超流动性永续合约成交量触及 10 个月低点：炒作前需谨慎？

去中心化交易所的永续盘交易活动急剧下降。与此同时，更广泛的加密货币市场保持稳定，同期总资本增加约 270 亿美元。

这种差异表明衍生品参与放缓。值得注意的是，大部分疲软归因于Hyperliquid [$HYPE]，它是去中心化永续债领域的领先场所。

成交量跌至数月低点

4 月 25 日，永续合约成交量降至 83.5 亿美元。这标志着十个月来的最低水平，反映出短期交易活动的迅速回落。

这种下跌通常是谨慎的市场环境的特征，尽管总市值仍保持在 2.6 万亿美元附近，但参与度下降且头寸周转速度放缓。上一次交易量下降至可比水平是在 2025 年 7 月，当时交易活动下降至 67.7 亿美元。

来源：DeFiLlama

然而，与那个时期不同的是，当时的未平仓量（OI）随着交易量的下降而激增，当前的市场状况呈现出不同的结构。 OI 基本保持稳定，小幅上升至 141.92 亿美元。

这种差异，成交量下降，持仓量稳定或上升，表明交易者持有头寸而不是退出，但仍犹豫是否将新资金投入高信念交易。 4 月 24 日至 25 日期间，永续合约总交易量下降了 57.6 亿美元，从 141.18 亿美元降至 83.5 亿美元。

超流动性是下降的主要原因

大部分收缩源自 Hyperliquid，该市场的交易活动急剧下降，加剧了整个永续市场的放缓。

$HYPE 交易量在同一时段内下降了 37.98 亿美元，占整个市场总跌幅的 65.9%。这种下降的规模强化了该平台对去中心化衍生品流动性的巨大影响。

来源：DeFiLlama

超液体的历史模式表明这并不是一个独特的现象。 4 月 2 日的活动也出现了类似的下降，随后整体市值出现了短暂的放缓，随后进入了一段扩张期。

当前的价格走势暗示了类似的设置。 4 月 26 日的早期信号显示市场结构出现积极转变，蜡烛图的改善表明新的资本流入可能已经在持续。

来源：TradingView

加密货币本地交易者的选择性回调

交易活动的下降，加上 OI 的小幅上升，似乎是加密货币原生参与者的行为，而不是广泛的市场退出。在 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上，该框架可以实现包括股票在内的合成资产的持续交易，OI 持续攀升。

截至 4 月 25 日，HIP-3 OI 达到 21.2 亿美元，这是自 4 月 12 日峰值 23 亿美元以来的最高水平。

来源：TheBlock

这一趋势表明，尽管现货和短期衍生品活动已经降温，但交易者仍保持结构性参与，为下一个方向性走势保持敞口和定位。结果是市场反映了执行上的谨慎，但参与度并未崩溃。

最终总结

尽管资本流入稳定，但交易量仍降至 83.5 亿美元，为 2025 年 7 月以来的最低水平。

Hyperliquid 的市场结构暗示衍生品活动低迷后可能会进入扩张阶段。