由于财力雄厚的买家与抛售股份的资深持有者发生冲突，投资者的胃口加剧了稀缺性。

尽管机构购买量创纪录，但比特币的价格仍坚守在 78,000 美元附近，这引发了人们对是什么让市场保持稳定的疑问。跟踪钱包变动和 ETF 流入的链上分析师发现了一种解释价格走势持平的模式。 Strategy（前身为 MicroStrategy）等主要参与者和现货 ETF 发行人正在吸收大量供应。然而，早期比特币时代的休眠钱包正在通过场外交易渠道悄悄抵消这一需求。 Strategy 上周增持了 24,869 BTC，平均价格为每枚 80,985 美元。该公司目前持有 843,738 BTC，总成本为 638 亿美元。 5月17日，Michael Saylor在社交媒体上发布了“₿ig Dot Energy”。独立追踪机构估计，本周又积累了 15,466 个 BTC，等待正式的 8-K 备案。仅 4 月份，现货比特币 ETF 就在 9 个交易日中增加了约 19,000 BTC。自推出以来，贝莱德的 IBIT 累计流入量现已超过 660 亿美元。仅5月1日一天，ETF产品单日吸纳资金就达6.3亿美元。 5 月份的前两个交易日资金流入总额总计 11 亿美元。减半后，矿工现在每月生产约 13,500 BTC。随着机构每月吸收近 50,000 枚 BTC，供应数学显示强劲上升。然而，几周来价格一直保持在 78,000 美元至 82,000 美元之间。在此期间，市场资本振荡指标一直保持在负值区域。需求与价格走势之间的背离令许多市场参与者感到困惑。仅显示 ETF 流入和企业购买的标准仪表板并未提供完整的情况。在休眠钱包活动和场外交易结算数据中发现了缺失的部分。追踪长期持有者群体的分析师开始将这些点联系起来。分析公司 Alphractal 的 Whale vs. Retail Delta 跟踪每个交易时段谁在买入、谁在卖出。过去 21 个交易日中有超过 14 个交易日，散户投资者表现出净买入活动。我们在 5 月份每天都在追踪机构 BTC 的流动情况。这些数字是荒谬的，价格走势也毫无意义——除非你读到了正确的指标。 𝗧𝗵𝗲 𝘀𝗲𝘁𝘂𝗽：Strategy (MSTR) 仅上周就购买了 24,869 BTC，平均价格为 80,985 美元。他们现在在… pic.twitter.com/ELppikqhXu — Alphractal (@Alphractal) 2026 年 5 月 20 日持有 843,738 BTC 与此同时，鲸鱼方面的读数显示在同一交易日出现净抛售。该模式符合分配行为，而不是投降信号。 5 月 11 日，2013 年的一个休眠钱包转移了 500 BTC。 Whale Alert 数据显示，到 2026 年，休眠七年以上的钱包中，72% 的资金转移将转化为场外交易，而不是交易所出售。自减半以来，已有 47 个持有代币五年以上的钱包发生了转移。 2026 年该群体的总交易量已达到 38,400 BTC。这个数字大约相当于三个月的 ETF 需求。这些代币通过场外交易柜台被传送到屏幕外并被悄悄吸收。实际上，ETF 买家正在为早期比特币持有者提供退出流动性。价格保持平稳是因为通过这种机制供需几乎达到平衡。根据 Alphractal 的说法，一旦旧鲸鱼分布耗尽，这种设置就会发生变化。当供应源枯竭时，活跃度、销毁币天数和盈利天数等指标将会收敛。到那时，机构需求就失去了平衡作用，价格压力急剧上升。在那之前，78,000 美元至 82,000 美元的区间可能会保持为主要的震荡区域。