5 أسباب تدفع الشركات لبيع البيتكوين

تصدرت شركة Strategy مؤخرًا عناوين الأخبار بالقول إنها قد تبيع بعض عملات البيتكوين لتحقيق أهداف العمل. جاء ذلك بمثابة مفاجأة لكثير من الناس بسبب ما كان يُنظر إليه سابقًا على أنه موقف متشدد بعدم البيع أبدًا. حتى أن سايلور قام (مازحا) بتغريد أشياء مثل "بيع كلية إذا كان عليك ذلك، ولكن احتفظ بعملة البيتكوين".

والحقيقة هي أن مبيعات البيتكوين كانت دائمًا مطروحة على الطاولة لأي شركة خزينة للبيتكوين. إن عبارة "عدم البيع أبدًا" هي تعبير عن فلسفة استثمار طويلة الأجل مبنية على التفضيل الشديد للوقت المنخفض وهو أمر شائع في خطاب البيتكوين. ولكن حتى ضمن هذا الخطاب، توجد حالات في كثير من الأحيان يتفق فيها الجميع تقريبًا على أنه من المنطقي البيع، على الرغم من انتشار ميم HODL في كل مكان.

تتضمن أبسط الأسباب تحسين نوعية حياة الفرد: شراء منزل لتربية أسرة، ودفع ثمن رحلة إلى مكان تريد الذهاب إليه، وإرسال أطفالك إلى الكلية، وفواتير طبية شديدة وغير متوقعة. القائمة طويلة جداً في كثير من الأحيان لا يكون HODLing طويلاً.

بالنسبة لشركة ما، فإن السبب وراء القيام بأي شيء (وفي الواقع سبب وجود الشركة) هو تحسين قيمة المساهمين.

خذ بعين الاعتبار مجموعة أخرى من شركات البيتكوين التي كانت تبيع. يسلط تقريرنا للربع الأول الضوء على أن القائمين بتعدين البيتكوين باعوا 25,376 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين في الربع الأول من عام 2026 لتمويل محاور الذكاء الاصطناعي. الرياضيات خلق القيمة بسيطة. تعتقد الإدارة أن النفقات الرأسمالية الخاصة بالذكاء الاصطناعي ستحقق مكاسب أفضل معدلة حسب المخاطر مقارنة بعملة البيتكوين التي باعوها. في ظل هذه الافتراضات، فمن المنطقي أنهم باعوا عملة البيتكوين لتمويل الذكاء الاصطناعي. في الواقع، هذا هو السبب 0: إذا كان هناك استثمار أفضل من البيتكوين، فإن بيع البيتكوين مقابل ذلك أمر منطقي تمامًا.

بالنسبة لشركة Strategy – وجميع شركات الخزانة التي تركز على زيادة رأس المال لتجميع عملة البيتكوين – هناك حالات واضحة حيث يمكن للبيع أن يخلق قيمة. دعونا نذهب من خلال بعض منهم.

السبب 1: بيتكوين للسهم الواحد

إن زيادة عملة البيتكوين للسهم الواحد (BPS) هو هدف معظم استراتيجيات الخزانة. يُطلق على النمو خلال الفترة في BPS اسم عائد BTC $. عادةً ما يتم تحقيق عائد BTC $ عند شراء البيتكوين، مما يزيد من البسط في نسبة BPS. ومع ذلك، يمكن تحقيق ذلك أيضًا عند شراء الأسهم، مما يقلل من المقام في نسبة BPS.

إذا تم تداول الأسهم بسعر مخفض مقابل عملة البيتكوين التي تمثلها، فإن بيع البيتكوين لإعادة شراء الأسهم يؤدي دائمًا إلى زيادة في BPS. وذلك لأن النسبة المئوية للتغير في مقتنيات البيتكوين لا تزال أكبر من النسبة المئوية للتغير في الأسهم القائمة.

تنطبق قاعدة الخصم أيضًا في حالة الالتزامات المستمرة (مثل أرباح الأسهم المفضلة أو كوبونات الدين) التي لا يمكن تمويلها بالتدفق النقدي التشغيلي. إذا تم تداول الأسهم بسعر مخفض، فمن الأفضل بيع البيتكوين لسداد هذه الالتزامات. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض أصغر في BPS.

السبب 2: تكلفة رأس المال وزيادة رأس المال

ولأن وكالات التصنيف تتمتع بنفوذ كبير على كيفية تخصيص أسواق رأس المال للأموال، فلابد من احترام قواعدها ومبادئها التوجيهية من أجل قدر أكبر من السهولة في عملية تكوين رأس المال. في شهر ديسمبر/كانون الأول، نشرنا تقريرًا عن التصنيفات الائتمانية التاريخية لشركة "ستاندرد آند بورز" لشركة Strategy. ناقشنا فيه الخيارات المختلفة المتاحة للشركات للحصول على تصنيفات ائتمانية أفضل، الأمر الذي من شأنه أن يساعد في نهاية المطاف أدواتها الائتمانية في الحصول على تكلفة أقل لرأس المال.

إن خيار الاحتياطي النقدي، الذي تم العثور عليه في تعليقات ستاندرد آند بورز ومناقشته في تقريرنا، تم اعتماده على الفور من قبل الإستراتيجية. وبحلول يناير/كانون الثاني 2026، كان لدى الإستراتيجية حوالي 2.2 مليار دولار من الاحتياطي النقدي، وقد أدى هذا إلى تقليل مخاوف المستثمرين بشكل كبير من عدم القدرة على تغطية الأرباح المفضلة.

في هذا السيناريو، من المقبول تمامًا أن تبيع الشركة بعض عملة البيتكوين لإنشاء احتياطي نقدي لإرضاء السوق حتى تتمكن من بيع أدواتها الائتمانية بتكاليف رأس مال أقل. قد يبدو هذا الأمر معقدًا، ولكن في النهاية عليك أن تقابل دائنيك أينما كانوا لتجعلهم يعطونك أموالهم. لا توجد وسيلة للتغلب عليه.

والنتيجة الطبيعية الأخرى لذلك هي مبيعات البيتكوين لسداد الديون. الديون هي التزامات رئيسية تقلل من جاذبية الأسهم المفضلة كأدوات ائتمانية. إذا كان من الممكن تقاعد هذه الأسهم، فيمكن أن تشهد الأسهم المفضلة تكلفة أفضل لرأس المال.

على المدى الطويل، يمكن أن تكون تكلفة رأس المال الأفضل ذات قيمة كبيرة بسبب تفاقمها والقدرة على خدمة الالتزامات على المزيد من رأس المال. على سبيل المثال، يكون من الأسهل المضاعفة إذا دفعت 9% مقابل 11.5% — حيث تُحدث 250 نقطة أساس إضافية فرقًا كبيرًا بمرور الوقت. وأنت تدفع أقل مقابل مليار دولار مقترضة بفائدة 7% مما تدفعه مقابل 700 مليار دولار مقترضة بفائدة 11%.

السبب 3: الضرائب

ليس لدى Bitcoin قاعدة بيع غسل في الولايات المتحدة الأمريكية (في وقت كتابة هذا التقرير). يمكنك بيعه لتحقيق الخسارة ثم شرائه على الفور وإعادة تعيين أساس التكلفة إلى مستوى أقل. يتيح لك هذا حجز الخسارة، والتي تكون بمثابة أصل ضريبي. في الواقع، قامت شركة Strategy بالفعل بهذا الشيء بالضبط في ديسمبر 2022 في أسفل الدورة السابقة.

واليوم لا تزال هذه الميزة الضريبية موجودة، لذا فهي سبب وجيه آخر لبيع البيتكوين. ومع ذلك، قد لا يعتبره الكثيرون بمثابة بيع إذا قامت الشركة بإعادة الشراء على الفور. ولكن يمكن للشركة بسهولة الجمع بين المزايا الضريبية