经济权力动态的转变源于政府支出，而不是央行掌舵

Ritholz Wealth Management LLC 联合创始人、董事长兼首席信息官 Barry L. Ritholtz 围绕更大的政策转变构建了当前美联储的辩论。他认为，与经济从货币主导转向财政主导相比，联邦公开市场委员会领导层的变动更重要。

里索尔茨在 5 月 1 日的评论中表示，用凯文·沃什取代杰罗姆·鲍威尔对通胀或更广泛的经济状况的影响有限。他的中心观点是，政府支出现在比利率政策具有更大的经济力量。

财政政策引领

根据该报告，里索尔茨将 2008 年金融危机后时期与大流行后的经济进行了对比。全球金融危机后，经济严重依赖货币工具，包括2008年至2015年的零利率和3.6万亿美元的量化宽松。

那段时期通胀疲软、工资增长缓慢、就业机会创造有限。此外，尽管央行采取了积极的行动，但个人消费支出仍低于美联储 2% 的目标。

里索尔茨认为，美联储的工具主要提振了资本市场。股票、债券和房地产受益，而信誉良好的借款人以低利率为债务进行再融资。劳动力收益也仍然有限。

然而，大流行时期却产生了相反的结果。国会从财政紧缩转向美国历史上和平时期最大规模的财政扩张。这一转变为经济注入了直接支持。

里索尔茨认为，这次财政激增，加上鲍威尔围绕通胀超调的政策框架，帮助将通胀推高至 9%。结果是美联储面临更加艰难的环境。

2020年后通胀情况发生变化

评论还引用了德意志银行的吉姆·里德的观点，他认为低通胀假设在大流行之前就已经减弱。里德指出，到 2010 年代中后期，全球化将达到顶峰，但人口结构的支持率将下降。

德意志银行的吉姆·里德表示，

“到 2010 年代中后期，我们已经过了全球化的顶峰和最支持人口的点，这预示着未来的通胀压力。”

随后，大流行刺激和供应链中断加剧了这些力量。 2022 年与战争有关的能源高峰进一步增加了另一层压力。里德还指出，2026 年将带来另一场与伊朗冲突相关的能源冲击，从而扩大通胀压力。

这一顺序强化了里索尔茨的论点，即通胀不再主要是央行的问题。该报告的主要结论是美联储的影响力已经发生了变化。 2010年代，货币政策带动经济。 2020年代，财政政策成为更强劲的力量。

里索尔茨认为，这种转变才是联邦公开市场委员会真正的政权更迭。

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