SpaceX (SPCX) IPO：为什么 2 万亿美元的估值可能会给投资者带来麻烦

埃隆·马斯克 (Elon Musk) 旗下的 SpaceX 正准备于今年 6 月 12 日在纳斯达克交易所上市，股票代码为 SPCX，目标市值接近 2 万亿美元。这一定位将使它成为美国金融史上有史以来最有价值的首次公开募股公司。 SpaceX 今天提交了修订后的 IPO 文件 (S-1/A)。以下是我发现的所有新内容：• 关于收购、剥离或其他战略交易，@SpaceX 表示，他们“可能会发行与未来交易相关的大量股权”。 👀 •… pic.twitter.com/6SyzMJi01X — Sawyer Merritt (@SawyerMerritt) 2026 年 6 月 1 日 这家航空航天制造商在 4 月份向美国证券交易委员会提交了机密文件后，于 5 月 20 日提交了 S-1 注册文件。 SpaceX 通过三个主要业务部门运营：太空运营、连接服务和人工智能。目前，连接部门产生了最大的收入，主要由其星链卫星宽带网络推动。 2025 年全年，该公司实现收入 186 亿美元，同比增长 33%，低于上年 35% 的增长率。尽管营收表现良好，但 SpaceX 在此期间仍录得 49 亿美元的运营赤字。最近一个季度（2026 年第一季度）显示进一步减速，收入仅增长 15%，而运营亏损扩大至 19 亿美元。这些数字反映了火箭开发和人工智能计算基础设施方面积极的资本部署。 5 月份，Anthropic 承诺签订一份为期三年、每月价值 12.5 亿美元的合同，以使用 SpaceX 的 Colossus 超级计算系统，从而出现了一个重大的收入机会。这一安排可能会从 2026 年下半年开始大幅提高人工智能部门的收入。SpaceX 的人工智能业务是在今年早些时候收购 xAI 后启动的。 AI 领域现在涵盖云基础设施服务、Colossus 超级计算机访问和 Grok 系列 AI 语言模型。按照预期的 IPO 定价，SpaceX 的市盈率约为历史销售额的 103 倍。相比之下，Palantir 目前的市销率是标准普尔 500 指数中最高的 72 倍。在此指标下，SpaceX 将以高出 40% 的价格进入市场。对 100 多家科技公司的调查发现，只有 8 家公司的股票交易价格超过销售额的 100 倍。每一个案例都会导致随后的严重下跌，跌幅达 32% 至 90%，平均较峰值估值下跌 75%。历史 IPO 业绩数据增添了另一层谨慎。尽管自 2020 年以来新上市股票首日平均涨幅为 30%，但美国有记录以来最大的 10 宗 IPO 的表现自上市之日起平均落后于标准普尔 500 指数 127 个百分点。标普道琼斯指数于 4 月 30 日启动了关于对主要公司纳入标准的潜在修改的公众咨询。这些提议包括将所需的风干期从十二个月减少到六个月，取消对大型股票的盈利能力要求，并可能放宽流通标准。本次咨询的征求意见期于 5 月 28 日结束。如果标准普尔采纳这些变更，实施将于 6 月 8 日开始——距 SpaceX 首次交易仅四天。目前预计 SpaceX 将发行约 5% 的已发行股票。这种有限的可用性给指数追踪基金带来了复杂性，它们可能面临着以极少的可交易供应量购买 2 万亿美元企业股票的要求。高盛的研究估计，仅纳斯达克的快速进入规则修改就可能在纳斯达克 100 指数中产生高达 600 亿美元的强制购买活动。标准普尔 500 指数拥有大得多的跟踪资本——大约 20 万亿美元的资产（与其指数化或基准化）。公司治理领域公认的权威内尔·米诺 (Nell Minow) 向《财富》杂志表示，这些规则调整与指数的基本原则相矛盾。她预计主要机构投资者可能会提倡采用替代基准指数，以排除根据这些修改后的标准进入的公司。通过专家分析发现人工智能、加密货币和技术领域表现最好的股票。