إن ترميز الأصول ليس علاجًا سحريًا للسيولة، كما يحذر رئيس JPMorgan Kinexys - ولكنه سيغير التمويل

إن ترميز الأصول ليس حلاً سحريًا لمشاكل السيولة، وفقًا لأوليفر هاريس، الرئيس الجديد لمنصة Kinexys للترميز التابعة لـ JPMorgan. في مقابلة حديثة مع CoinDesk، أوضح هاريس أن التكنولوجيا جاهزة للإصلاح الكامل واستبدال الأنظمة الخلفية القديمة للصناعة المالية. وشدد على أن التحول الحقيقي سيأتي من إعادة بناء الأنظمة التي تدعم الأصول، وليس فقط من خلال ترميز الأصول الفردية. يقدم هذا البيان، الذي تم الإدلاء به في نيويورك في 27 مارس 2025، منظورًا واضحًا حول الوضع الحالي لاعتماد تقنية blockchain في التمويل التقليدي.

ترميز الأصول: أداة وليست علاجًا للجميع

تناول هاريس بشكل مباشر الضجة المحيطة بترميز الأصول. ويرى العديد من المشاركين في السوق أنه حل للأسواق غير السائلة. ومع ذلك، قال هاريس إن الترميز وحده لا يمكنه حل مشكلات السيولة الأساسية. وتعتمد السيولة على عمق السوق، ومشاركة البائع والمشتري، والوضوح التنظيمي. يمكن أن يؤدي الترميز إلى تحسين الكفاءة. يمكن أن يقلل من أوقات التسوية. يمكنها خفض التكاليف. لكنها لا تستطيع خلق الطلب في غيابه. يعد هذا التمييز أمرًا بالغ الأهمية للمستثمرين والمؤسسات التي تقوم بتقييم مشاريع blockchain.

وشدد المدير التنفيذي لبنك جيه بي مورجان على أن التكنولوجيا ناضجة. لقد تم الآن تطوير كل من البنية التحتية التقنية والمشهد التنظيمي بما فيه الكفاية. تعمل البنوك الكبيرة على زيادة استثماراتها في البنية التحتية لـ blockchain. وسوف يبدأون في إعادة تشكيل كيفية عمل الأسواق. وهذا التحول لن يحدث بين عشية وضحاها. وسوف يتطلب تغييرات منهجية على الأنظمة القديمة.

التحول الحقيقي: إعادة بناء الأنظمة الخلفية

وذكر هاريس أن القيمة الحقيقية تكمن في إعادة بناء الأنظمة التي تدعم الأصول. في الوقت الحالي، تعتمد العديد من العمليات المالية على التكنولوجيا القديمة. يمكن أن تستغرق التسوية التجارية أيامًا. المصالحة تتطلب التدخل اليدوي. صوامع البيانات تؤدي إلى عدم الكفاءة. يمكن لتقنية Blockchain استبدال هذه الأنظمة بمصدر واحد مشترك للحقيقة.

يتجاوز هذا النهج الترميز البسيط. وهو ينطوي على إنشاء بنية تحتية جديدة للمقاصة والتسوية والحضانة. ويشمل العقود الذكية التي تعمل على أتمتة الامتثال وإعداد التقارير. فهو يتيح تبادل البيانات في الوقت الحقيقي بين الأطراف المقابلة. هذه التغييرات يمكن أن تقلل من المخاطر التشغيلية. يمكنهم أيضًا تحرير رأس المال المقيد حاليًا في عمليات التسوية.

كيف يتناسب Kinexys مع الصورة الأكبر

Kinexys هي منصة الترميز المخصصة لـ JPMorgan. وهو يركز على إنشاء تمثيلات رقمية للأصول التقليدية. وتشمل هذه السندات والصناديق والأدوات المالية الأخرى. تستخدم المنصة تقنية blockchain لتحسين الشفافية والكفاءة. وهي تعمل ضمن الأطر التنظيمية القائمة. وهذا يضع JPMorgan كشركة رائدة في اعتماد blockchain المؤسسي.

تتوافق تعليقات هاريس مع اتجاهات الصناعة الأوسع. تستكشف البنوك الكبرى الأخرى أيضًا الترميز. وقد أطلقت شركات جولدمان ساكس، وسيتي جروب، وإتش إس بي سي مبادرات مماثلة. من المتوقع أن ينمو سوق الأصول الرمزية بشكل كبير. تشير بعض التقديرات إلى أنها قد تصل إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. ومع ذلك، يعتمد هذا النمو على حل تحديات البنية التحتية، وليس فقط إنشاء الرموز.

السيولة والترميز: علاقة معقدة

العلاقة بين ترميز الأصول والسيولة دقيقة. يمكن أن يؤدي الترميز إلى تحسين السيولة لبعض فئات الأصول. ومن الأمثلة على ذلك العقارات والأسهم الخاصة. غالبًا ما تعاني هذه الأسواق من حواجز دخول عالية وبطء أوقات المعاملات. يمكن أن يؤدي الترميز إلى تقليل هذه الحواجز. يمكن أن تسمح بالملكية الجزئية. يمكن أن تمكن التداول الثانوي. ومع ذلك، فإن هذه الفوائد تتطلب أسواقا نشطة. أنها تتطلب الدعم التنظيمي. أنها تتطلب تعليم المستثمر.

وأشار هاريس إلى أن الترميز لا يضمن السيولة. لا تزال الأصول المرمزة بحاجة إلى المشترين والبائعين. لا يزال يحتاج إلى اكتشاف الأسعار. ولا تزال بحاجة إلى صناع السوق. بدون هذه العناصر، لا يقدم الترميز سوى فائدة قليلة. وهذا درس مهم لمطوري المشاريع. ويجب عليهم التركيز على بناء النظم البيئية، وليس فقط إصدار الرموز.

النضج التنظيمي: عامل تمكين رئيسي

وشدد هاريس على أن المشهد التنظيمي أصبح الآن ناضجًا بما فيه الكفاية. وهذا تطور كبير. في الماضي، أعاق عدم اليقين التنظيمي اعتماد تقنية blockchain. وواجهت البنوك قواعد غير واضحة بشأن الحضانة، ومعاملة رأس المال، والمعاملات عبر الحدود. والآن، أنشأت العديد من الولايات القضائية أطرًا واضحة. وتشكل لائحة MiCA الخاصة بالاتحاد الأوروبي أحد الأمثلة على ذلك. كما أصدرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة إرشادات. تحرز الولايات المتحدة تقدماً في المبادرات على مستوى الدولة.

يتيح هذا الوضوح التنظيمي للبنوك الاستثمار بثقة. يمكنهم تطوير منتجات متوافقة. يمكنهم توسيع نطاق عملياتهم. يمكنهم دمج blockchain في العمليات التجارية الأساسية. يعتقد هاريس أن هذا سوف يسرع التبني. ويتوقع رؤية المزيد من مشاريع الترميز على المستوى المؤسسي خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة.

التأثير على التمويل التقليدي

التحول من الخلفية القديمة