪和杠杆定位的实时衡量指标。结合相对于保证金账户的资本效率优势，永续债已成为全球加密货币衍生品的主要交易工具。

监管开放对于准入的影响较小，因为很大一部分美国交易者已经通过 VPN 通过离岸交易所，而对于合法的国内永续市场可以通过机构参与、更清洁的合规基础设施和不需要监管套利的境内流动性来释放更多内容。

这是否会转化为销量恢复仍然是一个悬而未决的问题。需求是存在的，而且永续经营者的结构性案例也已经确定。更相关的变量是受监管的美国交易场所是否可以在离岸交易所目前提供的保证金和流动性条款上进行竞争。