不到 1% 的加密货币项目披露做市商交易

一项新研究发现，大多数加密协议都会产生收入，但未能披露关键的投资者信息。关键差距包括做市商协议和结构化投资者沟通。

要点

Novora 发现 150 多个加密协议中的 91% 都能产生收入，但披露仍然有限。

<1% 披露做市商交易，暴露了代币定价和流动性的风险。

只有 9% 采用 2025 年透明度框架，这表明需要更好的投资者报告。

尽管收入数据不断增长，加密协议透明度仍然滞后

根据 Novora 的最新研究，大多数加密货币协议都产生了可衡量的收入，但很少有协议能够提供传统金融市场预期的透明度水平。

该研究审查了去中心化交易所、借贷平台和区块链基础设施等领域的 150 多个项目，发现 91% 的协议都有可追踪的收入。然而，只有一小部分以投资者可以访问的方式呈现这些数据。

最大的差距在于做市安排的披露。尽管对代币流动性和价格形成有直接影响，但只有不到 1% 的协议提供有关与做市商达成的协议的任何信息。这些安排通常涉及代币贷款、激励措施或可能对交易条件产生重大影响的期权。

数据集中只有一个协议 Meteora 公开披露了此类细节，凸显了报告所描述的行业关键盲点。

研究结果指出了一个更广泛的问题：虽然数据存在，但沟通却不存在。只有 3% 的协议维护着专门的投资者关系中心，以整合财务和运营信息。大多数依赖于博客文章、治理论坛或社交媒体等分散的渠道，使投资者很难形成清晰的观点。

该报告还审查了 Blockworks 代币透明度框架的采用情况，这是 2025 年推出的标准化披露模型。只有 9% 的协议采用了该框架，参与主要集中在一小部分去中心化金融项目中。没有发现主要的第一层或第二层区块链网络正在使用该框架。

代币持有者的排列仍然不均匀。大约 38% 的协议提供某种形式的价值累积，例如费用共享、回购或质押奖励。大多数（62％）提供治理权，但没有直接经济利益，这种结构在大型区块链网络中比以交易为中心的平台更常见。

行业差异明显。永续交易协议更有可能与用户分享收入，而基础层网络往往在提供与代币所有权相关的财务激励方面落后。

尽管存在这些缺点，但底层数据基础设施已基本到位。大多数协议都可以跨多个分析平台进行跟踪，包括 Token Terminal、Dune 和 Defillama，从而可以进行详细的财务分析。报告指出，问题不在于可用性，而在于展示方式。

Novora 创始人康纳·金 (Connor King) 对 X 发表评论称，“加密协议并没有隐藏其基本原理。他们未能展示它们”，并补充道，“现在投资于此的协议将是机构分配者可以首先承保的协议。”

随着机构对数字资产的兴趣不断增长，缺乏标准化的披露可能会成为一个制约因素。习惯传统市场的投资者通常期望获得有关收入、治理和合同安排的清晰报告。

该研究认为，改善投资者沟通可能是协议吸引资本的低成本方式。随着市场的成熟，那些投资于结构化报告和透明度的人可能会获得优势。

目前，加密货币行业呈现出一个悖论：数据丰富但清晰度有限的环境。在这一差距缩小之前，许多投资者将继续利用不完整的信息来驾驭市场。