SEC 根据“无套利创新”原则开发代币化证券交易框架

美国证券交易委员会的新框架最终可能会给代币化证券带来结构化的监管待遇，而代币化证券是加密市场长期处于灰色地带的一个角落。美国证券交易委员会交易和市场总监 Jamie Selway 本周披露了这一举措，并围绕该机构称之为“无套利的创新”的原则制定了该举措。

正如 WuBlockchain 的一份报告所详述的，Selway 在最近的一次活动中表示，美国证券交易委员会正在积极开发一个用于代币化证券上市和交易的框架。他还证实，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在协调衍生品规则并评估新产品（包括永续期货），同时旨在阻止监管套利并遏制过度的零售杠杆。

框架细节

“无套利创新”标签标志着一个政策目标：类似的金融工具应该受到类似的监管待遇，无论它们是在区块链上发行还是通过传统市场管道发行。对于代币化股票、债券或基金份额，这一概念旨在消除公司选择纯粹为了利用 SEC 股票市场规则与其仍处于新生阶段的数字资产证券方法之间的差距而选择结构的动机。

与 CFTC 的机构间协调可以说是最重要的部分。与代币化证券相关的衍生品——或引用加密资产的永续期货——目前处于司法管辖的灰色地带。两家机构目前正在讨论统一立场，特别是研究如何对待永续债券以及可能适用的零售杠杆限制。这一对话可能会直接影响向美国用户提供永续合约的离岸交易所，以及等待更明确指导的注册实体。

代币化势头和政治压力

随着现实世界代币化资产在链上突破 200 亿美元大关，监管推动到来，这是 BlockchainReporter 的每周代币化综述中捕捉到的一个里程碑。主要金融机构一直在结算代币化国债交易并收购基础设施公司，这对美国证券交易委员会明确的规则手册产生了直接需求。如果没有这一点，机构参与者就会保持谨慎，通常将代币化发行限制在私募或非美国司法管辖区。

政治压力加剧了紧迫性。就在上周，银行业游说者试图在参议院投票前几天扼杀一项具有里程碑意义的加密货币法案，凸显了传统金融机构与新兴数字资产行业之间的摩擦。如果美国证券交易委员会的框架为代币化证券在注册交易所进行交易提供了一条可行的途径，那么它可以通过证明现有证券法可以在没有新的国会授权的情况下适应代币化工具，从而重塑立法辩论。

衍生品和零售杠杆成为焦点

美国商品期货交易委员会的参与将永续期货推上了台面。这些工具在全球加密货币衍生品交易量中占据主导地位，但很大程度上仍处于美国监管范围之外。这些机构的联合评估可能会制定一些规则，要求与代币化证券或加密商品挂钩的永续合约在受监管的场所进行交易，并有头寸限制和保证金要求。对于美国零售交易者来说，这意味着交易场所更少，杠杆率可能更低，但也意味着更大的资金保护和标准化信息披露。

塞尔韦提到防止“过度零售杠杆”表明，美国证券交易委员会正在关注同样的数据，这些数据显示，每当波动的市场向高杠杆头寸移动时，零售清算就会激增。限制代币化证券衍生品杠杆的框架将符合该机构对股票和上市期权市场的长期做法。

尚未定义的内容

美国证券交易委员会尚未发布任何规则草案或正式时间表，“制定框架”一词留下了很大的解释空间。将“无套利创新”原则转化为实际的上市标准将涉及有关托管、结算最终性以及可能不适合现有交易所许可模式的新市场参与者的加入等棘手问题。此前 SEC 批准的代币化证券平台，例如 tZERO 和 Prometheum，一直在严格的限制下运营，市场正在关注新框架是否扩展了模型，或者只是将现有限制编入法典。

最大的悬而未决的问题是，代币化证券是否将被允许在加密货币行业已经熟悉的替代交易系统上进行交易，或者是否将被迫进入现有交易所。这一决定将影响未来几年的资本流动、流动性和竞争格局。

Selway 承认代币化证券应该有一个专门的框架，这确实表明该机构将数字资产市场视为永久固定资产。框架实际提供的内容将最终决定