由于分析师警告第一季度利润将出现严重挤压，加密货币蜜月目前已经结束

加密货币交易在 2026 年初已经降温，华尔街分析师正在竞相在公司报告第一季度收益之前调整他们的预测。

巴克莱和奥本海默的最新研究显示，第二季度几周后，多名分析师得出了类似的结论。由于交易量减弱且之前的预测看起来过于乐观，整个行业的预期正在下降。

巴克莱采取了最直接的措施，下调了 Coinbase (COIN) 的评级，并警告称“全球加密货币交易活动已降至 2023 年底以来未见的水平。”该银行补充说，“如果近期加密货币交易活动没有复苏，我们认为 Coinbase 的盈利能力将面临压力。”

从数据中可以看出放缓的情况。巴克莱写道，Coinbase 3 月份的交易量是“自 2024 年 9 月以来交易量最低的月份”，而 4 月份“没有改善的迹象”。该银行预计第一季度的交易量较上一季度下降约 30%。

Coinbase 和其他交易所对它们促成的每笔交易收取费用，这意味着交易量减少将导致收入减少。

机制很简单。当市场变得平静时，许多交易者会退缩。当价格趋于平缓时，曾经在上涨期间每周进行交易的散户用户可能会完全停止交易。如果将这种行为乘以数百万个账户，交易量就会迅速下降。

这很重要，因为交易费用仍然是大多数加密平台的主要收入来源。巴克莱强调了这一风险，称其对 Coinbase 调整后 EBITDA 的预测比华尔街约低 24%，这主要是由于现货交易和零售活动疲软所致。

第一季度加密货币价格有所回落，主要代币的平均价格环比大幅下跌。今年第一季度，比特币价值下跌超过 22%，而以太币价值则下跌 29%。

奥本海默也表达了类似的语气，但对 Coinbase 保持了更为乐观的立场。该公司表示，由于第一季度加密货币价格疲软和交易活动减少，其正在下调预测，部分原因是更广泛的经济不确定性。它还指出，目前华尔街的估计仍然没有完全反映该时期交易量的下降。

这种滞后现象现在正在得到纠正。

整个行业的分析师正在向下修正模型，以反映市场更加平静的情况。

奥本海默将 Coinbase 本季度交易量预期从之前的 2440 亿美元下调至 2110 亿美元，目前预计总收入为 14.8 亿美元，低于之前的预测和共识。

此次重置不仅限于Coinbase。 Oppenheimer 表示，Circle (CRCL) 继续扩大 $USDC 稳定币网络，稳定币市值和 $USDC 转账量分别环比增长约 1% 和 12%。

CoinDesk 的所有者加密货币平台 Bullish (BLSH) 认为，2 月份“平台活动强劲”与波动性相关，但现货交易量仍低于预期。因此，Rosenblatt 本周早些时候下调了 BLSH 的评级，而 Compass Point 将 CRCL 的评级分别下调至“中性”和“卖出”。

即使这些实力也凸显了更广泛的问题：加密货币交易的核心业务正在放缓。

收入来源多元化的努力正在进行中，但可能需要时间来抵消经济衰退的影响。 Coinbase 致力于成为所谓的“一切交易所”，包括衍生品、代币化资产和新市场。巴克莱对此表示怀疑，写道该策略“可能需要很长时间才能获得回报”，而且它认为“在股票等新资产类别中几乎没有‘获胜的权利’”。

稳定币通常被视为更稳定的收入来源，但也面临着不确定性。巴克莱指出华盛顿正在就监管问题展开辩论，并指出稳定币奖励的地位“仍然存在疑问”。与此同时，奥本海默看到了新用例的近期支持，并表示“预测市场活动的增加可能会支持美元美元的增长。”

尽管如此，这些领域对于交易来说仍然是次要的。

更广泛的结论是，分析师正在先发制人。随着财报季的临近，企业现在正在降低预期，而不是冒着日后疲软业绩措手不及的风险。

Coinbase 将于 5 月 7 日公布第二季度财报，并于 4 月 23 日公布看涨报告。Circle 尚未宣布日期。