最新的分析显示，上个月比特币的飙升是由衍生品市场而非自然买家兴趣推动的。

4 月 22 日，比特币价格飙升至近 79,447 美元，引起了链上分析师的重新审视。 CryptoQuant 验证分析师 Carmelo Alemán 审查的数据表明，期货市场活动（而非现货购买）是这一走势的主要推动力。现货比特币 ETF 在价格见顶的同一天录得 18.45 亿美元的净流出。这种模式挑战了机构现货需求推动涨势的说法。 4 月 22 日，比特币期货的未平仓合约增加了近 30 亿美元。这一扩张发生在当天创下的 79,447 美元盘中高点之前。分析师经常将持仓大幅增加与衍生品市场的积极布局联系起来。在这种情况下，数据表明价格变动背后的机制是轧空。当价格上涨迫使持有空头头寸的交易者平仓时，就会发生轧空。成交过程会产生额外的购买压力，推高价格。然而，这种类型的反弹缺乏维持这一走势所需的有机需求。如果没有现货买家吸收供应，价格最终会失去动力。 4 月 22 日 ETF 流出数据为 18.45 亿美元，这增加了这一数据的影响力。在反弹期间，机构资金没有流入现货比特币产品。相反，资本正以惊人的速度从这些工具中流出。期货活动和现货流动之间的差异是理解这一走势的一个关键细节。阿莱曼的分析得出的结论是，此次上涨是由衍生品带动的，而不是由潜在的现货需求带动的。 ETF 资金流出的时机发生在走势峰值附近，进一步支持了这一结论。期货驱动的价格走势和同时现货抛售的结合创造了一个脆弱的顶部。比特币见顶后，未平仓合约在随后的交易日中开始大幅下降。 OI从4月22日的275.6亿美元下降至4月23日的261.0亿美元，减少了14.6亿美元。随后，到 4 月 24 日，该数字再次跌至 252.6 亿美元，又损失了 8.39 亿美元。价格随之下跌，向 77,400 美元区域移动。到 4 月 25 日，OI 只减少了约 2.3 亿美元，价格变动很小。最大的价格下跌与期货平仓最严重的时期相匹配。这种相关性强化了这样一种观点，即衍生品头寸是双向走势的核心。现货 ETF 流出和期货平仓的双重压力解释了比特币未能守住 79,447 美元上方的原因。两种力量都不是孤立起作用的。他们共同消除了维持涨势所需的买盘支撑。尽管趋势已经很明显，但截至 4 月 25 日的可用数据仍然不完整。期货扩张、轧空、ETF 流出、然后 OI 收缩的顺序讲述了一个一致的故事。比特币四月份的上涨是衍生品事件，而不是现货驱动的突破。