这次比特币熊市有何不同？分析师介入

简而言之

比特币目前的熊市较 ATH 下跌约 36%，低于历史周期的 40-50% 跌幅。

ETF 资金流入和企业资金积累引入了结构性需求，分析师称这种需求正在重塑比特币周期的发展方式。

一位分析师指出，在 2014 年、2018 年和 2022 年熊市恢复之前，也出现过类似的情况（高于真实市场均值和 STH 成本基础）。

比特币在过去几周的复苏导致了比以往有记录以来的任何熊市都要小的损失，这使得分析师认为这个周期可能已经永久改变了——尽管并非所有人都相信旧的策略已经死了。

根据 CoinGecko 的数据，领先的加密货币已从 10 月份的历史高点 126,080 美元回落约 36%，在撰写本文时交易价格约为 80,500 美元。这一回撤幅度高于过去的熊市，历史上熊市的回撤幅度为周期峰值的 40% 至 50%。

这种转变是由于比特币最近的复苏而发生的。过去 30 天上涨了 12.5%，但大部分反弹集中在 4 月 1 日至 5 月 6 日期间，这推动比特币上涨约 22%。

比特币债券公司首席执行官皮埃尔·罗查德 (Pierre Rochard) 周二在推特上表示：“目前，第四次比特币熊市已与过去的周期实质脱钩。”他将这一转变归因于“前端牛市低迷、ETF 资金流入和比特币金库公司的积累”。

目前，第四次比特币熊市已与过去的周期实质脱钩。这种强势可能是前端牛市低迷、ETF 资金流入以及比特币财务公司增持的综合作用。 pic.twitter.com/Npd1xss242

— 皮埃尔·罗查德 (@BitcoinPierre) 2026 年 5 月 11 日

Tiger Research 的高级研究分析师 Ryan Yoon 告诉 Decrypt，制度转变引入了之前周期中不存在的结构性支持。 “来自 ETF 和策略的强大机构资本创造了‘价格下限’，这就是比特币走势与过去不同的原因，”他说。

Bitfire 研究主管 Allen Ding 表示，这种差异反映了三个结构性变化：随着减半后供应萎缩，比特币矿商的定价能力下降，长期资本通过受监管的 ETF 产品进入，以及托管从早期加密货币持有者转向机构账户。

“这种脱钩趋势不仅会持续下去，还将定义加密资产的新常态，”丁告诉 Decrypt。当前的市场波动“本质上是长期牛市之前的头寸重组”，而不是一个不归路。

比特币熊市结束了吗？

并非所有分析师都认为熊市已经结束。

CEX.IO 首席分析师 Illia Otychenko 表示，虽然比特币已经突破了关键的链上门槛（交易价格高于其真实市场均值和短期持有者成本基础），但在 2014 年、2018 年和 2022 年熊市恢复之前的短暂复苏之前，这些条件都是相同的。

“比特币还没有达到不可逆转的地步，”奥特琴科告诉 Decrypt。

他补充说，近 70% 的短期持有者供应目前处于盈利状态，这是自 10 月份比特币创下历史新高以来的最高水平，这一水平在历史上会造成分配压力，因为持有者面临着越来越大的抛售动机。

奥特琴科表示，由于比特币的一年波动率接近历史低点，任何重大价格变动都会产生巨大影响，并补充说，美国与伊朗的冲突使比特币对宏观发展比多年来更加敏感。

展望未来

尹概述了从这里出发的两条道路。他说：“如果股市保持平稳，我们可能会看到一个很好的场景，即投资者将资金转移到比特币上。” “另一方面，如果人工智能泡沫真的破裂并引发市场崩盘，比特币可能会下跌以再次测试更低的价格。”

Decrypt 母公司 Dastan 旗下的预测市场 Myriad 的用户认为，5 月 15 日之前美国与伊朗举行外交会议的可能性仅为 2%，远低于 5 月 8 日的 30%，这表明市场定价是在推动比特币近期复苏的和平催化剂持续缺失的情况下进行的。不过，交易员对比特币的前景仍持乐观态度，认为比特币下一步走势有 88% 的可能性，将其升至 84,000 美元，高于上周此时的 85%。