Curve 的新坏账池将损失转化为可交易债权

Curve Finance 正在通过 crvUSD 债务池将与 $CRV 相关的坏账转变为可交易的链上债权，将救助从社会化救援转变为损失的市场定价。

Curve Finance 推出了坏账回收框架，将创始人 Michael Egorov 最近描述的“投资工具，而不是捐赠”正式化，将与 CRV 相关的借贷损失转化为可交易的链上债权。

Curve 将坏账标记为可交易头寸

在 Curve 治理论坛上首次概述并被 ForkLog 和 KuCoin News 等媒体报道的一项提案中，Egorov 瞄准了长期持有 CRV 的 LlamaLend 市场，该市场在 2025 年 10 月的加密货币崩盘后积累了约 70 万美元的坏账。

他写道：“我提出了一种坏账回收机制，它不是捐赠，而是一种适用于所有参与者的投资工具。”他认为，如果试点成功，它可以应用于其他 Curve 市场，甚至面临类似赤字的外部协议。

crvUSD——债务池作为退出通道

设计的核心是 crvUSD 与坏账或金库债权的代币化表示之间的专用 Curve 稳定互换池。

根据RootData的总结，该矿池采用较低的放大参数（A≈2）和较高的赎回费用（1%左右），将流动性集中在面值71%左右的“偿付能力”水平附近；以折扣价购买债务代币的交易者实际上是在押注 $CRV 的价格将回升到足以使基础头寸被取消清算或以更好的条件清算。

如果 $CRV 上涨，随着抵押品的恢复和不良贷款的逐步偿还，该池的资金可用于缓解赤字；如果CRV进一步下跌，该模型的设计使得剩余金库存款的抵押水平不会像传统的水下贷款一样恶化。

池中的流动性提供者赚取交易费，如果 Curve DAO 批准一项指标，还会获得额外的 $CRV 激励，而 DAO 本身可以通过管理费累积一些降级代币，而无需投票支持国库基金的直接救助。

从社会化救助到市场驱动的复苏

新机制的直接背景是 10 月份的市场崩溃，当时 $CRV 和相关资产大幅抛售，导致一些 Curve 借贷市场出现坏账，并使用户面临提款延迟和意外损失。

叶戈罗夫并没有简单地用国库资产来填补这个漏洞，而是将这种方法描述为“用市场机制取代社会福利”的一种方式：交易者以折扣价购买不良债权，套利者在资金池和清算之间追逐错误定价，有限合伙人通过仓储风险赚取收益，而协议的资产负债表只是间接参与。

Curve强调，这种模式“不会消除损失或保证恢复”，并警告受影响的用户仍然面临真正的风险；改变的是，他们现在有了一系列选择——立即以市场价格出售，保留其索赔并希望恢复，或提供流动性以赚取费用和潜在的上涨空间。

如果长期的 CRV LlamaLend 试点能够经受住未来的波动和最近的 KelpDAO 事件等事件的考验，Curve 的团队和外部观察人士认为，类似的债务代币化池可能会成为 DeFi 协议的模板，这些协议希望在不条件反射地诉诸社会化救助的情况下管理坏账。