市场完全消化 2026 年降息的影响，美联储将维持利率不变

随着美以与伊朗的战争导致石油价格突破每桶 110 美元，消费天然气价格升至每加仑 4 美元，市场已经消化了 2026 年美联储每次降息的可能性。

要点：

CME 联邦基金期货显示，美联储在 4 月 29 日 FOMC 会议上将利率维持在 3.50%-3.75% 的可能性为 99.5%。

特朗普 4 月份的讲话后，WTI 原油价格突破每桶 110 美元，将 Polymarket 2026 年全年减产的可能性推至 36%。

下一次重大考验将于 6 月 17 日到来，届时市场预计美联储维持借贷成本不变的可能性为 96.7%。

美联储面临市场共识：不降息、不急于放松

截至本周末，CME Fedwatch 工具追踪的联邦基金期货显示，联邦公开市场委员会 (FOMC) 在 4 月 29 日的会议上将基准利率维持在 3.50%-3.75% 的可能性为 99.5%。一个月前，即 3 月 4 日，交易员仅给出了 88.2% 的持有机会，其中近 12% 的人仍预计降息至 325-350 个基点。那扇窗户已经关闭了。

这一转变发生在唐纳德·特朗普总统本周黄金时段的全国讲话之后，他发誓要在未来几周内“极其严厉”地打击伊朗，威胁要轰炸发电厂，并淡化美国对霍尔木兹海峡石油的依赖。市场立即做出反应。 WTI 原油价格突破每桶 110-112 美元，布伦特原油价格收于 107 美元上方，这是自 2022 年俄罗斯-乌克兰冲击以来从未出现过的水平。

图片来源：CME Fedwatch 工具。

休斯敦的实物石油溢价攀升至较期货溢价 5.50 美元。自 2026 年 2 月下旬战斗升级以来，每天约 20% 的全球石油供应都要经过霍尔木兹海峡，伊朗海军的行动几乎导致油轮运输中断。国际能源署协调了 30 多个国家的紧急库存释放，这缓解了但并未消除短缺问题。

这些供应损失直接流入美联储首选的通胀指标。 3 月 18 日的经济预测摘要将 2026 年 PCE 通胀率修正为 2.7%，高于 12 月发布的 2.4% 预测。核心PCE处于同一水平。美联储今年的降息中位数仍为 25 个基点，但主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上明确表示，官员们需要更多时间来评估第二轮效应、工资价格螺旋式上升和脱离锚定的预期是否会成为现实。

预测市场和调整席位

州长斯蒂芬·米兰 (Stephen Miran) 在 3 月 17 日至 18 日的会议上投出了唯一的反对意见，投票支持立即削减开支。其他10名投票成员持有。

预测市场更加直接。 Polymarket 目前预计 2026 年全年零降息的可能性为 36%，高于战争开始前的 10%。单次降息 25 个基点的可能性为 23%。 Kalshi 将不削减的情况定为 38.5%，交易量为 290 万美元，反映了真实货币信念。

图片来源：卡尔希。

对于 6 月 17 日的 FOMC 会议，CME Fedwatch 显示再次持有的可能性为 96.7%。 3 月 4 日，这一数字为 66.8%，其中 30.2% 的交易员仍预计 6 月之前会降息。这种宽松溢价几乎完全消失了。

华尔街柜台仍然比期货市场更加乐观。例如，花旗仍预测今年的降息幅度将超过 75 个基点。但到了二月份，花旗推迟了这一预测。这种分裂很重要。专业预测人士正在权衡冲突缓和、石油价格回落的情况；期货交易员正在对当今世界进行定价。

鲍威尔将石油冲击与之前的供应中断、流行病、关税结合在一起，并称中东事态发展“不确定”。在获得更清晰的数据之前，美联储不会采取行动。即将发布的冲击前后的通胀数据以及四月份的就业报告将受到密切关注。尽管如此，董事会仍在重新洗牌，鲍威尔的美联储主席任期将于 2026 年 5 月 15 日结束。

唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 提名凯文·沃什 (Kevin Warsh) 担任下一任主席，尽管鲍威尔作为美联储理事的单独任期将持续到 2028 年 1 月 31 日。从这个角度来看，他的职位分量较轻；作为 2028 年之前的七位州长之一，鲍威尔拥有一票，缺乏以主席的方式指导结果的权力。历史先例表明，即将卸任的主席一旦就任州长后，很少能保持有意义的影响力。

与此同时，与往常一样，美国消费者正在吸收算术。许多州的全国平均汽油价格已接近或超过每加仑 4 美元，比战前上涨了约 1 美元。 30 年期抵押贷款平均利率接近 6.38%。整个经济体的借贷成本持续居高不下，因为美联储没有空间在不冒第二波通胀风险的情况下实施宽松政策。无论政策制定者有意无意，这一情况都可能到来。

联邦公开市场委员会 (FOMC) 的下一次决定将于 4 月 29 日做出。除非油价出现大幅逆转或停火协议可信地维持，否则美联储预计将采取市场已经定价的行动：什么也不做。