第一季度比特币购买热潮使得 Metaplanet 凭借创新的对冲方法超越了 MicroStrategy

日本酒店公司 Metaplanet 转型为比特币财务公司，在转向季度比特币购买公告后引起了人们的关注。该公司在 2025 年第一季度增加了 5,075 比特币的永久持有量。其平均购买价格接近 79,898 美元。与此同时，一位著名分析师的详细分析表明，该公司的表现可能优于 MicroStrategy，后者被广泛视为企业比特币收购的基准。据报道，Metaplanet 运营着两个不同的比特币桶。一个致力于创收，另一个则长期持有比特币头寸。分析师拉格纳表示，这两个方面仍然严格分开。在这种结构下，长期持有永远不会受到期权合约的影响。为什么 Metaplanet 改用季度公告？ （这是一篇很长且重要的文章。请仔细阅读。）许多 Metaplanet 股东想知道为什么 Metaplanet 在购买比特币方面从频繁发布公告改为按季度节奏...... — Ragnar (@RoaringRagnar) 2026 年 4 月 4 日收入产生桶通过现金担保看跌期权和备兑看涨期权的轮换来运作。当团队持有现金时，他们会以低于当前比特币价格的价格出售看跌期权。如果比特币保持在执行价格减去溢价之后的水平，则看跌期权到期并收取溢价。这个过程每周重复一次，在整个季度实现复利回报。如果比特币跌破该阈值，Metaplanet 就会被分配并以低于市场价格的价格收购比特币。届时，团队将转向出售针对这些资产的备兑看涨期权。看涨期权要么到期，产生更多溢价，要么被分配，将头寸返还为现金并重新开始循环。在季度结束时，团队将积累的比特币转移到永久持有桶中。此次转移标志着他们的长期金库正式增加，这是每个季度公开宣布的。第一季度的数据提供了更清晰的业绩图景。 Metaplanet 本季度从期权活动中获得了 1863 万美元的收入。将其除以永久持有的 5,075 比特币，获得的每比特币收入约为 3,671 美元。拉格纳的帖子进一步打破了这一点。减去平均购买价格 79,898 美元产生的收入，每个比特币的有效净成本约为 76,227 美元。该数字不包括直接资本部署，仅考虑基于期权的收入抵消收购成本。相比之下，MicroStrategy 在第一季度以 80,929 美元的平均价格购买了 89,599 BTC。考虑到创收因素，Metaplanet 的每枚比特币净成本大约降低了 4,700 美元。即使没有进行调整，Metaplanet 的每枚比特币仍然便宜约 1,000 美元。 Ragnar 指出，Metaplanet 取得了这一成果，但其优先股权结构仍在等待批准。这位分析师补充说，在这一分析之后，他仍然更加看好该公司，不过他澄清说，这篇文章只是个人猜测，有待 Metaplanet 团队的确认。