新披露揭示了加密货币平台及其创始人之间错综复杂的融资安排

Cameron 和 Tyler Winklevoss 通过他们的私人投资公司 Winklevoss Capital Fund (WCF) 借出了他们自己的加密货币交易所 Gemini、数千枚比特币 ($BTC) 和以太币 ($ETH)。随后，Gemini 承诺将加密货币作为 Galaxy Digital 和 NYDIG 的抵押品，以筹集美元贷款。

当该交易所于 2025 年 9 月以每股 28 美元上市时，它将 6.956 亿美元的 WCF 债务以 20% 的折扣转换为超级投票权的 B 类股票，使双胞胎获得了 94.7% 的投票权。

Gemini 昨天提交的 10-K 详细说明了整个结构。社交媒体用户称其为循环计划。

这都是一个循环庞氏骗局>从关联方WCF借入$BTC>向贷方质押这些$BTC以获得$贷款（Galaxy、债券发行、NYDIG）其中一些贷款在IPO时以折扣股票结算，还有更多（Ripple和RLUSD、可转换债券……）——德勤给出了... https://t.co/mMT56uJiW9

- tmnxeq (@tmnxeq) 2026 年 3 月 31 日

Winklevoss 资本基金贷款轮播

这是资金流动的基本故事。 Winklevii 的 WCF 通过开放式协议（即无固定期限）向 Gemini 借出 BTC 和 ETH 美元。

Gemini 随后发布消息，向第三方贷方借用了加密货币作为抵押品。 Galaxy Digital 以 11-12% 的利率发放了 1.165 亿美元的贷款，抵押率为 145-155%。 NYDIG 通过回购协议以 8.5% 的利率提供了 7500 万美元。

双子座将美元用于运营和监管资本要求。

当 IPO 于 2025 年 9 月 15 日结束时，交易所从 IPO 的 4.56 亿美元净收益中偿还了 Galaxy 的 1.165 亿美元。

Gemini 现在在纳斯达克交易，代码为 GEMI。

该交易所还根据 Ripple 的仓库信贷安排偿还了 2.385 亿美元，但截至年底仍有 1.54 亿美元未偿还给 Ripple。

然而，双胞胎自己的债务却没有得到现金偿还。

Gemini 将 2 亿美元的 WCF 可转换票据和 4.75 亿美元的 WCF 定期贷款加上应计利息，以每股 22.40 美元的价格转换为 3,110 万股具有超级投票权的 B 类股票。

该转换价格比散户投资者当天购买同等 A 类股票的价格低 20%。

A 类和 B 类股票仅在投票权和所有权分配上有所不同。否则，它们具有相同的面值、股息权和清算优先权。

B 类股票可一对一转换为 A 类股票。

Winklevii 零售价为 22.40 美元，零售价为 28 美元

折扣是循环性给普通股东带来痛苦的地方。

WCF 借出了 Gemini 加密货币。然后，双子座质押其借入的加密货币以获得更多贷款。具体来说，Galaxy 和 NYDIG 借给 Gemini 美元用于运营。

Gemini 随后以折扣价出售了 WCF 股权，该股权由同一次 IPO 资助，导致零售业上涨 20%。

加密货币交易所 Gemini 及其与 FTX 的关系怎么样？

SEC 10-K 表格确认，截至 2025 年 12 月 31 日，Gemini 仍欠 WCF 4,619 美元 BTC。该余额价值约 4 亿美元。

Gemini 于 2025 年向 WCF 支付了 2420 万美元的贷款费用。

综上所述，根据纳斯达克公司治理标准，Gemini 同时是债务人、托管人和“受控公司”。

尽管已上市，Gemini 的联合创始人仍然控制着其大部分投票权。

此外，根据加密货币研究员 Emmett Gallic 引用的 Arkham Intelligence 数据，WCF 在 Gemini 托管地址中持有大约 8,757 美元的 BTC。

德勤干净签字

德勤已出具了 Gemini 的干净审计报告。尽管事实上 WCF 可以随时要求偿还 4,619 美元的 BTC 贷款。

双胞胎可能会通过一个书面通知来破坏他们控制的交易所的稳定。

Gemini 的公开股票目前交易价格比 IPO 价格低 88%。 “双子座空间站”是其基于火箭的法定名称，但它确实没有达到预期，在 IPO 当天开盘价为每股 37.01 美元。

今天价值 4.42 美元。

Gemini 于 2025 年 9 月 11 日将其 IPO 定价为 28 美元。第二天开盘价为 37.01 美元，触及 45.89 美元，然后开始持续下跌。该股于2026年3月31日收于4.42美元，较开盘价下跌88%，周一触及52周低点3.91美元。

该公司的市值已从超过 38 亿美元跌至约 5.2 亿美元。花旗集团、Cantor、Truist 和 Evercore 将该股评级下调至卖出评级。

一项集体诉讼指控该公司在其战略上误导投资者。