讲故事推动了市场动力，但低迷持续存在，揭示了加密货币爆炸性增长模式的真实本质。

在每个加密周期中，一些区块链领域往往会脱颖而出。前两个周期的 ICO 狂热和 2020-21 年的 DeFi 洪流以及 NFT 都是当时的佼佼者。最近，在 2024-25 年，主要是 L1 代币引起了公众的关注。

RWA 项目和加密 AI 代币也表现不错，但兴奋程度与之前的周期不符。在加密牛市即将结束时，隐私叙事占据了主导地位。

ZCash [$ZEC] 是这种叙事转变的最大受益者之一。从 8 月到 2025 年 11 月，随着隐私讨论的加剧，$ZEC 在三个月内上涨了 2,052%，从 34.85 美元上涨到 750 美元。

AMBCrypto 介绍了 ZCash 背后强化的链上指标，但也指出，从根本上来说，隐私代币没有太大变化。

社交媒体对话可能放大了投资者心中隐私的重要性，导致资本大量流入 $ZEC 以及屏蔽使用的增长。

ZCash 和隐私行业在 2025 年底的表现表明了过去每个山寨币季节背后的心理作用。它还揭示了这样一个事实：市场不会改变，因为驱动市场的人类不会改变。

抛物线价格行为及其背后的叙述

山寨币抛物线运行的突出例子之一出现在 4 月份，来自 RaveDAO [$RAVE]。从本质上讲，该代币并不是模因币，尽管其价格行为使其看起来像模因币。

这种社区治理和现场音乐文化的融合有一个 $RAVE 代币，其供应受到严格审查。

10 亿代币供应总量中只有 25.2% 处于流通状态。而且，CMC数据证实，总供应量的93.16%仍掌握在前10名持有者手中。

来源：X 上的 ZachXBT

其 4 月份的价格走势从 0.237 美元的底部到 28.57 美元的顶部上涨了近 12,000%。在其运行过程中，加密货币侦探 ZachXBT 指责内部人士控制了超过 90% 的供应并操纵了中心化交易所的价格。

来源：X 上的 ZachXBT

4 月 18 日星期六，该代币从最高点暴跌了约 90%。与链上 RaveDAO 团队相关的可疑 CEX 活动与该团队声称不参与价格行为的说法相矛盾。

来源：X 上的 ZachXBT

对于帖子中列出的原因，调查人员强调，即使不是直接负责的团队，也知道可能是谁。

ZachXBT 还列出了其他一些价格行为可疑的项目。就市值而言，最大的是 Memecore [M]。

集中供应分配应受到严格审查

Memecoin 是由社会情绪和社区信任驱动的。一般的模因购买者并不关心代币经济学和基本实用性，而只是想成为社区的一部分。一路上赚取利润将是一个很酷的补充。

在某种程度上，这些代币并不假装提供利基用途或试图构建任何复杂的卖点。狗狗币 [DOGE] 最初只是一个笑话，但后来略有发展，并已被用作小费货币。

Pepe [PEPE] 是一个纯粹的模因，而 Shiba Inu [SHIB] 凭借其去中心化的生态系统和合作伙伴关系，介于两者之间。

Memecore 是一个兼容 EVM 的第 1 层区块链，旨在通过 dApp 和 meme 连接社区和创作者，同时创建超越 Memecore 的应用生态系统。

撇开其目标不谈，供应分布趋势将其列入 ZachXBT 在 $RAVE 时间线帖子中提到的“可疑价格行为”名单中。

侦探对该代币于 2025 年 7 月在 Kraken 上的上市提出了质疑，指出有 790 万美元的可疑 Kraken 提款到了 18 个新创建的地址，总共有 1170 万个 M 代币，目前价值约为 3380 万美元。

ZachXBT 在社交媒体上挑战 Memecore，称

请提供一个数据点来支持您在前 20 个代币中 60 亿美元的市场上限，以及为什么内部人士持有超过 90% 的供应量。

Bubblemaps 数据显示持有量集中，币安存款地址持有 41.5% 的供应量。 ZachXBT 尚未提供明确证据证明 90% 的供应量由内部人士持有，但誓言要进一步调查此事。

如何将小麦与谷壳分开？

2025 年，山寨币行业的市值无法令人信服地突破 2021 年 1.71 万亿美元的峰值。

来源：TradingView 上的 TOTAL2

与 2014 年和 2017 年不同，你不能在随机的 ICO 上投入资金并期望在几周内获得 100 倍的收益。过去几年山寨币的激增削弱了它们对投资者的吸引力，导致资本流动减少。

只有选择具有合法用例或解决实际问题的山寨币才有希望在残酷的熊市中生存下来。正如 ZCash 所表明的那样，叙事的推动可能会有所帮助。

投资者必须密切关注供应分布。占总供应量很大份额的顶级持有者与高FDV（完全稀释价值）和低流通量一样是一个危险信号。

健康的兑现机制往往有 1 年的悬崖，其次是每月的小额兑现