随着加密 ETF 资金流出加深，稳定币活动激增至 49.7 倍

稳定币的使用正在加速超越加密货币交易，过滤交易速度达到年化记录的 49.7 倍。与此同时，比特币和以太坊现货ETF面临持续流出，引发了对机构需求深度的质疑。

要点：

Visa 数据显示，随着 $320B 的供应量获得效用，稳定币流通速度达到创纪录的 49.7 倍。

自 2025 年 10 月以来，比特币 ETF 已损失 $6.6B，Blackrock IBIT 目前出现资金流出。

由于 Blackrock ETHA 持续流出，以太坊 ETF 需求在 2026 年 5 月减弱。

随着稳定币支付加速，比特币 ETF 流出额达到 $6.6B

尽管加密货币交易所交易基金（ETF）难以持有投资者资本，但稳定币正显示出从交易工具向支付基础设施重大转变的迹象。

DWF Labs 使用 Visa 和 Allium Labs 过滤后的数据发布的一份报告显示，稳定币流通速度已达到年化记录的 49.7 倍。该指标衡量一年内每枚代币化美元易手的频率。更高的数字表明稳定币正在被更积极地使用，而不是闲置在钱包或交易账户中。

目前市场上包含约 3200 亿美元的稳定币。今年不到五个月的时间里，这些代币已处理了 6.64 万亿美元的过滤交易量。这些数据消除了机器人、高频交易循环和内部转账。

来源：DWF 实验室

该活动的构成也在发生变化。汇款、企业对企业支付和消费者支付现在是增长最快的领域。与交易所相关的交易量曾经是稳定币使用的主要驱动力，但在总活动中所占的份额已下降。

这一转变标志着分析师所说的稳定币采用的第三阶段。从 2019 年到 2021 年，增长很大程度上是投机性的，随着供应的扩大，速度保持在 24 到 28 倍之间。从 2022 年到 2024 年，稳定币在 Terra 和 FTX 崩溃期间接受了压力测试，随着用户将资金从风险较高的场所转移，流通速度达到峰值 34.2 倍。

自2025年以来，交易量的增长速度快于供应量的增长速度。速度最初升至 39.3 倍，现在已攀升至 49.7 倍，表明现实世界的使用范围更广泛。

这一趋势与现货加密 ETF 形成鲜明对比，后者的需求已经减弱。继连续六个季度出现净流入之后，比特币 ETF 现已迎来自推出以来最长的持续流出期。资金外流始于 2025 年 10 月，并持续了三个季度。与峰值相比的总提款额已达 66 亿美元。

早期 ETF 资金外流通常是由于投资者离开 Grayscale 费用较高的 GBTC，转而投资 Blackrock 的 IBIT 或 Fidelity 的 FBTC 等更便宜的产品。最近的活动看起来有所不同。 5 月 27 日，IBIT 本身出现资金流出，而当天各发行人的净赎回总额达到 7.334 亿美元。

这表明一些机构买家可能将比特币 ETF 视为宏观动量交易，而不是长期投资组合配置。

来源：DWF 实验室

以太坊 ETF 面临着不同的问题。 2024 年 7 月推出后，它们受到了 Grayscale ETHE 的大量赎回，首日赎回额达 4.84 亿美元。随后需求在 2025 年 7 月和 8 月激增，贝莱德的 ETHA 分别吸引了 42 亿美元和 33.8 亿美元。

但这种势头已经消退。灰度资本外流已经放缓，但资本并未有意义地转向竞争对手的产品。一些发行人的资金流量持平，而 ETHA 在 5 月份的大部分时间里都出现了资金外流。

结果是市场分裂：稳定币正在获得真正的经济牵引力，而加密货币 ETF 正在测试机构需求是持久的还是只是周期性的。