Arca CIO 就 $15B 优先股负担表示，战略形势“失控”

由于投资者质疑股息义务是否最终会迫使该公司出售部分比特币，该公司正面临对其优先股融资模式的重新审查。

Arca 首席投资官 Jeff Dorman 周四在 X 帖子中表示，该战略的情况已经“失控”，他指的是其价值约 150 亿美元的优先股，以及约 15 亿美元的年度股息义务。

多尔曼警告说，如果市场状况持续波动，该结构可能会变得越来越难以管理，截至撰写本文时，比特币 (BTC) 的交易价格今年迄今已下跌约 16%，约为 73,737 美元。

这些言论加剧了人们对Strategy与比特币相关的资本结构是否能够在不强制出售资产的情况下承受长期价格波动的争论。

150亿美元优先股面临压力

多尔曼的警告集中在Strategy的融资模式上，其中包括大量发行带有固定股息承诺的优先股。

Strategy 已发行五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC 和 STRE——每种优先股在资本结构中具有不同的股息条款、优先级和风险敞口。

资料来源：伊夫-安德烈·格拉夫

多尔曼认为，该模型是建立在比特币将继续强劲上涨以支撑其价格的假设之上的，并将其描述为押注 BTC 即将“登月”并可以为未来的债务提供资金。

他表示，Strategy 的股权融资有助于缓解近期违约担忧，但对随后发生的事情提出质疑，称鉴于股息义务的持续压力，其回购 2029 年到期债券的决定“令人困惑”。

资料来源：杰夫·多曼

根据多尔曼的说法，这种结构最终只留下了严峻的结果：要么“出售 BTC 来支付首付”，要么“停止支付股息”，每一个结果都会给 Strategy、其投资者和比特币本身带来直接和不对称的后果。

随着 Polymarket 赔率上升，首席执行官确认可能出售比特币

多尔曼发表上述言论之际，Strategy 首席执行官 Phong Le 确认，在 Strategy 执行主席 Michael Saylor 在 5 月中旬提出这种可能性后，该公司可能会在未来某个时候出售比特币。

“我们可能会在某个时间点出售比特币，但我们将净增加比特币，更重要的是，增加每股比特币，”这位首席执行官周四在 CNBC 福克斯商业频道独家报道中表示。

随着人们越来越多地预期 Strategy 可能需要出售 BTC 来管理其资产负债表和债务，预测市场平台 Polymarket 显示 2026 年出售的可能性越来越大。

资料来源：Polymarket

“MicroStrategy 出售任何比特币”市场显示，到 2026 年 12 月 31 日的可能性约为 90%，到 6 月 30 日的可能性为 71%，到 5 月 31 日的可能性为 18%。

今年到目前为止，Strategy 已购买了约 170,000 美元的 BTC，使其总持有量达到 843,738 美元，总购买价格为 638.7 亿美元，平均购买价格约为每枚比特币 75,700 美元。