国家银行管理局公布对美国经济基础的全面审查

美联储发布了最新的金融稳定报告，每半年深入探讨美国金融体系的健康状况。头条新闻发现：随着全球风险不断累积，资产负债表增长至名义 GDP 的 21% 左右，而且压力测试预测假设情况在好转之前可能会变得更糟，系统面临的压力比平时更大。

The balance sheet problem

美联储的资产负债表约为 6.5 万亿美元，约占名义 GDP 的 21%。州长斯蒂芬·米兰 (Stephen Miran) 概述了一项逐步将这一数字缩减 1 至 2 万亿美元的提案。

米兰列出了减少的四个原因。首先，缩小美联储在金融市场的影响力。其次，降低美联储自身投资组合遭受损失的可能性。第三，维护货币政策与财政政策的界限。第四，在经济再次下滑时保持再次扩大资产负债表的灵活性。

Stress tests paint a grim picture

该报告的压力测试情景预计，在预计的 2026 年严峻情景中，股价将下跌 58%。在同样的情景下，CPI 通胀率将降至 1%，到 2029 年第一季度，3 个月期国债利率将维持在 3.1%。在这种情景下，失业率将大幅上升，潜在衰退从 2026 年持续到 2029 年。

These are stress test scenarios, not forecasts.美联储将这些措施设计得很严厉，目的是看看银行和金融机构能否在最坏的情况下生存下来。

The crypto-shaped hole in the report

尽管数字资产市场呈爆炸式增长，但该报告并未对加密货币相关风险进行有意义的评估。美联储的稳定性报告历来关注传统的脆弱性：杠杆贷款、商业房地产、国债市场流动性以及具有系统重要性的银行之间的交易对手风险。

国际货币基金组织 2026 年 4 月的报告也采取了类似的方法，警告高债务水平和地缘政治紧张局势带来的稳定性风险上升，同时建议加强流动性便利，但没有提供对数字资产风险的具体最新评估。

这对投资者意味着什么

对于传统市场参与者而言，资产负债表缩减 1 至 2 万亿美元，甚至持续数年，都将导致金融状况收紧。特别是对于加密货币投资者来说，报告中没有数字资产意味着美联储没有积极将加密货币标记为系统性威胁。这也意味着央行没有建立在加密货币市场与系统性风险交叉时做出反应所需的分析框架。

《金融稳定报告》是美联储半年度评估的一部分，旨在提高系统性风险的透明度，这种做法是从全球金融危机后的金融改革演变而来的。更广泛的情况是，金融体系因高债务水平、地缘政治不确定性以及仍留有大流行时期紧急措施伤痕的资产负债表而承受着较高的风险。