以太坊表现优于 0.040 ETH-BTC，超流动性交易量可与 ETH 匹敌

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渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 表示，以太坊可能正在进入一个持续优于比特币的阶段。在 Strategy 披露其在 5 月最后一周出售了 32 个比特币（相对于其 843,706 美元的 BTC 堆栈而言，这只是一个象征性的数字）之后，Kendrick 将市场反应视为一个潜在的转折点，并将这一举动描述为 ETH 相对于 BTC 表现优异的开始。他指出，从历史上看，看跌比特币的交易日很少会产生类似的 ETH-$BTC 上行走势：自 2024 年初以来，只有 23 个交易日在比特币下跌日中产生了较大的 ETH-$BTC 上行走势，这凸显了轮换的重要性。

该预测带有具体的数字锚点。 Kendrick 预计，到年底，ETH 与 BTC 的比率将从目前的约 0.028 攀升至 0.040，而较长期的以太币目标将在 2026 年底前保持在 4,000 美元，在 2030 年底前保持在 40,000 美元。他的论文侧重于改善网络的内部指标——包括其在稳定币、代币化现实资产和 DeFi 活动中的锚定作用——即使在以太币的现货价格已经滞后。即使 Strategy 积极回购其上周抛售的 BTC 的数倍，这种观点仍将持续存在，这表明人们相信相对价值设置优于短期流动噪音。

比特币和以太坊财务工具之间的结构性区别进一步支撑了以太坊看涨的情况。由于以太坊可以以接近 3% 的收益率进行质押，因此在肯德里克的框架中，以以太坊为中心的数字资产国库无需清算所持资产即可为运营提供资金。比特币国债缺乏现金流杠杆，他认为这应该允许以以太坊为中心的 DAT 维持比 Strategy 更高的资产净值倍数。持久的 mNAV 溢价使融资成本更低，运营模式更具弹性——这一反馈循环可能会在未来几个季度加速机构资本从仅限 BTC 的资金工具转向支持质押的以太结构。

然而，并非所有机构流动都倾向于以太坊。 Hyperliquid 是 $HYPE 代币背后的去中心化衍生品交易场所，它正在吸引对冲基金和自营平台的活动，其速度有时会超过主要经纪商的以太坊相关交易。 FalconX 的全球市场主管 Joshua Lim 表示，在公司管道中，$HYPE 在某些日子里变得比以太坊更加活跃，理由是流动性很高，并且广泛共识该资产在机构上是可配置的。据报道，该平台在 2025 年将产生约 8 亿美元的收入，这表明加密货币原生基础设施从现有场所（包括为各大公司提供服务的现货和衍生品交易平台）夺取份额的速度有多快。

此次轮换反映了更广泛的重新校准。由于宏观不确定性、ETF 资金外流以及来自其他投机资产的竞争，比特币和以太坊陷入窄幅波动，这两个主要货币的期权隐含波动率已压缩至多年低点附近，表明方向性信念减弱。 Lim 预计这种模式将持续几个月，资金流将转向更窄的山寨币投资组合，包括 Zcash、Venice 和一系列人工智能主题代币。 Hyperliquid 的 IPO 前永续合约参考了 SpaceX 等私营公司，进一步增加了吸引力，提供了对冲基金以前在其他地方无法获得的流动性敞口。

超流动性的激增还说明了一个论点，即加密货币原生交易基础设施可以扩展到数字资产本身之外。早期上市、私募股权投资的永续合约以及快速的产品迭代帮助该场所将投机兴趣转化为经常性的机构使用。对于以太坊来说，即使长期基本面（重新抵押、第 2 层吞吐量和稳定币结算层）继续深化，这种竞争压力也使近期流量状况变得复杂。对于以太坊持有者来说，分裂的信息是明确的：结构性需求驱动因素强化了宏观论点，但竞争对手正在吸走通常在相对价值交易中追逐更高贝塔值的主要货币的轮换资本。

以太坊交易价格接近 1,934.85 美元，当日下跌约 1.8%，并处于明确的下降趋势中。直接支撑位于 1,927 美元，二级缓冲位于 1,875 美元和 1,825 美元——跌破第一水平将很快暴露下轨。阻力线位于 1,942 美元、2,022 美元和 2,065 美元。 26.2 RSI 已经严重超卖，增加了反射性反弹的可能性，但看跌的 MACD 姿势使趋势偏差保持负面。多头需要收回 1,942 美元并跟进至 2,022 美元以上；损失 1,875 美元将使近期复苏设置无效并确认继续走低。