Strategy首席执行官Phong Le揭示了比特币的战略清算优势

多年来，Strategy 的整个形象都建立在一个简单的承诺之上：购买比特币，持有比特币，绝不出售比特币。那个时代似乎已经结束了。

首席执行官 Phong Le 于 5 月 7 日公布了新的 6 点比特币金库框架，正式为在适当条件下出售比特币打开了大门。这一转变将世界上最大的企业比特币持有者从意识形态的十字军东征重新定位为更接近商业的东西。

从钻石指针到精心设计的指针

新框架以每股比特币（BPS）为中心。可以将其视为每股收益，但它不是衡量利润，而是衡量 Strategy 股票的每股代表了多少比特币。我们的目标是随着时间的推移最大化这个数字，如果在适当的时候出售一些比特币可以实现这一目标，那么该公司现在愿意这样做。

Le 概述了一种具体情况：如果 Strategy 的估值跌至其市场净资产值（mNAV）的 1 倍以下，该公司可以出售比特币来为股息支付提供资金。简而言之：如果股价表明策略的市场价值低于其实际持有的比特币价值，那么出售一部分以将现金返还给股东就成为理性之举，而不是背叛原则。

“我们可以出售比特币，如果有必要我们也会出售它……相信数学胜过意识形态。”

市场反应明显平淡。截至消息发布时，比特币交易价格约为 80,249 美元，较前 24 小时下跌约 1.52%。没有恐慌，没有剧烈的抛售。

枢轴后面的数字

Strategy持有流通中比特币总量的3%以上。为了继续巩固这一地位，Strategy 制定了一项 440 亿美元的资本管理计划，涉及股票和优先股销售，旨在为额外的比特币购买提供资金。该公司还保留了大量现金储备，专门用于股息和运营费用。

Le 本人一直在进行一些投资组合的再平衡。他最近以 45.6 万美元的价格出售了 3,299 股 Strategy 股票，随后又出售了价值 27.9 万美元的另一批股票。

Saylor 打造了什么，Le 正在精炼

BPS 指标创建了一种清晰、可量化的方法来评估比特币销售是否为股东创造或破坏了价值。如果今天出售 1,000 个比特币可以为回购提供资金，从而增加 BPS，那么数学表明就去做吧。如果在下跌过程中坚持下去可以保持 BPS 的长期增长，那么数学表明坚持下去。

与股息相关的销售的 1 倍 mNAV 阈值特别聪明。它本质上是说：无论如何，当市场低估我们持有的比特币时，我们只会出售比特币来为股息提供资金。在这种情况下，以市场价格出售比特币而股票以折扣价交易就成为一种套利，将资产负债表上被低估的资产转化为直接股东回报。

这对投资者意味着什么

440亿美元的融资计划意味着Strategy将继续成为比特币市场的主导力量。由于持有量超过流通供应量的 3%，每次购买和每次潜在销售都会产生影响。比特币本身的投资者需要明白，Strategy 不再是单向买家。

特别是对于 Strategy 股东而言，BPS 框架引入了“永不出售”时代所缺乏的透明度。投资者现在可以根据具体指标评估管理决策。特定交易是否增加或减少了每股比特币？这是一个有数字答案的问题。