通货膨胀的宿敌已经改变立场：比特币的惊人转变

比特币继续上涨，此举违背了典型的通胀策略，引发了这样的问题：加密货币是否已悄然从风险资产过渡到通胀对冲资产。

这种市值领先的加密货币在短短一个多月内上涨了 19%，周一自 1 月份以来首次突破 80,000 美元。此次反弹之际，油价徘徊在 100 美元上方，彭博商品期货指数已跃升至十年高点，预示着通胀即将到来。与此同时，美国消费者通胀预期正在飙升。

在标准策略中，这种组合被认为对比特币不利。通胀上升意味着美联储可能会在更长时间内维持较高的利率，而较高的利率意味着美国国债等所谓安全资产的有吸引力的回报，以及投资比特币等无收益资产的动力减弱。这种逻辑之前曾多次发挥过作用，最引人注目的是在 2022 年，当时美联储大幅加息以抑制通胀，这在一定程度上催化了当年的比特币崩盘。

这次不同

但这一次，比特币并没有遵循这个剧本。一些分析师明确承认这种脱节，引发了人们对涨势能否持续的质疑。其他人则表示，一些更根本的事情正在发生。

长期运营的著名交易所 Bitfinex 的分析师在与 CoinDesk 分享的一份报告中表示，“宏观信号仍然存在分歧，大宗商品定价给供给侧带来压力，而风险资产则继续走高。这种分歧突显了不同资产类别之间日益脱节，并引发了人们对当前风险环境的持久性的质疑。”

通胀对冲

一种不同的解释正在受到关注，这表明 BTC 的使用方式发生了转变：从风险资产转向通胀对冲。这种解释不仅是间接的，而且得到了现货 ETF 重新流入的支持。

自 3 月份以来，11 只在美国上市的现货比特币交易所交易基金已筹集了 44.5 亿美元的投资者资金，几乎扭转了秋季期间造成当时现货价格承压的大规模资金外流。这些资金流入大多是看似看涨的定向押注，而不是一度流行的非定向套利玩法，后者并未失去投资者的青睐。

Bitget Research 首席分析师 Ryan Lee 在一封电子邮件中表示：“更有趣的转变发生在机构方面。比特币 ETF 的持续流入表明对冲方式发生了更广泛的变化。黄金不再是默认选择——数字资产越来越多地被考虑与它并列，而不是在它之后。”

加密货币流动性提供商 Wincent 的高级总监 Paul Howard 也将比特币视为通胀对冲工具，并为其设定了价格目标。他在一封电子邮件中表示：“作为通胀对冲工具和高流动性的价值储存手段，比特币具有多种特性，可以支持未来三年价格上涨 3.5 倍。”

比特币是通胀对冲工具的观点不再局限于加密货币圈子。

上周，保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）是当今最受尊敬的宏观交易员之一，他正确预测并交易了 1987 年股市崩盘，他从一位华尔街重量级人物那里听到了对比特币通胀对冲理论的最直接认可。

琼斯在接受 Invest Like the Best 播客采访时表示：“毫无疑问，比特币是最好的通胀对冲工具。” “比黄金还多。”

他的推理是结构性的。与黄金的供应量每年增加几个百分点不同，比特币的可开采供应量是有限的。在一个央行已表现出明确增加货币供应量的世界里，拥有他们无法印制更多的东西。

别忘了股票

这是看涨通胀对冲叙事需要考虑的诚实警告。

正如我们周一指出的那样，目前美国股市正在上涨，这为比特币和更广泛的风险提供了积极的线索。因此，在这种环境下，确实很难得出明确的结论，即 BTC 已演变为通胀对冲工具，并且对冲出价（而不是风险出价）正在推动 BTC 走高。

总部位于新加坡的数字资产交易公司 QCP Capital 在一份市场报告中表示，“经过 4 月份的强劲表现，5 月份 BTC 已经站稳了脚跟，自 1 月 31 日以来首次突破 8 万美元。这一走势似乎与股市一致，随着 BTC 与美国股市的相关性回升至 2023 年的水平，强化了更广泛的趋势，表明与风险资产的广泛联系重新建立。”

当股市走低时，通胀对冲叙事的真正考验就会到来。如果比特币在股票抛售期间保持不变或上涨，那么这种说法就会得到证实。但如果它与股票并列，风险资产的标签就会被贴上。

那个测试还没有到来。在那之前，通货膨胀理论仍然令人信服。