华盛顿重写 401(k) 规则，华尔街预计将开放 10 万亿美元
联邦政府正准备重新划定美国退休账户的界限。
美国劳工部提出了一项新规则，明确 401(k) 受托人（依法负责计划投资决策的雇主委员会）应如何评估所谓的“另类”资产，包括私募股权、私人信贷和……数字资产。
该提案直接源自唐纳德·特朗普总统于 2025 年 8 月签署的一项行政命令，该命令指示劳工部扩大退休计划对替代资产的使用范围。它建立了一个记录在案的流程，本质上是一个具有法律效力的合规检查清单，并为仔细遵循该流程的雇主提供了一个“安全港”：如果参与者后来质疑该决定，则可以提供一层保护。
为什么这很重要：该提案暂时将比特币和私人基金排除在退休计划之外。它建立了雇主在以后添加另类资产时可以依赖的法律框架。华尔街将此视为一场更大规模的分销战的开始阶段。
根据投资公司协会的数据，截至 2025 年底，美国人仅在 401(k) 计划中就持有了 10.1 万亿美元。任何改变这些计划内可以提供的内容的规则都不需要快速行动来转移大量资金。
即使一小部分资本的分配方式发生微小的变化，也将代表着一代人中另类投资市场最大的扩张之一，经营私募股权和私人信贷基金的资产管理公司多年来已经认识到这一点。
该提案不会强制任何增加新投资的计划，也不会将任何资产类别标记为特别批准或认可。它用谨慎中立的监管语言表示，这是使决策站得住脚的过程。
该规则发布后，将开启为期 60 天的公众评议期。最终版本如果通过了这一过程和不可避免的法律审查，将反映该部门决定做出的任何调整。华盛顿的一切都进展缓慢，这种步伐本身就是对数百万从未登录过退休账户门户的工人的一种保护。
你的雇主并不急于添加比特币，但华尔街对接下来发生的事情非常感兴趣
大多数对该提案的报道都低估了这一点，如果你想了解实际争论的内容，最重要的部分是，虽然加密货币可能是头条新闻，但私人信贷和私募股权实际上是主要事件。
比特币的角度总是对读者有吸引力，并且与政策真正相关，但大多数研究过该提案的机构分析师认为，数字资产可能是退休计划中最后出现的替代品之一，而不是第一个。
与其他替代结构相比，加密货币的估值、托管和监管合规性门槛更高。私募股权和私人信贷已经存在于世界各地的养老基金、大学捐赠基金和主权财富投资组合中。大多数 401(k) 参与者不熟悉它们，但管理它们的机构却非常熟悉。当信托委员会必须为包容性撰写合理的理由时，这种熟悉度是一个有意义的优势。
私人市场是指不在公共交易所交易的贷款或公司股权。私人信贷基金直接向无法或选择不进入公共债券市场的企业提供贷款。私募股权基金通常在公司公开上市之前就取得公司的所有权股份。
这些策略为大型机构投资者带来了强劲的长期回报，这是对他们有利的一个很好的论据。支持者很少提及的一个不太令人舒服的论点是，401(k) 市场对于几十年来主要向机构销售的行业来说代表着一个规模非凡的分销机会。
当谈到风险时，批评者的声音非常直言不讳。另类投资通常采用分层收费结构，将管理费、绩效费和行政成本结合起来，非专业人士确实很难理清。对于四十多岁、余额为 150,000 美元的 401(k) 参与者来说，每年支付 0.05% 的低成本指数基金与支付 1.5% 或更多的另类结构基金之间的差异是巨大的。二十年后，这种差距会消耗数万美元的退休收入。支付的每一美元费用都是停止复利的一美元。
估值增加了第二层复杂性。标准 401(k) 选项每天都会定价。参与者可以重新平衡、调整分配并以最小的摩擦进行分配，因为每笔持股都有明确的当前市场价格。
私人资产不是这样运作的。他们的估值通常每季度更新一次，基于评估和模型，而不是实时评估。